創業板：“重要”來自于“期許”

創業板姍姍來遲，終究是來了。創業板，被賦予很多責任，《管理辦法》增加了“退市”的相關條款。退市制度的建立，結束上市公司“只生不死”的歷史，完善上市公司的監管體系。更有利于投資者和上市公司從一開始就加強風險意識，為將來可能的退市風險做好準備。

《管理辦法》明確，“促進自主創新企業及其他成長型創業企業的發展”是創業板設立的主旨。創業板的建立，可以直接為中小企業發展提供資金支持，也使企業的戰略投資者的退出渠道更暢通，有利于股權投資基金的發展；增加了投資者投資高成長性行業的機會，有利于資本市場的發展。

中國證監會新聞發言人還指出，創業板還要發揮推動產業結構升級、以創業促就業的重要作用。

創業板，承受并不輕。

發展科技事業，需要創業板

大家知道有關創業板的啟動是在十年之前，實際上，在中國推動創業板，中國科技部門是幕后推手。為了推動中國科學技術發展，實現科技大國理想。就必須讓科技成果產業化，讓企業依靠科技力量發展。

科學技術企業在發展初期，有一個“死亡之谷”，包括天使投資在內的創業風險投資可以幫助企業接上斷裂的資金鏈條。要發展科技產業，就需要創業風險投資。

而創業風險投資與創業板就是一對孿生兄弟，分不開。常見的創業風險投資的運行模型是：向創業者注資(播種期)——讓企業生產出適當的產品并設計好包裝(孵化期)——在證券市場上市(收獲期)——在二級市場上套現(退身期)。

回顧歷史，自從發出“科學技術是第一生產力”聲音。1984年，國家科委組織了“新技術革命與我國的對策”課題研究，提出建立創業投資機制促進高新技術發展的建議。

1985年1月，中共中央、國務院頒布《關于科學技術體制改革的決定》，指出，對于變化迅速、風險較大的高新技術開發工作，可以設立創業投資給予支持。此后10余年中，僅以黨和國家名義頒布的關于促進科學技術發展的綱領性文件幾乎年年不斷，而關于建立創業投資機制和發展風險投資事業的論述鄭重地納入這些綱領性文件中。1996年，全國人大通過的《中華人民共和國促進科技成果轉化法》也將創業投資這一概念納入法律條款。

為深入研究創業投資機制，1996年國家科委派出訪問學者赴美學習。

1998年1月，國務院總理李鵬主持召開國家科技領導小組第四次會議，會議決定由國家科委組織有關部門研究建立高新技術企業的風險投資機制總體方案，進行試點。

2月，國務院副總理朱基批示，由國家科委牽頭，國家計委、財政部、中國人民銀行、中國證監會等組成的部際協調小組成立。

3月，民建中央向九屆全國政協會議提交《關于借鑒國外經驗，盡快發展我國風險投資事業的提案》。

10月，科技部向中國證監會提出解決高新技術企業A股市場上市指標和鼓勵高新技術企業境外上市政策建議。

1999年1月，深交所向中國證監會正式呈送《深圳證券交易所關于進行成長板市場的方案研究的立項報告》，并附送實施方案。3月，中國證監會第一次明確提出“可以考慮在滬深證券交易所內設立科技企業板塊”。

8月20日，中共中央、國務院發布《關于加強技術創新，發展高科技、實現產業化的決定》指出，要培育有利于高新技術產業發展的資本市場，逐步建立風險投資機制，適當時候在現有的上海、深圳證券交易所專門設立高新技術企業板塊。

2000年，深交所在3個月時間里，完成了創業板市場發行、交易結算和會員管理四大業務規則的制定工作，形成了9個方面的專業咨詢文件，向社會征求意見；確立了創業板市場的組織體系，設立兩個專門委員會和八個職能部門;制定了創業板市場發審工作規則、操作流程以及創業板市場監管工作規則和操作流程，完成了監管部門內部組織架構以及辦公系統的需求設計；完成了創業板市場交易、結算、通訊、監管系統的測試、驗收工作；改造完成了創業板行情另板顯示的技術準備和證券商技術系統；完成了創業板市場指數編制方案，并進行了模擬測算；完成了創業板市場證券編碼、證券托管和資金交收的準備工作；編寫數十萬字的創業板市場宣傳培訓材料；等等。

然而，國際創業板市場風云突變，從2000年下半年開始，以納斯達克為代表，以高科枝企業為主要投資對象的全球各股票市場開始單邊下跌行情。中國創業板擱淺。

解決中小企業融資需求

在當前的經濟形勢下，創業板的推出不僅將使中國多層次資本市場體系建設邁上新的臺階，也是實現自主創新國家戰略的有效平臺，服務于保增長的經濟目標。但解決中小企業融資需求是其基本功能，也是核心功能。

從發達國家的經驗看，資本市場、風險投資和科技產業的相互聯動，形成了一套獨特的發現和篩選機制，進而形成一個能不斷培育新經濟增長點，促進經濟可持續健康發展的國家創新經濟體系，而創業板是這一創新經濟體系的最重要環節。創業板的推出，將對國家創新經濟體系的建設起到巨大的推動聚變效應。

美國納斯達克市場是公認的成功創業板市場，現已成為全球支持中小企業融資和發展的典范。微軟、戴爾、英特爾、雅虎等世界級的巨無霸均起源于納斯達克市場，中國的百度、攜程、新浪等新興企業也通過登陸納斯達克市場而迅速發展壯大。

改革開放使以來，中國積累了大量的優秀企業和新興產業。這正是國內創業板發展最重要的市場基礎環境。一段時間以來，由于多層次資本市場體系不完善，中國內地企業紛紛到海外上市，造成優質上市資源流失。證監會提供的數據顯示，截至2007年10月，中國內地在美國、英國、香港、新加坡等4個創業板市場上市的企業共有195家。這些企業在關鍵成長期獲得資本支持，大都發展為盈利狀況良好的成熟企業。

國泰君安研究所此前發布報告也指出，中國的創業板較其它創業板市場有著更大的優勢。海外眾多創業板是在資本市場已經發展了百余年后才誕生的，眾多優質的企業早已上市交易。這種情況下，海外創業板可供挖掘的企業資源遠遠小于我國。

去年下半年以來，為應對全球金融危機，政府出臺系列舉措促進國民經濟平穩較快發展，保增長、擴內需、促就業成為其中的關鍵詞。中小企業吸納了75%左右的城鎮人口和農村轉移勞動力就業，對GDP的貢獻率超過60%，對稅收的貢獻率超過50%。中小企業的平穩發展對于國計民生的重要性不言而喻。創業板的建立，將在一定程度上緩解中小企業融資難的問題。

中共十七大將自主創新作為中國發展戰略的核心，強調自主創新的主體是企業，尤其是中小企業。中小企業特別是民營科技企業的快速成長，成為中國經濟增長的不竭動力和推動提高自主創新能力的重要載體。

如果說，過去十年中國資本市場主要是支持大型國有企業改制、發展的話，今天，它需要服務于自主創新的國家戰略，向推動產業結構升級的功能傾斜，發現并推動新的經濟增長點。