兩次從緊貨幣政策比較研究

摘要：對(duì)1993～1995年和2007～2008年中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，執(zhí)行從緊貨幣政策的目標(biāo)，工具以及效果進(jìn)行了全面比較，并提出了政策建議。

關(guān)鍵詞：從緊貨幣政策；通貨膨脹；宏觀經(jīng)濟(jì)

1 宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的比較

1.1 膨脹型經(jīng)濟(jì)比較

1993～1995年的CPI分別達(dá)到14.7％，24.1％，17.1％，這次通貨膨脹發(fā)生在社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)開放程度低，主要是在供給不足情況下，投資和需求過(guò)旺，拉動(dòng)價(jià)格總水平快速上升，可謂是“單通脹”。與90年代相比，本次呈現(xiàn)出“雙通脹”的特點(diǎn)，一方面，食品類價(jià)格輪番上漲，輸入型通脹對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格的傳導(dǎo)；另一方面，居民、企業(yè)將存于金融機(jī)構(gòu)的貨幣用于股票、房地產(chǎn)投資，引起資產(chǎn)價(jià)格暴漲。

1.2 擴(kuò)張性貨幣比較

經(jīng)驗(yàn)得出的公式貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率＝GDP增長(zhǎng)率+通貨膨脹率(以CPI表示)，2003～2007年廣義貨幣M2增長(zhǎng)率累計(jì)上升117.6％，CPI 5年累計(jì)上升66.2％，同期GDP上升13.8％，廣義貨幣M2在這5年累計(jì)上升超過(guò)后二者之和37.6％。2003年以來(lái)流動(dòng)性在宏觀經(jīng)濟(jì)層面上反映出來(lái)，并對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行產(chǎn)生著消極的影響。而在1993～1995年房地產(chǎn)和股票投機(jī)熱潮中各商業(yè)銀行大量拆借資金，金融機(jī)構(gòu)的貸款余額遠(yuǎn)大于存款余額，央行不得不通過(guò)貨幣超經(jīng)濟(jì)發(fā)行來(lái)實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)資金來(lái)源和資金運(yùn)用的平衡，致使貨幣過(guò)度投放。

1.3 外向型貿(mào)易比較

名義匯率在1992～1993年間緩慢貶值，1994年實(shí)行人民幣浮動(dòng)匯率制后人民幣匯率更是大幅貶值(降幅達(dá)45.6％)，使我國(guó)出口產(chǎn)品在國(guó)際上具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)際貿(mào)易余額在1994年實(shí)現(xiàn)盈利235.44億美元。但人民幣貶值的預(yù)期也導(dǎo)致了資本大量外逃(1990～1996年，我國(guó)的資本外逃從803.99億美元增加到1453.25億美元)。……