證券流通市場拓展探討

摘要：證券流通市場拓展的一大表現是場外交易市場上交易層次的深化，產生了第三、第四市場。分析表明，投資者不斷增加的多元化交易需求促進了交易模式的創新；針對證券流通市場上新興交易層次的金融監管有待跟進；證券流通市場特別是場外交易市場需要加強自律；證券流通市場的法制建設應當補充完善。

關鍵詞：流通市場；拓展；啟示

1 證券流通市場的拓展

證券流通市場拓展的一大表現是場外交易市場上交易層次的深化。隨著證券流通市場的發展，除了傳統的針對非上市證券的做市商報價市場外，通過交易對象和交易方式的創新復合產生了第三市場，通過交易方式的去中介化發展出了第四市場。

第三市場通常是指非交易所會員在場外與機構投資者進行的已上市證券的大宗交易市場。第三市場產生于20世紀60年代的美國，當時交易所實行固定傭金制度，機構投資者通過交易所經紀人進行上市證券大宗交易需要支付相當數量的傭金，而場外交易商的傭金可以協商，機構投資者轉而到場外進行上市證券交易，形成第三市場。

除能夠降低交易成本外，第三市場還具備四點作用：一是使交易時間不受交易所限制，更具靈活性；二是使上市證券出現多層次交易市場，擴大了市場寬度；三是增強了上市證券交易業務的競爭，促使場內交易商提供更優質的服務；四是避免了大宗交易引起證券價格劇烈波動，是企業進行兼并收購的重要戰略市場。……