中國利率政策對股價影響的實證研究

摘要：在我國逐步實現利率市場化的今天，定量研究利率變動對股市影響具有重要的現實意義。以中國上海和深圳的證券市場為研究對象，采用計量經濟學時間序列分析方法，對我國利率政策對股價的影響展開了實證分析。

關鍵詞：貨幣政策；存款利率；股價指數

1 引言

從2006年8月19日到日至2007年12月21日，央行7次上調利率，沒有阻止股價上升的步伐。從2008年10月9日到2008年12月23日，4次下調利率，股價下跌的局面也沒有起色。央行利率政策的頻頻失效，使利率變動與股市波動的關系問題日益突顯出來。

2 數據分析及方法

2.1 樣本選擇

本文從CCER中獲得1990年12月到2007年5月的上證綜合指數的月度數據和一年期定期存款利率，以及1991年4月到2007年5月的深證成分指數。

2.2 變量設計

(1)短期效應分析：上證綜指。

(2)長期效應分析：①利率變動的指標：一年期定期存款利率月度數據，記作：rate。②股市變動的指標：上證綜指月度數據(上證綜指每月各交易日收盤價算術平均數)，記作：indexl}深證成指月度數據(深證成指每月個交易日收盤價算術平均數)。

數據分析采用計量經濟學軟件包EViews3.0完成。

2.3 分析方法

(1)短期效應分析。本文短期效應分析以股票指數成正態分布的假設為基礎，檢驗每次利率調整前后各n個交易日上證綜合指數的均值、方差是否有顯著性變化。

(2)長期效應分析——Granger因果檢驗。如果兩變量之間不具有因果關系，那么兩個變量可能相互獨立或存在相關關系，那么用這兩個變量所擬和的回歸分析也就失去了經濟解釋的意義。……