通脹來了

通貨緊縮使得錢越來越值錢，通貨膨脹使得錢越來越不值錢。就在這邊人們對中國是否出現通貨緊縮尚無定論的時候，那邊又高調上演了有關中國是否會出現通貨膨脹的激烈爭論。錢在我們手中，但是誰決定著它的價值，它到底是越來越值錢，還是越來越不值錢了呢?投資者將如何選擇?

“通脹預期越來越強烈，投資者必然會采取看空美元，加倉黃金、石油的投資策略。”一位期貨公司的經紀人這樣告訴記者。

瘋狂的三金

基督教崇拜上帝(GOD)，在世界金融與經濟領域中，也存在一種類上帝的金融與經濟崇拜，那就是對黃金(GOLD)、石油又稱“黑金”(OIL)和美金(DOLLER)的追崇，三者英文單詞第一個字母縮寫，恰好就是上帝的英文單詞。近期，三金呈現出明顯的“兩升一降”局面，交易異常火熱。

5月份，國際現貨黃金價格整體呈現出強勢上攻的態勢，行情一路振蕩上揚。5月上旬，金價一舉扭轉4月份偏軟態勢，強力出擊并一舉攻破930美元強勁阻力，此后，金價走勢便如雨后春筍，一發而不可收拾。月末，尾盤金價以979美元/盎司報收，整月累計漲幅高達91美元，為3個月內首次收盤上漲。雖然6月份黃金出現下行調整，但是最低價格也保持在920美元以上，黃金投資熱情逐步高漲。

近4個月來，國際原油價格一路走高，最高突破72美元/桶，5月份，原油價格上漲幅度近30%，創下10年來最大的單月漲幅紀錄，去年12月油價最低點還在33.87美元/桶，今年6月末，不知不覺間石油價格幾近翻番。受國際市場油價變化影響，6月30日，發改委再次上調成品油價格，在北京，人們最常用的93號汽油，每升上漲0.48元，達6.37元，與去年10月份的歷史最高價持平。這是今年以來國內油價第三次上調，也是6月份一個月內的第二次上調，并且漲幅大大超過人們的預期。興業銀行首席經濟學家魯政委稱，此次成品油調價將直接拉動7月份的PPI上升0.2個百分點。

美元近期表現較為疲軟，自3月開始美元指數連續走低，5月份，美元指數月累積下跌超過6%，錄得1985年以來的最大單月跌幅，盤中觸及自12月中旬以來的低點79.18，6月份延續之前的振蕩下行趨勢。近期，全球經濟回暖企穩，市場風險偏好劇增是打壓美元的罪魁禍首，荷蘭國際集團駐倫敦外匯策略部門主管Chris Turner稱，美國市場中的資金匯回可能已經結束，已連續多周有資金流入新興國家、尤其是亞洲和拉美股市。

卷土重來的股市房市

今年上半年，全球股市整體好轉，新興市場股指上升32%，全球指數也達到6%的升幅。其中，中國A股市場異常火熱，上證綜指前六個月間從1840多點漲至近3000點，漲幅已超過60%，榮登上半年“全球最牛股市”寶座，領跑全球。另外，據上海證券報和申銀萬國證券研究所共同推出的最新《股市月度資金報告》，6月份，A股市場受新股發行和股市持續上揚的累積效應，資金凈流入達到2900億元，單月資金流入創4年來新高，刷新上一輪牛市的最高紀錄。

資金流動活躍，并且主要流向資本市場，不斷推高資產價格，從而加劇了通脹的預期，也強化了人們規避通脹風險的意識。

近兩個月，全國房地產市場已由小陽春變成了大陽春，全國主要城市，尤其是像北京這樣的一線城市，出現了價升量增的火熱態勢。亞豪機構市場總監郭毅稱，自3月份樓市強勢反彈以來，樓市已經連續三四個月保持高位運行，市場上的存量正在迅速消化，除了剛性需求陸續釋放外，不少投資性需求也開始涌入樓市。

2008年12月底，北京期房住宅的存量高達11.5萬套，但截至今年6月30日，北京期房住宅的數量已降至73697套。即在半年的時間內，北京迅速消化了4萬多套期房住宅。

“早想買房，沒敢買，現在房價又上去了，想買也沒那么容易了。房價到底還有沒有可能降下來啊?”張女士無奈地感嘆道。

搖擺的中國經濟

在持續低迷的全球經濟中，中國經濟一枝獨秀，上半年，從消費數據到作為經濟先行指數的制造業采購經理指數PMI，從固定資產投資到工業企業利潤，中國經濟交出了一張漂亮的成績單。特別需要注意的是，與投資、出口相比，消費在拉動中國經濟增長“三駕馬車”中長期是個“短板”，但是隨著擴大社保、家電下鄉等一系列措施的推出，消費拉動經濟增長的效應在逐步擴大，尤其是農村消費需求的增長成為了上半年中國經濟的亮點。

中國經濟上半年反彈回穩，下半年增長勢頭將更加強勁，各界對此已形成共識，但是其持續復蘇的基礎仍舊脆弱。據社科院的一份調研報告稱，有40%的中小企業已經在此次金融危機中倒閉，40%的中小企業正在生死線徘徊，只有20%的中小企業沒有受到此次危機影響。姑且不論這個數字是否準確，它至少告訴人們這樣一個

事實，中小企業受金融危機影響的程度遠遠超乎人們的想象，并且中小企業面臨的困難并不是簡單的融資難問題，更多的是稅收、財政、投資等制度供給上的嚴重扭曲和缺失問題。

此外，出口在較長時間內將繼續萎縮，目前的經濟回穩主要依靠政府投資拉動，民間投資能否持續回暖還不確定，就業形勢依然嚴峻，居民收入增長受到影響，儲蓄意愿增強，擴大內需，實現保八的壓力很大。

上半年，中國經濟的整體表現可以概括為:“宏觀活，微觀難”，鑒于此，隨著通脹預期的加劇，對于中國經濟未來可能遭遇“滯脹”危險的擔憂正在增加。

難解的CPI

6月11日，國家統計局發布的數據顯示，5月份CPI同比下降1.4%，這是2003年中國經濟從亞洲金融危機中重新恢復后，首次出現CPI連續四個月負增長，5月份PPI同比下降7.2%，再創1996年以來新低。作為價格體系中最重要的風向標，CPI和PPI繼續維持著幾個月以來的“雙負”的局面，引發了人們對通貨緊縮的擔憂。

由于通貨緊縮的危害大于通貨膨脹的危害，人們似乎可以接受2008年2月份CPI同比上漲8.7%，卻難以接受5月份CPI1.4%的下降，人們對CPI分項進行仔細的分析研究后發現，非食品類價格降幅是物價總水平下降的主要力量，食品CPI同比降幅從4月的1.3%收窄至0.6%，而非食品CPI跌幅從上月的1.3%擴大至1.7%。

同時，還注意到，5月份，糧食價格上漲了5%，保持了連續5個月上漲，糧食是多種食品的原料，也與多種農產品存在比價關系，因此，糧食價格抬頭的走勢，也引起了人們對CPI止跌反彈的預期。

PPI反映生產環節價格水平，CPI反映消費環節的價格水平，雖然兩者在統計口徑上并非嚴格的對應關系，但是根據價格傳導規律，PPI對CPI有一定的影響。部分學者通過測算PPI環比變化發現，從月環比價格變動情況看，PPI自今年4月首次由負轉正以來，已連續兩個月上漲，結束了之前連續七個月的環比下降趨勢，可能會帶動CPI的上升。

從現狀看，CPI、PPI持續下降，但是從細節和趨勢看，似乎又存在觸底反彈的跡象，這也是人們難以判斷目前經濟形勢的原因之一。

此外，貨幣供給也是影響物價水平的重要因素，為了應對危機，政府采取了寬松的貨幣政策，信貸規模快速增加，1-5月份，人民幣各項貸款增加5.84萬億元，同比增加3.72萬億元，超去年全年信貸總規模。并且，現已出現了預測今年上半年信貸規模可能上摸7萬億元，全年或達10萬億元天量的聲音，這也在一定程度上加強了人們對CPI由負轉正的預期。