A股將面臨更加復(fù)雜的博弈

從1月份份狹貨幣供應(yīng)量(M1)增速達(dá)現(xiàn)38.96％的數(shù)據(jù)來(lái)看，我們的投資和消費(fèi)者愿正處于一個(gè)歷史的頂峰，股市走出一波中級(jí)牛審是正常的

資本市場(chǎng)的影響因素似乎越來(lái)越多越來(lái)越復(fù)雜，股指自去年8月4日達(dá)到最高點(diǎn)3478點(diǎn)以來(lái)便一直萎靡不振，長(zhǎng)達(dá)半年時(shí)間的震蕩，讓人懷疑資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)并不存在必然聯(lián)系，我們不得不面臨一個(gè)現(xiàn)實(shí)，即去年下半年我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遠(yuǎn)快于西方國(guó)家，但股市的表現(xiàn)卻不如人家，這又是為什么?

表面看來(lái)，去年上半年股指的走高是源于概念股、題材股的輪番炒作，而大盤(pán)股的曇花一現(xiàn)使得股指難以為繼，持續(xù)低迷。而反思這種現(xiàn)象背后的內(nèi)在原因，我們不得不承認(rèn)，我們的市場(chǎng)還遠(yuǎn)未成熟，長(zhǎng)久以來(lái)，我們的管理層過(guò)度地強(qiáng)調(diào)股市的融資功能，忽視股市的定價(jià)功能。另一方面，為了優(yōu)化資本市場(chǎng)的質(zhì)量而人為支持上市公司的重組，導(dǎo)致新股的大量發(fā)行，和股市炒作重組概念股的風(fēng)行。由于新股和重組概念吸引了大量眼球，真正優(yōu)質(zhì)的藍(lán)籌股難以得到主流資金的青睞。加之藍(lán)籌股存在自身的硬傷，即歷史分紅很少，不像國(guó)外成熟的股市，藍(lán)籌公司分紅十分穩(wěn)定而且比例很高，既然其回報(bào)率遠(yuǎn)高于銀行存款利率，那么給予他們較高的市盈率就成為必然。我們的藍(lán)籌公司分紅很低，所以人們對(duì)股價(jià)的投機(jī)成為買(mǎi)入他們的唯一理由，但是要想投機(jī)撬動(dòng)工商銀行和中石油等超大盤(pán)子的股票，又談何容易?所以在中國(guó)股市，形成了一個(gè)畸形的現(xiàn)象，就是中小板公司可以給予50倍的市盈率，而藍(lán)籌公司卻只有20倍不到的市盈率，這種現(xiàn)象卻可以讓管理層松一口氣：瞧瞧，我們的市場(chǎng)完全沒(méi)有泡沫，滬深300都只有20倍不到的市盈率，多么健康!這是一件多么具有諷刺意味的事情!

要想使“大象”起舞，巨量資金不可或缺，去年7、8月份，藍(lán)籌曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)一波較大行情，背景就是銀行的巨量放貸，但是下半年隨著銀監(jiān)會(huì)動(dòng)用窗口指導(dǎo)信貸，銀行放貸越來(lái)越謹(jǐn)慎，加上央行發(fā)行巨量的央票回收資金，所以大盤(pán)股在8月以后就一直走勢(shì)低迷，也帶領(lǐng)大盤(pán)走出獨(dú)立于世界資本市場(chǎng)的調(diào)整行情。到了11月，國(guó)家開(kāi)始對(duì)樓市進(jìn)行調(diào)控，政策接二連三地出臺(tái)，也導(dǎo)致了地產(chǎn)股的低迷，加上市場(chǎng)預(yù)期銀監(jiān)會(huì)對(duì)于銀行貸款的控制較為強(qiáng)烈，所以控制了銀行的增長(zhǎng)速度，直接扼住了市場(chǎng)的兩大關(guān)鍵板塊：銀行和地產(chǎn)，要知道，這兩個(gè)板塊占市場(chǎng)的權(quán)重達(dá)到20％，這也是雖然時(shí)間已經(jīng)跨入2010年，市場(chǎng)依然低迷的原因。

展望未來(lái)，形勢(shì)更加撲朔迷離：貸款增速依然被嚴(yán)格控制，歐洲債券危機(jī)是否會(huì)再一次沖擊全球尚未可知，地產(chǎn)政策的利空還未出完，石油價(jià)格節(jié)節(jié)高升，通貨膨脹的上升可能會(huì)導(dǎo)致加息等等。但利好也有不少：經(jīng)濟(jì)在加速恢復(fù)；投資、消費(fèi)和出口增速都在加速上升(去年的基數(shù)較低，意味今年上半年的增速較快)；人民幣升值預(yù)期帶來(lái)熱錢(qián)的流入；融資融券有利于大盤(pán)股的估值恢復(fù)；雖然貸款可能被總量控制，但是7萬(wàn)億的貸款已夠滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)；從1月份狹義貨幣供應(yīng)量(M1)的增速達(dá)到38.96％的數(shù)據(jù)來(lái)看，我們的投資和消費(fèi)意愿正處于一個(gè)歷史的頂峰，股市走出一波中級(jí)牛市是正常的。從時(shí)間窗口看，A股已經(jīng)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)半年的調(diào)整，上半年通常是基建和地產(chǎn)投資的高峰期，股市走出一波中級(jí)行情的概率正在加大。

短期內(nèi)，資本市場(chǎng)可以脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而獨(dú)立，但長(zhǎng)久則不大可能。資本市場(chǎng)正在洗凈鉛華，2010的股市，博弈是復(fù)雜的，方向是積極的，道路是曲折的，我們需要更多的耐心，期待股市的春天再一次來(lái)臨。