投資者保護測量:一個研究綜述

摘 要:投資者保護是公司成長、證券市場發展乃至經濟增長的源泉，因而有關投資者保護的研究伴隨著法和金融學的興起而蓬勃發展。作為一個關鍵變量，如何測量投資者保護成為大量相關研究亟待解決的難題，也是推進我國投資者保護事業的關鍵任務。本文從國家、地區和上市公司三個層面，對投資者保護測量的研究文獻進行綜述，尤其探討了國內投資者保護的研究進展，認為從公司內、外兩個維度考察投資者保護的研究值得關注。

關鍵詞:投資者保護;測量;研究綜述;法和金融學;公司治理

中圖分類號:F830.91 文獻標識碼:A 文章編號:1003-5192(2010)02-0076-05

The Measurement of Investor Protection: A Literature Review

XU Gen-wang1， MA Liang1， WU Jian-nan2

(1.School of Management， Xi’an Jiaotong University， Xi’an 710049， China; 2. School of Public Policy and Administration， Xi’an Jiaotong University， Xi’an 710049， China)

Abstract:As the source of company growth， stock market development and even economic growth， investor protection has been the hot point of international studies， especially following the growth of law and finance school. Becoming the key variable， the measurement of investor protection is vital to and difficult for lots of problems to explore. Based on triple-level (countries， regions， and companies) to analyze， classic researches and very recent works towards investor protection measurement are discussed in this literature review， in which studies conducted by domestic scholars are analyzed specifically. It’s found that investigation both from inside and outside aspects of listed companies simultaneously is deserved to be focused on.

Key words:investor protection; measurement; literature review; law and finance; corporate governance

1 引言

國內外研究表明，證券市場發展在很大程度上取決于股東和債權人的法律保護程度[1，2]。既然投資者保護力度是影響證券市場發展的重要因素，那么什么因素決定了投資者保護的力度?學者們關注最多的因素是一國或地區的法律起源[3，4]。此后學者們還探討了非法律因素對投資者保護力度的影響[5]。但上述研究多是國別研究，盡管其數據收集對象為上市公司，但仍然以國別研究為綱領[6]。研究中對投資者保護的測量可分為兩大類，分別是宏觀研究中的國別度量和微觀分析中的上市公司測量。前者研究以La Porta等四位學者(簡稱LLSV)為首，后者針對LLSV測量盲點，采用地區和上市公司的數據進行分析。關于前者的述評已經積累了較多文獻，但針對后者的研究尚待開啟。

國內對投資者保護的度量主要采……