銀行類上市公司治理結構因素對業績影響的實證研究

摘要:以2002-2006年間我國銀行類上市公司的數據為樣本，分別在控股股東行為和董事會特征這兩個角度下，利用多元線性回歸分析治理結構因素對銀行類公司業績的影響。研究表明:董事會激勵、股權制衡度與銀行業績均呈顯著正向相關;前十大股東的持股比例、股權結構與銀行業績均呈顯著負向相關。

關鍵詞:銀行業績 治理結構 控股股東行為 董事會特征

0 引言

上市公司治理已成為各個國家共同關注的問題。健全的治理結構體系不僅對公司業績的提高，而且對資本市場的發展和企業融資結構的完善等都將產生促進作用。學者們對影響銀行類上市公司業績的因素進行了大量的理論與實證研究。Shleifer和Vishny (1986)[1]提出了“有效監督假定”，即擁有大量股票的機構或者其他的大股東才會有監督管理層的足夠的利益激勵，所以股權的充分集中會提高公司的運行效率，從而提升公司的市場價值。曹廷求(2004)[2]采用2001-2003年間11家商業銀行的19個年報樣本為依據，對股份制商業銀行的治理機制及其與銀行績效的關系進行了實證分析，發現樣本銀行董事會規模和高管人員薪酬激勵對銀行績效有積極作用，而獨立董事比例和董事會議次數卻對銀行績效產生了負面影響。Lipton和Lorsch (1992)[3]的研究就認為，由于董事會人員增加所帶來的成本要超過其引起的收益。Yermack實證研究認為企業Tobin Q與董事會規模呈負相關。而在獨立董事方面，Bhagat和Black的研究表明，外部董事比例與公司業績顯著相關。這些研究都表明董事激勵也是一項影響企業業績的因素。

1 研究設計和理論假設

1.1 研究樣本

本文從2009年元月以前上市的銀行類公司中抽取了9家公司，并以這些公司2002年-2008年的面板數據為樣本數據，對銀行類上市公司業績進行研究和分析。數據來源是以金融界網站數據庫和中國證券網數據資料公布的銀行年度報告。

1.2 變量的選擇與定義

本文分別從總資產收益率的變動率和每股收益的變動率這兩個方面來衡量銀行類公司業績，其相關解釋說明見表1:

1.3 研究假設

綜合以上變量分析，做出以下假設:

H1:銀行前10位大股東持股比例的平方和與銀行績效呈負向關系;

H2:銀行前10位大股東持股比例之和與銀行績效呈正向關系;

H3:股權制衡度Z指數與銀行績效呈正向關系;

H4:董事會薪酬與銀行績效呈正向關系;

2 實證檢驗與結果分析

2.1 模型建立

根據衡量銀行業績的因素CROA和CRPS與各治理因素的關系，建立兩組多元線性回歸模型:

CROA=a0+a1H10+a2CR10+a3Z+a4EO+a5Dirsize+a6Dirsalary+a7Inddir

CEPS=b0+b1H10+b2CR10+b3Z+b4EO+b5Dirsize+b6Dirsalary+b7Inddir

2.2 變量的描述性統計

從表2的描述性統計來看，CROA和CEPS的最小值分別是-0.62917和-0.27273，最大值分別是2.25945和2.72222，平均值為0.0798599和0.1945253，總的來說樣本的CROA和CEPS是增加的。由表可知，解釋變量中CR10指數和H10指數不均衡;獨立董事占董事會總人數的比例較低;董事會規模差異性不大;股權結構除深發展的流通股比例達到72.43%外，其他均維系在20%-40%之間，低于同期的市場平均水平。

2.3 多元線形回歸分析

表3的回歸分析表明，在控股股東行為這方面，其它變量保持不變時，H10每增加1個標準差單位，CROA減少3.883個標準差單位，即H10指數在10%的水平下，對總資產收益率的變動率呈顯著負向影響;同時，H10在CEPS模型中，雖然沒有明顯的顯著性，但對CEPS也是呈負向影響的。因此，股權集中度對銀行業績呈顯著的負向影響。符合H1。

對于股東控制力CR10，從結果中可以看到，該因素在兩個模型中，均不具有明顯的顯著性，且CR10對兩個被解釋變量的促進和抑制表現不一。與假設H2不符。

對于股權制衡度Z指數，其它變量保持不變時，Z指數每增加1個標準差單位，CROA增加0.193個標準差單位，同時CEPS增加0.203個標準差單位，即Z指數在5%的水平下，對總資產收益率的變動率和每股收益的變動率均呈顯著正向影響。即說明股權制衡度Z指數與銀行績效是呈正向相關關系的，符合H3。

對于董事會薪酬，其它變量保持不變時，在這兩個模型中，Dirsalary每增加1個標準差單位，CROA增加0.429個標準差單位，CEPS增加0.329個標準差單位，即董事會薪酬分別在1%和10%的水平下，對CROA、CEPS均呈顯著正向影響。符合H4

注:(Bata)代表標準化系數，顯著性水平*表示10%，**表示5%，***表示1%

有效性檢驗:統計學原理表明，對橫截面數據的回歸分析，R2接近0.5即為良好，本文模型的調整R2為0.391、0.283，模型的擬合優度較好;F值為3.294、1.800，模型在1%的水平上回歸顯著;D.W.值分別為1.806、1.971、接近于2，模型符合無自相關性要求;模型解釋變量的VIF值均小于10，符合無多重共線性的要求。

3 結論

本文分析從2002年至2008年中國的9家上市商業銀行，分別用CROA和CEPS來衡量銀行的績效，應用多元線性回歸，得出如下結論:當其他條件不變的情況下，H10指數與CROA呈顯著的負向關系;Z指數與CROA、董事會薪酬與CROA、Z指數與CEPS、董事會薪酬與CEPS均呈正向關系。

參考文獻:

[1]Shleifer， A.， and R. Vishny.1986: Large shareholders and corporate control， Journal of Political Economy， volume 94， issue 3， part 1， 461-488.

[2]曹廷求.2004:公司治理與現階段商業銀行改革，西部金融.

[3]Lipton， Lorsch. 1992: Multinational Enterprises and the Global Economy. Reading， Mass.: Addison-Wesley， Chap. 1 and 2.

[4]Yermack.1996: Good timing : CEO stock option awards and company news announcements.