企業(yè)債務形成過程與償債能力的財務分析

摘要:償債能力是企業(yè)財務能力的一項重要指標，做好償債能力評價對企業(yè)的財務管理及債權(quán)人都有十分重要的意義。本文對企業(yè)債務形成過程與償債能力的財務分析進行了闡述。

關鍵詞:企業(yè)債務 形成過程 償債能力 財務分析

0 引言

償債能力是企業(yè)財務能力的一項重要內(nèi)容，由于企業(yè)償債能力的強弱，不僅關系到公司能否持續(xù)生存，還關系到企業(yè)債權(quán)人的債權(quán)保障程度與貸款風險。因此，做好企業(yè)償債能力分析，對于企業(yè)自身與債權(quán)人都具有極其重要的意義。

1 企業(yè)債務的形成過程

企業(yè)的生產(chǎn)過程可以劃分為經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動三大部分，三大部分的有機結(jié)合和順序進行才能使企業(yè)正常的運行并發(fā)展。其中，籌資活動是企業(yè)籌措資本的一項基本活動，企業(yè)通過經(jīng)濟有效的籌措和集中資本來支持經(jīng)營活動和投資活動的正常進行。

資本是企業(yè)經(jīng)營活動的一個基本要素，是企業(yè)創(chuàng)建和生存發(fā)展的必要條件。從創(chuàng)建到生存發(fā)展，不同的階段，企業(yè)資本需求的原因是有差別的。企業(yè)最初創(chuàng)建就需要籌資，以獲得設立一個企業(yè)必需的初始資本;在企業(yè)生存發(fā)展的過程中，需要始終維持一定的資本規(guī)模，由于生產(chǎn)經(jīng)營活動的發(fā)展變化，往往需要追加籌資;企業(yè)為了穩(wěn)定一定的供求關系并獲得一定的投資收益，對外開展投資活動，同樣也需要籌集資本;企業(yè)根據(jù)內(nèi)外環(huán)境的變化，適時采取調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的策略，也需要及時地籌措資本。

企業(yè)籌資的基本目的是為了自身的生存與發(fā)展，企業(yè)在持續(xù)的生存與發(fā)展中，其具體的籌資活動通常受特定的籌資動機所驅(qū)使。由于企業(yè)資金需求的原因不同，企業(yè)籌資的具體動機也是多種多樣的。例如:為購置設備、引進新技術、開發(fā)新產(chǎn)品而籌資;為對外投資、并購其他企業(yè)而籌資;為現(xiàn)金周轉(zhuǎn)與調(diào)度而籌資;為償還債務和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而籌資等等。

企業(yè)籌資分為股權(quán)籌資和債務籌資兩部分。股權(quán)資本的投入者要求企業(yè)以高于市場平均利率水平的目標紅利分派紅利;債務資本的投入者也要求企業(yè)以既定的利息率定期支付利息作為取得債務資本現(xiàn)金的代價。因此，紅利和利息成為企業(yè)生產(chǎn)過程中形成的需要逐步償還的負債。

因此，根據(jù)籌資動機的不同，債務的來源有了區(qū)別。對于企業(yè)來說，債務的來源主要有以下三種:戰(zhàn)略性發(fā)展需要而籌措的長期債務、短期資金不足而借入的短期借款和日常經(jīng)營活動產(chǎn)生的應付項目。其中，企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展需要而對外籌措的長期借款為企業(yè)主動承擔的債務，是有計劃有安排進行籌措并能夠利用戰(zhàn)略發(fā)展后獲得的收益進行償還的部分。這部分債務主要對應企業(yè)購置設備、引進技術、開發(fā)新產(chǎn)品、對外投資、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等而籌措的資金。短期借款則是企業(yè)為了應對短期資金不足而向企業(yè)外部籌措的資金，如企業(yè)為現(xiàn)金周轉(zhuǎn)或償還債務等而籌措的資金。應付部分則一定與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程相關。

2 企業(yè)償債能力的財務分析

2.1 短期償債能力的分析

短期償債能力反映了企業(yè)償付日常到期債務的實力。企業(yè)能否及時償付到期的流動負債，是反映企業(yè)財務狀況好壞的重要標志。如果企業(yè)的短期償債能力發(fā)生問題，就可能會牽制企業(yè)經(jīng)營者的精力、增加企業(yè)籌資難度和加大臨時性緊急籌資的成本，從而影響到企業(yè)的盈利能力。反映企業(yè)短期償債能力的財務指標主要有下面幾個方面:

2.1.1 流動比率

流動比率是流動資產(chǎn)與流動負債的比率。它表明企業(yè)每一元流動負債有多少流動資產(chǎn)作為償還的保證，反映企業(yè)用可在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)償還到期流動負債的能力。

通常情況下，流動比率高，反映企業(yè)短期償債能力較強，債權(quán)人的權(quán)益就有保證。流動比率高，不僅反映企業(yè)擁有的營運資金多，可用以抵償債務，而且表明企業(yè)可以變現(xiàn)的資產(chǎn)數(shù)額大，債權(quán)人遭受損失的風險小。一般認為流動比率為2是比較適宜的。它表明企業(yè)財務狀況穩(wěn)定可靠，除了滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營的流動資金需要外，還有足夠的財力償付到期短期債務。但流動比率也不能過高，過高則表明企業(yè)流動資產(chǎn)占用較多，不僅喪失機會收益，還會影響資金的使用效率和企業(yè)的獲利能力。流動比率過高，還可能是應收賬款占用過多，是產(chǎn)品、產(chǎn)成品呆滯積壓的結(jié)果。

2.1.2 速動比率

速動比率是企業(yè)速運資產(chǎn)與流動負債的比率。速動資產(chǎn)一般是指扣除存貨后的流動資產(chǎn)。這一比率用以衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即用于償付流動負債的財力。計算速動資產(chǎn)時，之所以要扣除存貨，是因為存貨是流動資產(chǎn)中變現(xiàn)較慢的部分，它通常在經(jīng)過產(chǎn)品售出和款項收回兩個過程后才能變?yōu)楝F(xiàn)金，存貨中還可能包括不適銷對路從而難以變現(xiàn)的產(chǎn)品等。

有時企業(yè)流動比率雖然較高，但流動資產(chǎn)中易于變現(xiàn)、可用于立即支付的資產(chǎn)很少，則企業(yè)的短期償債能力仍然較差。因此，速動比率能更為準確地反映企業(yè)的短期償債能力。一般認為速動比率為1較為合適。它表明企業(yè)每一元的短期負債都有一元易于變現(xiàn)的資產(chǎn)作為抵償。如果速動比率過低，說明企業(yè)的償債能力存在問題，但如果速動比率過高，則又說明企業(yè)因擁有過多的貨幣性資產(chǎn)而可能失去一些有利的投資和獲利機會。

2.1.3 現(xiàn)金比率

現(xiàn)金比率是企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負債的比率。現(xiàn)金類資產(chǎn)包括企業(yè)所有的貨幣資金和現(xiàn)金等價物(指易于變現(xiàn)的有價證券)，它最能反映企業(yè)直接償付流動負債的能力。

現(xiàn)金比率雖然能反映企業(yè)的直接支付能力，但在一般情況下，企業(yè)不可能、也不必要保留過多的現(xiàn)金類資產(chǎn)。如果這一比率過高，可能意味著企業(yè)所籌集的流動負債未能得到合理的運用。

2.2 長期償債能力的分析

企業(yè)的長期負債包括長期借款、應付債券、長期應付款等。長期償債能力是指企業(yè)償還長期負債的能力。在企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營情況下，企業(yè)不可能依靠變賣資產(chǎn)還債，而只能依靠實現(xiàn)利潤來償還長期債務。因此從償債的資金來源看，他應是企業(yè)經(jīng)營所得的利潤。企業(yè)的長期償債能力與企業(yè)的獲得能力相關。反映企業(yè)長期償債能力的財務指標主要有以下幾點:

2.2.1 資產(chǎn)負債率

資產(chǎn)負債率是企業(yè)負債總額對資產(chǎn)總額的比率，它表明企業(yè)資產(chǎn)總額中，債權(quán)人提供資金所占的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。這一比率越小，表明企業(yè)的長期償債能力越強。

負債比率也表示企業(yè)對債權(quán)人資金的利用程度。如果此項比率較大，從企業(yè)所有者角度來說，利用較少量的自有資本投資，形成較多的生產(chǎn)經(jīng)營用資產(chǎn)，不僅擴大了生經(jīng)營規(guī)模，而且在經(jīng)營狀況較好的情況下，還可以利用財務杠桿的原理，得到較多的投資利潤。但這一比率過大，則表明企業(yè)的債務負擔重，企業(yè)自有資金的實力不強，遇有風吹草動，企業(yè)的償債能力就缺乏保證，對債權(quán)人不利。企業(yè)資產(chǎn)負債率過高，債權(quán)人的權(quán)益就存在風險，一旦資產(chǎn)負債率超過1，則說明企業(yè)資不抵債，有瀕臨倒閉的危險，債權(quán)人可能將因此而遭受損失。

2.2.2 資產(chǎn)權(quán)益率和權(quán)益乘數(shù)

資產(chǎn)權(quán)益率是所有者權(quán)益同資產(chǎn)總額的比率，該比率反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的，可以用下列公式表示:

資產(chǎn)權(quán)益率=

資產(chǎn)權(quán)益率與資產(chǎn)負債率之各按同口徑計算應等于1。資產(chǎn)權(quán)益率越大，資產(chǎn)負債率就越小，企業(yè)的財務風險也就越小。資產(chǎn)權(quán)益率是從另一個側(cè)面來反映企業(yè)長期財務狀況和長期償債能力的。資產(chǎn)權(quán)益率的倒數(shù)稱為權(quán)益乘數(shù)，說明企業(yè)資產(chǎn)總額是股東權(quán)益的多少倍。該比率越大，表明股東投入的資本在資產(chǎn)總額中占的比重越小，對負債經(jīng)營利用得越充分。

2.2.3 產(chǎn)權(quán)比率

產(chǎn)權(quán)比率是負債總額與所有者權(quán)益之間的比率。它反映所有者權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。這一比率越低，表明企業(yè)的長期償債能力越強，債權(quán)人的保障程度越高，承擔的風險越小。在這種情況下，債權(quán)人通常愿意向企業(yè)增加借款。

財務分析中，應注意所有者權(quán)益(凈資產(chǎn))的真實性和完整性。凈資產(chǎn)中的實收資本如果被抽走或變相抽走，未分配利潤如果是虛列的話，那凈資產(chǎn)對負債的保證程度就值得懷疑了。

產(chǎn)權(quán)比率與負債比率的計算都以負債總額作為分子。負債比率的分母是資產(chǎn)總額，說明資產(chǎn)對負債的物質(zhì)保障程度以及償付的安全性;產(chǎn)權(quán)比率的分母是所有者權(quán)益，說明凈資產(chǎn)對負債的保障程度以及財務結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健性。它們分別從不同的角度表示對債權(quán)的保障程度和反映企業(yè)長期償命能力，兩者的經(jīng)濟意義是基本相同的，具有相互補充的作用。

2.2.4 利息保障倍數(shù)

利息保障倍數(shù)是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的息稅前利潤與利息費用的比率，它是衡量企業(yè)償付負債利息能力的指標。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的息稅前利潤對于利息費用的倍數(shù)越多，說明企業(yè)支付利息費用的能力越強。因此，債權(quán)人通過分析利息保障倍數(shù)指標，可以用來衡量長期債權(quán)的安全程度。企業(yè)利潤總額加利息費用稱為息稅前利潤，利潤應是指正常經(jīng)營活動產(chǎn)生的利潤，利息應包括財務費用中的利息和資本化利息兩部分。

從長期來看，企業(yè)的利息保障倍數(shù)至少應當大于1，且比值越高，企業(yè)長期償債能力越強。如果利息倍數(shù)過小，企業(yè)將面臨虧損，償債的安全性和穩(wěn)定性將面臨下降的風險。

2.3 基于負債結(jié)構(gòu)的企業(yè)償債能力分析

在資產(chǎn)負債表中，將負債區(qū)分為流動負債和長期負債，所謂的負債結(jié)構(gòu)分析就是對構(gòu)成負債的各個項目進行比較分析，以進一步分析資本結(jié)構(gòu)是否安全、穩(wěn)健。

流動負債是在一年以內(nèi)必須償還的債務或越過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務。分析流動負債總額比率，可以反映一個企業(yè)依賴短期債權(quán)人的程度。流動負債與總負債比率是指企業(yè)中流動負債與負債總額的比例關系，可用下式進行計算:

流動負債與總負債比率=×100%

流動負債與總負債比率越高，說明企業(yè)對短期資金的依賴性越強，當然，企業(yè)償債的流動性壓力也就越大。或者更確切地說，企業(yè)借入流動負債，必須在很短的時間內(nèi)償還，這必然要求企業(yè)營業(yè)周轉(zhuǎn)或資金周轉(zhuǎn)也要很快，這自然會給企業(yè)形成流動壓力，企業(yè)要保證及時清償債務，只有加快周轉(zhuǎn)。相反，這個比率越低，說明企業(yè)對短期資金的依賴程度越小，企業(yè)面臨的償債壓力也就越小。因此，就維持融資結(jié)構(gòu)安全性而言，流動負債(尤其是短期借款)與總負債比率低一些好。

以股東為代表的企業(yè)所有者在認為企業(yè)不會遇到因短期債務到期不能還本付息而破產(chǎn)清盤時，通常希望企業(yè)保持較高的流動負債與總負債比率，這可以使所有者獲得財務杠桿利益，同時，對企業(yè)來講則可以降低融資成本。

通過上面的分析可知，企業(yè)的流動負債與總負債的比率應確定一個合理的水平。其衡量標志是在企業(yè)不發(fā)生償債風險的前提下，盡可能多地利用短期負債融資，因為短期負債的速效成本通常低于長期負債。同時，還應考慮資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度和流動性。如果企業(yè)的流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度快，從而資金回收快，可融通的短期負債就可多些;相反，短期負債融資則應少一些。

從償債能力分析的角度來看，短期借款占負債融資比重的分析是十分重要的。原因在于短期借款是一種流動性最大、風險性最強的融資方式，它在融資總額中的份額能揭示出融資結(jié)構(gòu)的安全性或穩(wěn)定性以及面臨的財務風險。例如:當企業(yè)負債總額一定的情況下，短期負債比例呈下降趨勢，表明企業(yè)在經(jīng)營過程中借助外來長期資金的程度提高，流動負債率降低，企業(yè)短期償債能力相應得到提升。

結(jié)語:企業(yè)償債能力不僅與破產(chǎn)風險相關，更直接決定著一般意義上的財務風險。因此，加強企業(yè)償債能力的財務分析，對企業(yè)的運營與發(fā)展起著難以估量的重要作用，必須加以重視。

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