我國礦業企業跨國并購必然性分析

趙 麟,張淑英

(中國礦業大學(北京)管理學院，北京 100083)

自1984年，中銀集團、華潤集團共同出資成立的新瓊有限公司向香港上市電子集團康力投資，隨后又注資4.37億元收購了康力67%的股份，邁出了我國企業對外并購第一步，迄今已有26年的歷史。期間我國企業跨國并購從無到有，從小到大，獲得了長足的發展。根據聯合國貿發會(UNCTAD，2009)數據，近年來我國企業跨國并購事件不斷增多，跨國并購的角色正由原來的被并購者，逐步向并購者身份轉換，僅2008年我國企業作為收購方的跨國并購共計65筆，涉及金額368.61億美金，創下了歷史新高。

1 我國企業參與跨國并購的歷史與現狀

1.1 企業并購歷史回顧

回顧歷史，發達國家大規模企業的跳躍式擴張幾乎全是借助某種形式的并購來實現的。事實上，自從現代工業社會形成以來，每一個大的經濟周期往往都伴隨著一次較普遍的企業兼并浪潮。但早期多數并購浪潮僅限于個別國家內部。那種同時波及多個國家，帶有巨大影響力的企業并購浪潮，迄今共發生過5次。其中前3次屬于國內并購，第4次帶有明顯的跨國并購特征(表1)。

表1 全球前4次并購浪潮基本情況

第5次并購浪潮，跨國特征最為突出，是一次名副其實的跨國并購，代表了當代企業跨國并購的趨勢。因此要判斷全球并購趨勢，須對此次并購浪潮給予特別的關注。第5次并購浪潮無論就并購企業數量還是就并購所卷入的直接投資金額來看，都創下了歷史記錄。浪潮開始于1993年，到2000年達到高潮，而后進入短暫調整期。在此期間，全球跨國并購投資總額從800多億美元猛增到萬億美元以上，年增長率由近5%提高到50%左右，個別年份接近80%。2001年之后，隨著美國經濟衰退、歐盟經濟陷入困境，全球外國直接投資規模大幅度收縮，跨國并購一度轉入低潮。

中國的企業并購可以劃分為三個階段：第一階段是從20世紀80年代開始至90年代初。在這個時期，并購呈現半企業性、半行政性的企業聯合兼并、收購。而1993年10月前后在上海證券市場發生的“寶延風波”則是中國企業并購的一個新的轉折點，它是實行社會主義市場經濟以來第一起以公司形態為特征的企業并購。20世紀90年代初至中國加入WTO以前，可視為第二階段。在這個時期,中國大規模的重組并購，大體上是半市場化的運作。第三階段是中國加入WTO以后的經濟轉型、體制轉軌及股權多元化下的企業并購，并購開始進入全市場化的轉型整合期。

1.2 我國企業參與跨國并購現狀

對于我國來說，跨國并購呈現出起步較晚、發展較快的態勢(圖1)。2008年，我國跨國并購購買額已經達到了368.61億美金，是2006年跨國并購購買額的3倍。

圖1 2006～2008我國跨國并購購買額與對外直接直接投資流量對比

我國企業在全球跨國并購中面臨以下幾個方面的問題。第一，我國的資本市場與國際資本市場并未完全接軌，因此往往只有那些在香港或境外上市的企業才能夠順利實施跨國并購，從而限制了能夠實施跨國并購的企業基數。第二，從我國企業對外直接投資的規模來看，其所處的位置與跨國并購難分仲伯，即我國企業的國際化生產和經營也只是處于起步階段，還沒有上升到資本運營層次。國際化經營經驗不足，撇開風險不談，跨國并購本身及并購后整合也未必能夠順利進行。最后，目前我國的很多企業并不完全具備有國際競爭力的所有權特定優勢，雖然它們可以通過跨國并購獲取所需的智力資本，但如果沒有核心的所有權特定優勢，空談整合是不現實的。

盡管存在以上幾方面的問題，我國企業的跨國并購在過去若干年里還是取得了很大發展，并逐步積累了跨國并購的原始經驗。同時，由于國家在政策方面的大力扶持，以及國有企業之間具備比較暢通的交流機制，我國企業的跨國并購進步很快，并已經引起全世界的關注。據聯合國貿發會估計，中國將很快成為跨國并購的主要參與國家之一。

從目前來看，我國企業的跨國并購主要表現出以下幾方面的特點。首先，跨國并購已經成為我國企業走出去的重要方式。據商務部統計，2006年跨國并購購買額占中國對外投資總額的36.7%，2007年非金融類跨國并購占我國對外直接投資總額的32.6%。2009年我國非金融類對外直接投資更是達433億美元，同比增長6.5%。其次，國有企業和有限責任公司是中國對外直接投資的主要力量。在非金融類對外直接投資存量中，中央企業占81.3%，地方企業占18.7%。再次，跨國并購涉及的行業分布日趨多元化。商務服務業、金融業、批發零售業、采礦業、交通運輸/倉儲和郵政業、制造業聚集了中國對外直接投資存量的九成。最后，我國企業跨國并購的區位越來越廣泛。根據商務部《2008年度中國對外直接投資統計公報》的數據，投資覆蓋的國家(地區)較上年略有增加，截至2008年底，中國的12000多家對外直接投資企業(簡稱境外企業)共分布在全球174個國家和地區，投資覆蓋率為71.9%。 亞洲、非洲地區投資覆蓋率最高，分別達到90%和81.4%。可以說，中國的對外投資范圍已經遍及世界各地。

綜合我國企業跨國并購的主體、行業、地區等因素，比較全球跨國并購的現狀，可以看到，我國企業跨國并購起步較晚、層次較低但進步較快。鑒于近年來中國一直在大力推動“走出去”發展戰略，同時在全球次貸危機面前中國經濟仍然一枝獨秀，難怪全世界都對中國對外直接投資寄予厚望。盡管目前新建投資仍然是我國企業對外直接投資的主要方式，但鑒于跨國并購在全球直接投資中的重要地位，未來若干年將迎來我國企業通過跨國并購“走出去”的快速增長期。

2 礦業企業的經濟特征分析

礦業企業主要位居產業鏈中的上游，是國民經濟的發端與基礎。它的主要經濟特征有：

(1)礦業企業的生產對象是地下資源的開采。由于地下資源的有限性及不可再生性，決定了礦業企業必然要經歷開采、興盛、衰老、報廢的自然過程，形成特定的經濟壽命周期。因此，礦業企業要保持可持續發展，必須在開采的中期就應考慮延伸產業鏈和轉產替代產業的問題。

(2)礦業工業企業兼具勞動密集型和技術、資金密集型的特點。技術構成較高，井筒、巷道等既不能形成物質流、也不能形成資金流的非移動性固定資產比重大，且通用性低。因此，資產的盤活、轉移重組困難，產業轉移問題應盡早實施。

(3)其他行業的產品單位成本隨著該產品累計產量的增加而下降。但礦業企業恰恰相反，隨著開采進入中后期，由于資源減少，開采難度增大，產品的單位成本反而大大增加。要保持良好的經濟效益，調整產品結構、發展替代產業是必然的選擇。

(4)礦業工業企業通常地處經濟欠發達地區。地理位置條件差，交通不太方便，加之產品結構單一，附屬社會職能繁雜，一個礦山就是一個生活共同體，使之市場應變能力相對較弱，人員分流十分不易。衰退、報廢礦山企業員工的再就業，即使在發達國家也是一個很大的難題。因此，礦山企業的產業結構調整通常要從內涵式發展起步。

(5)資源性產品具有加工的可延伸性。其深度加工的產品鏈可以擴展得很長，隨之其附加價值也越來越高，因此，礦業企業實施多元化經營具有現實可行性和巨大潛力。由此可大大延續其企業生命周期，保持持續發展。

(6)國外礦區可持續發展的成功經驗可供我們在選擇可持續發展模式中引以為鑒，依托礦產開采所積累的資金適時發展接繼產業，走多元化發展的道路，將是必由之路。

3 跨國并購作為礦業企業發展重要手段的必然性

3.1 國際頂級礦業企業成長模式的啟示

談到國際頂級礦業企業一定會想到必和必拓、淡水河谷和力拓三大礦業巨頭，他們的影響力足以控制某些礦業產品的國際市場價格，這種國際性的壟斷，許多礦產品需求國的經濟都受到了這三大礦業巨頭對產品定價的影響。我國也不例外地受到這三個礦業巨頭的影響，市場上多次出現了我們中國買什么產品，該產品價格必定上漲的現象。原因固然有很多，但作為我國的礦業企業更應該思考的問題是，如何打破國際壟斷，爭奪國際市場定價權。反觀這三大巨頭的發展史，無不是通過跨國并購做大做強的(表2)。

表2 2009年全球礦業公司前三甲跨國并購概況

3.2 我國礦業企業實施跨國并購的必然性

3.2.1 礦業企業自身可持續發展的必然選擇

國際礦業巨頭們的發展歷程告訴我們，由于客觀上生產要素存在國際差異，為了在全球經濟背景下，合理組織和籌劃生產、銷售、分配等生產要素，增強礦業企業的競爭力，實現企業經營實現利潤的目的，企業就要積極掌控資源，努力擴大市場，在全球范圍內進行國際商務活動。跨國并購作為一種國際商務活動，是在一定的歷史條件下伴隨著生產力的發展而逐步發展起來的。因此，企業跨國并購的動因也是企業在更大范圍內優化生產要素安排，進一步拓展市場，參與國際分工的需要。從企業角度分析，如果僅在自己國家開采資源不僅會使國有資源殆盡，還會使國內礦業企業失去與國外同類企業競爭的地位。因此，企業需要以一種全球觀的角度看待發展，只有在國際最優才能保持競爭優勢。跨國并購能夠擴展企業資源儲量，為企業可持續發展提供資源支撐。通過跨國并購，資源型企業增加的自身自然資源的儲量，其利益可以輻射到企業自身上下游以及企業外上下游企業當中，保障企業生產的連續性，實現產業鏈協同。因此，跨國并購是礦業企業可持續發展的必然選擇。

3.2.2 破解資源瓶頸的必由之路

我國礦產資源稟賦相對匱乏，以三大礦業能源為例(表3)，我國的人均資源賦存均不能達到世界的平均水平。

表3 資源約束情況

而我國近幾年國民經濟發展迅速，是舉世公認的帶動全球經濟增長的主要動力，與俄羅斯、巴西、印度一起被譽為的金磚四國。這種高增長需要礦業能源的保障與支持，可以說資源瓶頸已經成為我國經濟發展的最大障礙，以礦業企業的跨國并購為載體的“走出去”戰略，勢必成為破解中國資源瓶頸的必由之路。

3.2.3 國家礦業能源安全的重要保障

國家礦業能源安全日益成為各個國家國家戰略中關注的重點，借用現任美國總統奧巴馬撰寫的《無畏的希望》一書中的兩句話：第一，一個控制不了能源的國家也控制不了自己的未來。第二，增加美國競爭力最后一個關鍵的投資是能源基礎設施。他清楚地表明了，礦業能源對于國家安全的重要性，過度的依賴進口，將對國家經濟安全和能源安全造成重大影響，對整個國家帶來嚴重后果。據商務部統計數據，早在2005年中國已經成為僅次于美國的世界石油第二大進口國和消費國，2009年中國石油對外依存度達到了53%，創歷史新高，煤、原油的進口量也連年攀升，如圖

2所示，直接威脅中國的能源安全。據有關國際組織估計，每桶石油價格上漲10美元，就會使通貨膨脹上升0.5個百分點，使經濟增長降低0.25個百分點。從這些數據中不難看出，國際石油價格波動風險，對我國石油安全乃至國民經濟構成了直接而巨大挑戰。礦業企業通過跨國戰略的執行，實施資源的掌控，來保障國家的能源安全，支撐國家經濟的健康發展。

圖2 2000～2009年中國煤、原油進口量

4 小 結

當前，全球經濟出現企穩回升的積極跡象，我國經濟將保持平穩較快發展，外需政策將保持連續性和穩定性，為“走出去”創造了有利環境。同時應當看到，世界經濟復蘇基礎并不牢固，傳統和非傳統安全問題的負面影響凸顯，各種形式的貿易和投資保護主義明顯抬頭，“走出去”仍面臨著不少挑戰，不確定性較多。

總的來看， “走出去”面臨的發展機遇大于挑戰，礦業企業既要把困難估計得更充分一些，注重防范各類風險，更要堅定信心、把握機遇，加快“走出去”步伐。運用好跨國并購這把利器，完成這個時代賦予的歷史使命。

[1] 韓可衛.關于我國企業并購方向的思考[J].企業活力, 2006(01).

[2] 聯合國貿發會.UNCTAD，2009.

[3] 中華人民共和國商務部網站：http://www.mofcom.gov.cn/

[4] 王穎.資源型企業跨國并購的協同效應研究[D].武漢理工大學碩士學位論文，2009.11.

[5] 蔡惠敏.中國石化企業跨國并購研究[D].上海交通大學碩士學位論文，2008.01.