金價復辟

張延陶

絕處逢生后，倫敦現貨黃金價格已經站上了1300美元/盎司的高位。黃金在近期的表現堪稱亮眼。

QE潮水的退去正在揭露美國經濟復蘇的真實底部、中國歷史性突破1000噸黃金的年銷售量、ETF持倉量收復3個月以來的失地……基本面的利好，實物需求的不斷膨脹，投資者情緒的升溫，種種跡象似乎都在將故事的脈絡指向一個方向：黃金正在復活。

那么，金價暴漲背后的邏輯究竟是什么？樂觀情緒是否能夠得到市場真實有力的支撐？

QE洗盡鉛華

回顧幾年來黃金價格的走勢，基本上每次QE的推出，都扮演了黃金價格上漲的腎上腺素，也刺激著黃金投資者的情緒。

伯南克離任前曾表示，一旦經濟數據令人失望，那當月可能不會進一步削減購債；而當復蘇超預期時，削減購債的規模也可能進一步加大。

隨著美聯儲新掌門人耶倫的上臺，QE逐步退出的步伐已經邁穩。但是正如伯南克話中留有余地一樣，QE退出的步子邁出了，美國的經濟也確實令人失望了。不過，正因為擺脫了對QE的依賴，美國經濟開始逐漸顯現出其真實情況。

去年12月的非農就業數據僅增加7.4萬，與預期的19.6萬相差甚遠，這一表現一部分歸咎于惡劣天氣。但1月的就業數據同樣是令人失望的，11.3萬與預期的18.5萬仍存巨大差距。

多頭殺出回馬槍

連續兩個月就業數據與預期差距過大，讓黃金多頭的反撲變得兇猛。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）2月14日發布的報告顯示，投機者持有的黃金凈多頭大幅增加6262手至71201手，顯示以對沖基金為主的投機者對黃金繼續看多的意愿有所增強。

對沖基金大佬鮑爾森的持倉數據也表現出他對黃金的信心。截至去年第四季度末，鮑爾森的黃金ETF倉位持平上季度，持有SPDR ETF 1020萬股。

中國瘋狂購金

盡管去年黃金價格一路下跌，但是抄底的意愿卻因此而旺盛。中國人對于持有黃金的渴求也終于在2013年超過了印度，成為全球最大黃金消費國。

根據世界黃金協會的數據顯示，2013全年中國黃金消費需求增長32%，達到1066噸。印度黃金消費需求增長13%，達到975噸。

與投機者不同的是，中國的黃金買家絕大多數都是長期了人民幣。

投行開始動搖

巴克萊：盡管投資者需求有所改善，但單單這一點不足以為市場動量帶來有意義的轉變，我們認為金價要保持目前的漲勢是有困難的。

高盛：維持黃金在未來12個月跌至1050美元的預測不變。與去年不同，金價下跌的道路將更為緩慢，市場將等待強勁的經濟數據以確認美國經濟增長加速。

花旗：若未來幾周金價能夠收在1434美元/盎司上方，則有望進一步走高至1685美元/盎司。另外，目前金價的走勢與上世紀70年代末期如出一撤，暗示黃金牛市可能遠未結束。

美銀美林：基于全球金融以及商品市場近期的動向，未來美元將有很大的下行風險，而與美元負相關性極強的黃金將笑到最后。endprint