被詛咒的贏家

趙悅意

傳說在公元193年,當時的羅馬皇帝柏提那克斯被他的近衛軍殺害,而想大撈一把的近衛軍士兵對皇位進行拍賣,一個叫狄第烏斯的富翁拍得皇位并給了每名近衛軍士兵一筆錢。然而還沒坐多久,這位贏家便被從遠方趕回的羅馬軍隊趕下了臺,并得到了“贏者的詛咒”———被砍頭。

在今天的市場經濟里,“贏者的詛咒”是說在拍賣中,拍賣會的大贏家———奪標者,變成了最大的輸家的事常常發生,贏者好像被“詛咒”了一樣。

19世紀50年代,美國拍賣海底油田,當時奪標廠商的開價高達2000萬美元,而事后估計油田的市場價值約1000萬美元,拍賣的奪標者不但沒能實現預期收益,甚至還遭受了巨大的損失。

日本三菱下屬的房地產公司1988年以14億美元買到了的洛克菲勒中心,最終虧損高達8億多美元;松下1990年以61億美元之巨買到的環球電影公司也在5年后賤賣給了希格拉姆公司;索尼還算幸運,收購的哥倫比亞電影公司,盡管沒有賤賣,但由于管理不善,到1994年其賬面資產就減值34億美元。

1996年,美國聯邦通信委員會準備拍賣個人通信服務所使用的頻譜,最大投標人Next Wave個人通信公司最終勝出,獲得經營許可證,總共支付了62億美元,但是兩年后,該公司只能為它無法支付的賬單而申請破產,Next Wave公司贏得了拍賣,卻輸掉了市場。經濟學家們收集了大量真實的數據,驗證了在任何形式的拍賣中“贏者的詛咒”都可能發生。而且當拍賣的買家越多時,發生“贏者的詛咒”的機會也就越大。最大的贏家沒能笑到最后,被“詛咒”的奪標者無法獲得預期的利潤,競拍后的產品收不回成本,最終虧損累累。

這是一種有趣的現象,心理學家和行為經濟學家聯合起來,試圖搞清這些贏者被詛咒的原因。他們認為,這些贏者之所以被“詛咒”是來源于一種認知錯覺,也就是一種精神作用,就如同泡沫產生的原因一樣。

在拍賣會上,為了贏得拍賣,你必須積極地出價,其他競爭對手會促使你不斷地提高出價,拍賣價格在一浪接一浪的高呼聲中水漲船高,隨著血壓的升高和心跳的加快,“贏者”舉起的手變得越來越不理性了,過于自信放大了收益,縮小了風險,最終那個抑制不住自己情緒的“舉手者”成了最后的勝利者,與此同時,“贏者的詛咒”出現了———他的投標價格已經遠遠高于真實價值了,在贏得拍賣的同時,他必將輸掉利潤。

在主流經濟學的大廈中,“理性假設”是最不可動搖的那塊基石。人真的是理性的嗎?“贏者的詛咒”就說明,人們并不總會理性地理解和判斷風險,人們可能會規避微不足道的風險,但有時也會進行一些接近瘋狂的賭博。在“人類貪性”的作用下,自以為做著理性的選擇,其實完全是“傻瓜”決策,自己還蒙在鼓里。