歐元“受傷”,影響幾何?

何志成

歐元最近暴跌。5月17日，歐元兌美元匯率一度跌至1：1.2306，為2006年4月以來最低。由于人民幣目前實際捆綁美元，因此人民幣對歐元匯率5月至今已經升值接近7.2％，今年升幅則約15％。更糟糕的是，目前全球主要金融機構對歐元未來仍然看空，歐元兌人民幣還將下跌。

歐債危機會否蔓延

根據筆者的測算，歐元兌美元匯率有可能繼續下滑，最壞的結果有可能跌到1：1.1。聯想到國內很多經濟學家擔心人民幣升值5％后就將有50％的出口企業倒閉，導致中國經濟嚴重衰退，現在歐元在幾個月中就急跌15％，而且未來還要跌，會有多少中國企業倒閉呢?起碼從現在來看，還是寥寥無幾。

當然，未來會有一些企業深受影響，尤其是主要針對歐洲出口的企業。鑒于歐盟目前已經是中國第一大貿易伙伴，若歐元進3貶值，歐洲經濟復蘇進一步減速，甚至出現負增長，中國對歐洲的出口肯定會深受影響。但是，影響程度能有多大?美國和日本最近都有預測：危機范圍僅僅是希臘的話，影響很小。

當前，市場更擔心的是歐元區債務危機會進一步蔓延，引發英國、西班牙、葡萄牙等高債務國的蝴蝶效應，已經很脆弱的歐元再遭攻擊，很可能最終導致歐元崩盤。歐元退出歷史舞臺，世界經濟二次探底，這是世界末日的圖景，不僅全世界都會被拉下水，中國約幾千億的歐元資產也會灰飛煙滅，這才是讓中國人最擔心的。

希臘危機有特殊性

對于“世界經濟會二次探底”的觀點，筆者認為太悲觀了。

首先，歐元本輪貶值雖然急了點，但仍然屬于調整，如同中國股市一個月跌了20％，能說中國股市沒有未來嗎?筆者認為，本輪歐元的調整是向其真實價值的回歸，它跌得的確狠了點，但當它漲幅超過100％時，為什么這么多大機構和經濟學家一個勁地鼓吹歐元將取代美元，將漲到1：2呢?歐元下跌的根本原因還是前期漲得太高了。

其次，就西方世界而言，幾乎沒有一個國家不是靠債務生存的。不能認為很多國家的債務水平高于希臘，高于歐元區，就一定會爆發危機。反思歐債危機的教訓，對沖基金找軟柿子捏當然是導火索，但歐元區自身的弊病長期得不到糾正才是對沖基金必須攻擊它的理由。其他國家、尤其是美國會不會跟鬧債務危機?筆者認為概率不大。

的確，英國、日本，甚至是美國，它們的負債水平也很高。但是我想指出，同是高債務，還得看產出，看債務是不是光用于吃喝玩樂。目前很多經濟學家只看政府負債水平，不看民間財富水平；只看一個國家本土GDP占債務的比重，不看其境外即產權GDP占債務的比重。跟其他國家全面比較，希惜債務危機的確有特殊性。按照德國人的說法，它是歐元區最懶惰的國家，最缺乏創造力的國家。實際上，蒼蠅不叮無縫的蛋，希臘債務危機是歐元病的集中反映。

歐債危機仍然可控

歐元的確遇到了大麻煩，但目前的危機仍是可控的，歐元區其他國家爆發更大規模債務危機的可能性雖然有，但并不很高。即使出現第二個希臘，相信歐盟之外的全球各國政府也會聯合行動，可以抑制第二波金融海嘯的產生。

退一萬步考慮，歐元繼續下跌，怎么辦?歐元已經跌破2008年金融海嘯時的“大底”，但它畢竟是從0.82漲上來的，過去9年曾經連續上漲，匯價幾乎翻了—倍，調整幅度不到5％，距離(與美元)平價還遠，因此，預言歐元會崩盤，為時尚早。歐盟日前通過了1萬億美金的救助計劃，雖然市場認為它的負面作用更大，但考慮到對抗市場投機勢力是當務之急，“不差錢”總比捉襟見肘的好。

當然，僅憑歐元區各國力量仍然微薄，筆者預計，在歐元繼續下跌后，更大規模的歐元保衛戰也會打響。當歐元區債務危機可能引發連鎖反應之時，歐元保衛戰就會擴大到全世界。中國領導入最近已經數次表態：“中國堅定支持歐元區和國際貨幣基金組織聯手啟動救援希臘機制。”在我看來，如果歐債危機蔓延，中、美、日三國都會參與救援，信號就是開始購買歐元區國家債券，或者直接借錢給歐洲央行。

“二次探底”難成立

當然，歐元若繼續下跌，中國肯定將受到影響，但其影響程度相比房地產新政則是小巫見大巫。所謂歐債危機會將中國經濟拖下水，也是危言聳聽。

我們知道，中國對歐洲的出口，絕大多數是生活必需品，對需要適度勒緊褲帶的歐元區老百姓來說，價廉物美的中國貨正是對抗金融危機的必需品。從經濟學角度界定，當今世界的絕大多數國家早就遠離了為溫飽而生產的階段，即使是深受債務危機影響的歐洲，其恩格爾系數也是全世界最低的，收入水平則是全世界最高。歐元區國家經受危機打擊的能力肯定高于其他地區，他們經受危機影響的表現形式不是吃不飽飯，而是吃稍微差一點的飯。從希臘傳來的消息是，那里的老百姓，該吃的吃，該喝的喝，從來不想怎樣還債，想的卻是上街游行反對減少工資。可以想象，這樣的國家，短期內是不會突然大幅度地減少進口的，尤其是對中國的進口。

從中長期看，歐元的購買力會下降，因為歐元區的經濟增長會因為援助行動的擴大而變慢。比如德國出資280億歐元后，其政府刺激本國經濟財力會減少，這將影響歐元區老百姓預期收入并使已經轉為儲蓄(投資)的金融資產購買力下降。預計這種影響是緩慢釋放的，對美國和中國的出口影響不會過于劇烈，對世界實體經濟影響也不會過于劇烈。因此，“二次探底”說法不成立。

反過來看，當處于世界中心的歐元區放慢了前進步伐，對中國很可能是一次難得的歷史機遇。歐元區的消費品市場在減少，當然對中國不好，但歐元區對外的影響力也會減少，中國正可以擴大影響力，擴大話語權，這很可能是千載難逢的。