白銀沖向制高點

劉 渠

截至5月12日，2010年白銀成交量已超過1萬噸，與去年同期相比增長了369％，白銀的價格也達到了歷史最高點。

5月12日，一直作為黃金反彈的附帶受益方，白銀的價格移動到了2008年3月以來的最高價格水平。白銀通常被稱為“窮人的黃金”，這個白色金屬的表現就像是黃金的一個“代理人”。19.74美元／盎司，成為白銀新的歷史高點。

銀價強勢走高

據上海黃金交易所統計顯示，3月份，其會員白銀成交量僅為0.17萬噸，而4月份，白銀的成交量躥升為1.15萬噸，是3月成交量的近7倍。這兩個月內，始終位居白銀成交量前兩名的會員為民生銀行以及興業銀行的個人業務，兩者成交量之和均超過了每月總成交量的50％以上。5月12日，上海黃金交易所白銀日成交量創自上市以來最高單日成交紀錄439噸；截至5月12日，2010年白銀成交量已超過1萬噸，與去年同期相比增長了369％。

與黃金一樣，白銀的買盤是出于市場的擔心——即歐洲的主權風險問題不能被消除，盡管歐盟、歐洲央行以及國際貨幣基金組織擬定了一攬子的救援計劃。白銀通常所扮演的角色既是一種投資或者儲值資產，也是一種工業金屬。這個兩面討好的性質讓白銀極大地受益。

投資者對白銀的興趣意味著金／銀價格比正得到大家的關注。該比率正在63附近，而歷史的正常水平在59左右。當一個貴金屬中出現一個牛市時，該比率便開始減小。按此推算，意味著21美元才是合理的銀價。由于白銀最近的強勢是如此依賴于黃金，所以近期它可能會遭遇一次修正，特別是如果金價走弱的話。

相對于黃金，目前白銀依然被嚴重價值低估。雖然在金屬中應用估價概念聽起來有點奇怪，但是應用于白銀與黃金中就非常適合了。黃金的走勢完全主導了白銀交易者的情緒，以及白銀價格的走勢。當金價反彈，他們變得非常興奮，并且大肆購買白銀。當黃金廉價拋售，他們又變得非常驚恐，快速傾倒白銀。

白銀的供應70％來自于礦山開采，其余供應主要由廢銀回收、生產商對沖(礦山出售期貨產品)以及官方銷售等組成。目前，白銀供給正呈現供給減少趨勢。由于基礎金屬(特別是中國鉛／鋅冶煉業)伴生礦產量減少，近幾年強勁增長的銀礦供應，于2009年急劇放緩。

據統計，1940年全世界的黃金儲量是10億盎司，2009年增加到50億盎司，白銀在1940年有100億安司，如今只是10億盎司左右。白銀的存量70年前是黃金的十倍，現在卻變成了五分之一。隨著白銀在世界上庫存量的下降，以及白銀投資需求的強勁增長，令白銀正日益成為價值“洼地”。

根據國外投資者的統計，數十年來，白銀交易商一般都是觀察黃金走勢才進行交易，白銀的走勢于是自然而然轉移到模仿黃金上了，因此黃金的漲跌成為了白銀走勢的主動驅動力量。由于2008年末的股市恐慌，今天的金銀價格比與歷史的先例相比，依然并不一致。雖然相對黃金價格，白銀已經大幅度反彈，但是與修正恐慌趨勢的裂痕依然還有很長距離。這一估價修正過程反而繼續為白銀交易者創造絕佳的機會。以近兩個月為例，黃金上漲了14.2％，而白銀則是18.6％。

投資需求促動

美國商品咨詢公司(CPM)5月11日在其2010年《白銀年鑒》中表示，強勁的投資者需求在2009年把銀價推高，該趨勢可能會在2010年繼續下去。而隨著全球經濟的復蘇，白銀的工業需求應該會回升。CPM指出，到2009年底，白銀在電子工業、太陽能電池板、平面顯示器面板以及化學催化劑中的需求已經回升。

在2008年下半年大幅下跌后，白銀價格在2009年復蘇，白銀價格的復蘇很大程度上是建立在有歷史意義比例的強勢投資需求上。根據CPM的統計，全球，投資者連續四年購買大量白銀。去年白銀凈購買達到了2.097億盎司。這是歷史上第三大的購買量。

銀價可能由于季節性因素在今年下半年將回撤。可能在6～9月有一次典型的暫停。由于工業需求的增加，價格在12月～第二年5月期間將走強。CPM表示投資者也是季節性的買家。正如古老的股市諺語“5月拋售，然后走開”，該模式通常應用于白銀市場。

另外一方面，今年上半年期間到目前為止美國、中國、印度和其他亞洲國家中有很多好的宏觀經濟數據，支撐著銀價走高。同時，歐洲主權債務的持續動蕩將讓一些投資者在下半年大量購買白銀和黃金。

白銀投資最大的風險也是其魅力之一，來自于波動幅度要遠大于黃金。因此，白銀投資需要考慮白銀的波動風險較大。國內個人投資者接觸白銀時間不長，應進一步深入了解這一品種。關鍵是要從單純靠低吸高拋的趨勢投資者，逐漸轉變為價值投資者。

對于一般投資者而言，實物金銀投資品作為家庭資產配置組合的重要組成部分，將增加資產保值水平，降低風險。但投資金銀關鍵要擺正心態，以中長期投資保值為主，如果追求短期套利，可能并非最佳選擇。比如，通過銀行繳納保證金開展白銀交易，最多可使投資金額放大10倍，收益和風險都在加大，如投資者沒有及時止損，就有可能被強行平倉，所以需要非常謹慎，并及時監控保證金狀況。

目前，個人投資者可以參與的主要白銀投資產品是上海黃金交易所的現貨延期交收業務，這是一種杠桿交易，可能獲得超額收益也可能受到超額損失，并可能出現損失額度超過保證金而被迫“出局”的風險。一旦投資方向出錯，可能瞬間出現巨額虧損，并非一般投資者可以承受。