血透行業(yè) 十年十倍機(jī)會(huì)在哪？

凱恩斯

未來，血透行業(yè)將會(huì)出現(xiàn)銷售額過50億，市值幾百億的巨無霸企業(yè)。

血液透析行業(yè)是一個(gè)醫(yī)療器械和服務(wù)行業(yè)的藍(lán)海。中國現(xiàn)有尿毒癥患者超過200萬人，病人每周需要透析兩次，每人每年透析費(fèi)用需要5萬，理論上市場空間可以達(dá)到千億規(guī)模，目前中國就診率是15%左右，隨著血透等大病進(jìn)入醫(yī)保范圍，透析行業(yè)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈存在巨大的市場空間。

血透主要包括血液透析機(jī)和耗材。耗材主要包括，血透管路，透析液，透析粉，抗血凝藥等。由于過去曾經(jīng)發(fā)生過交叉感染事件，所以現(xiàn)在的血透管路都是一次性使用。故此，血透耗材市場規(guī)模是血透機(jī)的4倍以上。

目前中國的血液透析機(jī)市場主要被外資企業(yè)霸占。國內(nèi)透析廠商占有率不足10%。國外生產(chǎn)廠商主要有費(fèi)森尤斯、金寶，尼洛普等。國內(nèi)廠商主要有重慶山外山（國內(nèi)最大）、廣州暨華（被藍(lán)韻收購）、重慶多泰（被寶萊特收購）。國內(nèi)目前血透機(jī)年需求量超過1萬臺(tái)，隨著中國透析機(jī)制造技術(shù)的成熟，未來一定會(huì)出現(xiàn)進(jìn)口替代。

目前血透耗材市場，因?yàn)檠敢汉牧烤薮螅掖嬖?00公立的運(yùn)輸半徑問題，所以國產(chǎn)品牌粉液、管路國產(chǎn)化率能達(dá)到50%。筆者認(rèn)為，隨著技術(shù)發(fā)展，短期血透耗材及設(shè)備的國產(chǎn)化或?qū)⒂瓉硪淮螌?duì)外資的圍剿，但考慮到工藝以及醫(yī)院的采購習(xí)慣及安全性考慮，我們認(rèn)為短期來看，國產(chǎn)化率快速提升可能性較低。

中國的200萬尿毒癥患者，進(jìn)行血液透析治療率大致是15%左右，也就是30萬人。隨著中國進(jìn)入老齡化，很多糖尿病患者會(huì)引發(fā)尿毒癥等并發(fā)癥，所以預(yù)計(jì)到2020年，血液透析治療人數(shù)將超過130萬人，透析市場規(guī)模將接近700億。但仍有百萬級(jí)別的患者等待透析治療，市場仍然存在巨大的需求缺口。主要是醫(yī)藥費(fèi)用，難以全面覆蓋患者。隨著大病醫(yī)保的支出上行逐步提速，預(yù)計(jì)血透未來6年的CAGR至少將維持在20%-25%的水平，將明顯高于醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展速度。

上市公司層面，目前，透析產(chǎn)業(yè)鏈最完備的是香港上市的山東威高股份（01066.HK）。A股透析產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)完備的上市公司是寶萊特（300246.SZ），不過寶萊特的D30透析機(jī)，仍然處于臨床狀態(tài)。而國產(chǎn)血透設(shè)備企業(yè)，要想戰(zhàn)勝國外的競爭對(duì)手，除了提高產(chǎn)品之外，創(chuàng)新的商業(yè)模式，將是一個(gè)重要的競爭手段。例如威高采取了送血透機(jī)，通過供給耗材的商業(yè)模式，所以通過競爭態(tài)勢(shì)來看，是否能打通血透產(chǎn)業(yè)鏈，將是國產(chǎn)血透企業(yè)能否打敗國外產(chǎn)品的關(guān)鍵。

目前A股上市公司中，還有一些細(xì)分市場的投資機(jī)會(huì)。比如生產(chǎn)透析抗凝血藥物的公司常山藥業(yè)（低分子肝素）、華仁藥業(yè)（腹透業(yè)務(wù)）、新華醫(yī)療（血透中心合作預(yù)期）。另外和佳股份（300273.SZ）剛剛宣布進(jìn)入血透市場。

血透行業(yè)是醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的藍(lán)海，從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來看，筆者認(rèn)為行業(yè)發(fā)展主要有三個(gè)階段的發(fā)展：跑馬圈地期、異地?cái)U(kuò)張期、平臺(tái)合作期。而中國的血透行業(yè)目前仍然處于跑馬圈地的中前段，即競爭者不多，各個(gè)企業(yè)通過自身資金、研發(fā)、資質(zhì)等盡可能多的尋求血透中心的合作和綁定。隨著中國血透機(jī)質(zhì)量的提升，血透企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的提升，血透企業(yè)對(duì)于醫(yī)保費(fèi)用支出的議價(jià)能力也會(huì)逐步提升。

作者系知名財(cái)經(jīng)博主