人民幣
——國際儲備貨幣？

/王東

近一段時間，“促進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程”被媒體和業(yè)內(nèi)人士炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，“人民幣是否具備國際儲備貨幣地位”的議論浮出水面。

2009年11月9日，亞洲華爾街日報在北京舉辦的“第八屆中國金融市場年會”上，關(guān)于“是否希望人民幣成為國際儲備貨幣”的討論，74%的與會者表示贊同，26%的與會者持否定態(tài)度。與此同時，國際貨幣基金組織駐華代表費(fèi)達(dá)翰表示：人民幣成為儲備貨幣，有利于降低高額外匯儲備風(fēng)險。無獨(dú)有偶，不久世界銀行行長佐利克就美元和人民幣地位問題發(fā)表言論表示，如果美國不能很好地處理貿(mào)易和財政“雙赤字”問題，美元就有可能喪失世界主要儲備貨幣的地位，而人民幣有可能在未來15年內(nèi)成為替代美元的國際儲備貨幣之一。

人民幣是否具備國際儲備地位

中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展，在世界經(jīng)濟(jì)中的地位和作用不斷提升，人民幣的穩(wěn)定和不斷升值，以及使用范圍的擴(kuò)大，使人民幣越來越成為一定區(qū)域的“強(qiáng)勢貨幣”，已經(jīng)被部分地區(qū)和國家視為一定意義上的儲備貨幣。目前，中國已躍居世界第三大經(jīng)濟(jì)體，并且很有可能在不遠(yuǎn)的將來超躍日本，成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，再加上目前中國政府財政狀況不僅良好，而且負(fù)債率低，并擁有超過2萬億美元的外匯儲備，為人民幣國際化進(jìn)程的加快和具備國際儲備貨幣地位奠定了重要的基礎(chǔ)。

中國所處的經(jīng)濟(jì)地位和高額的外匯儲備，決定了持有人民幣的安全性，人民幣如果作為儲備貨幣不僅風(fēng)險相對小于美元，而且還有一定的預(yù)期升值空間，所以從安全性考慮和保值出發(fā)，許多國家和地區(qū)支持人民幣成為國際儲備貨幣的意愿越來越強(qiáng)烈。另外，隨著中國對外經(jīng)貿(mào)地位的不斷提高和區(qū)域性合作的加強(qiáng)，中國在一些國家和地區(qū)以人民幣作為貿(mào)易和投資結(jié)算貨幣，進(jìn)一步擴(kuò)大了人民幣在這些地區(qū)和國家的流通和廣泛使用。此外，中國在海外投資不斷擴(kuò)展，為境外人民幣的流通提供了可能性，為人民幣國際化創(chuàng)造了有利的條件。因此，人民幣是否能夠成為國際儲備貨幣的熱議自然浮出水面。

人民幣要成為國際儲備貨幣還有多長的路要走？對此世界銀行高級副行長兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林毅夫認(rèn)為：人民幣成為國際儲備貨幣還有相當(dāng)長的路要走。盡管外界對人民幣作為國際儲備貨幣的議論早已見諸報端，并不斷升溫，中國國內(nèi)學(xué)術(shù)界關(guān)于人民幣國際化的探討也不絕于耳，但顯然還僅停留在廣泛的議論中，中國官方對此也十分慎重和低調(diào)。主要原因是，目前人民幣的國際化程度與國際儲備貨幣有相當(dāng)?shù)木嚯x。

首先，人民幣是否屬于國際性貨幣取決于是否可自由兌換，目前人民幣不可自由兌換決定了人民幣不具備真正意義上的國際性貨幣；其次，人民幣是否屬于國際性貨幣由市場決定，目前中國市場經(jīng)濟(jì)地位仍未得到一些國家和經(jīng)濟(jì)體的確認(rèn)，人民幣在國際市場上流通也不具備條件；再有，人民幣國際化需要十分發(fā)達(dá)的國家金融市場支撐，而國家金融市場應(yīng)具備國際金融市場的條件。目前上海正在籌劃的國際金融市場還未成形，人民幣國際化仍缺乏國際金融市場的依托。因此，人民幣目前國際化程度依然不高，距離國際性貨幣仍有差距，也就無從談起作為國際儲備貨幣。

盡管近年來中國經(jīng)濟(jì)總體實(shí)力大大增強(qiáng)，人民幣國際信譽(yù)在部分國家和區(qū)域也表現(xiàn)良好，但這并不意味著人民幣具備了國際性貨幣或儲備貨幣的功能，人民幣成為國際儲備貨幣還需要方方面面因素的配合和條件的配套。同樣，斷言未來人民幣將替代美元國際地位的論斷也為時太早。

有步驟地推動人民幣國際化

對中國來說，目前所面臨的是美元的不斷貶值與人民幣升值的壓力，以及國際貨幣體系演變的不確定性。為了減輕在對外貿(mào)易與跨境投資等方面對美元的依賴度，降低外匯儲備的風(fēng)險，中國現(xiàn)實(shí)的國際金融策略主要有：有步驟地推動人民幣國際化進(jìn)程；加強(qiáng)區(qū)域性貨幣合作；外匯儲備向多元化發(fā)展。這是當(dāng)前中國應(yīng)對國際貨幣體系演變、最大程度地減少外匯儲備和匯率變化風(fēng)險最現(xiàn)實(shí)的舉措。

在國際貨幣體系重建以及世行與國際貨幣基金組織（IMF）改革中，中國曾經(jīng)提出將IMF的特別提款權(quán)（SDR）作為國際儲備貨幣，創(chuàng)設(shè)一個超主權(quán)貨幣，抵消美元貶值帶來的國際外匯儲備風(fēng)險。盡管設(shè)立超主權(quán)貨幣的構(gòu)想目前來看極難實(shí)現(xiàn)，但前不久IMF債券的發(fā)行，被普遍認(rèn)為是解決短期內(nèi)缺乏可信的儲備貨幣問題，部分替代美元的儲備功能，相應(yīng)降低主權(quán)投資的風(fēng)險。而中國政府同意認(rèn)購500億美元的IMF債券的出發(fā)點(diǎn)，是基于降低國際儲備風(fēng)險的選擇，同時也是出于創(chuàng)造超主權(quán)國際儲備貨幣的考慮。目前，在美元大量投放所引發(fā)的未來大幅貶值預(yù)期的情況下，許多國家都在考慮調(diào)整外匯儲備的構(gòu)成，增加具有保值和升值潛力的幣種。其中，由于對中國長期經(jīng)濟(jì)增長前景預(yù)期看好，以及未來人民幣升值具有不可估量的潛力，增強(qiáng)了部分國家選擇人民幣作為儲備資產(chǎn)的信心。

在美元國際地位不斷削弱的情況下，美元資產(chǎn)在新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家外匯儲備中的比重，在近期內(nèi)已由70%下降到60%左右。鑒于美元長期貶值的趨勢，為了減少美元貶值帶來的匯率風(fēng)險，一些國家在國際貿(mào)易結(jié)算中或是放棄美元，或是交易雙方使用各自貨幣進(jìn)行結(jié)算，或是使用其他幣種進(jìn)行結(jié)算，給人民幣國際化進(jìn)程的加快提供了良好的契機(jī)。近期，伊朗就宣布將放棄美元作為國際儲備貨幣，同時為在石油和天然氣領(lǐng)域使用非美元貨幣結(jié)算做準(zhǔn)備；阿根廷央行表示，將在外匯儲備中適當(dāng)增加歐元和黃金等升值外匯；英國也曾與海灣國家、俄羅斯和法國多次探討在石油貿(mào)易中用日元、歐元、人民幣、海灣合作委員會統(tǒng)一貨幣或黃金結(jié)算的可能性；巴西和阿根廷、中國和俄羅斯等國已確定使用各自貨幣進(jìn)行雙邊貿(mào)易支付結(jié)算。

國際儲備貨幣的功能

國際儲備貨幣主要是各國用于國際收支結(jié)算和防范金融風(fēng)險。如果外匯儲備風(fēng)險加大，外匯儲備自身安全得不到保證，在國際收支結(jié)算中的損失難以估量，同時本國金融安全也相應(yīng)降低。然而，事實(shí)上目前國際儲備資產(chǎn)的安危已經(jīng)被美元所左右。

如果從美元儲備的風(fēng)險考慮，中國調(diào)整國際儲備的構(gòu)成，僅僅從換成歐元、英鎊或日元、澳元，以及購買原油期貨、貴金屬等方面減少風(fēng)險并不可取，更不要說無條件的繼續(xù)大規(guī)模購買美國債券。隨著各國貨幣政策的變化，國際外匯市場匯率的變化將更加反復(fù)無常；隨著國際經(jīng)濟(jì)和金融形勢不確定性因素的增多，以及投機(jī)性“熱錢”的入市和撤離，國際期貨市場中短期風(fēng)險不斷加大。

上述國際儲備構(gòu)成的調(diào)整，使中國的選擇余地越來越狹小，甚至有時會陷入無奈的選擇，承受諸多的不確定的風(fēng)險。雖然中國龐大的外匯儲備是客觀現(xiàn)實(shí)，也可以說是無奈之舉，但并不等于沒有回旋余地，其中加快人民幣國際化進(jìn)程是中國長遠(yuǎn)國際金融戰(zhàn)略考慮的選擇。人民幣國際化不僅是中國現(xiàn)實(shí)的需要，也是世界貨幣體系改革的需要。必須看到，改革世界貨幣體系是走出金融危機(jī)的必要舉措，可避免金融危機(jī)重蹈覆轍，中國要在國際金融體制改革中發(fā)揮更多的作用，不受西方發(fā)達(dá)國家的牽制，就需要加快人民幣的國際化，實(shí)現(xiàn)自由兌換。

在國際貨幣體系的改革過程中，中國等新興經(jīng)濟(jì)體國家以及發(fā)展中國家不僅需要增加發(fā)言權(quán)，而且需要打破國際貨幣現(xiàn)有構(gòu)成格局，減輕國際外匯儲備資產(chǎn)對西方貨幣依賴性的危害和風(fēng)險，改變美歐連手壟斷國際貨幣體系的局面。因此，人民幣國際化進(jìn)程的加快或逐步成為國際儲備貨幣，是中國國際金融戰(zhàn)略應(yīng)有的選擇，也是推動國際貨幣體系改革的進(jìn)程，有利于中國外匯儲備資產(chǎn)的安全。再有，人民幣的強(qiáng)勢必然導(dǎo)致市場對人民幣國際化愿望的上升，人民幣國際化進(jìn)程也會隨著市場的需要進(jìn)一步加快，而人民幣國際化進(jìn)程的加快使人民幣成為國際儲備貨幣的可能性增大。一旦人民幣國際化達(dá)到了一定程度，國際貨幣格局將發(fā)生重大變化，國際貨幣格局將實(shí)現(xiàn)多元化。