淺談經濟增加值在國有企業中的應用

深圳市寶安區投資管理公司 柳海英

一、經濟增加值的內涵和優勢

經濟增加值（EVA，economic value added）是指企業凈經營利潤扣除包括債務資本與權益資本等全部資本成本后的余額，既考慮了會計核算中的成本又扣除了投資者投入資本的隱性資金成本（即以投資者預期的最低回報率表示的機會成本），即經濟增加值=稅后營業凈利潤-全部資金投入*加權資本成本，其中全部資金投入包括債權人投入的債務資本與股東等投資者投入的權益資本。相比之下，傳統的財務指標僅考慮債務資本成本，從而所得的凈利潤等財務指標未考慮投資者所投入資本的機會成本，也未考慮投資者或者股東投入資本的風險，對企業經營業績的評價不夠全面。而經濟增加值EVA扣除了權益資本成本，從而所得的評價結果是一種真正的經濟利潤，是從股東等所有者角度進行的全面評價。當EVA為正值時，即企業實現的收益大于所投入的全部資本成本，在彌補了債務資本之外還為股東和投資者創造了價值增值；當EVA為負值時，盡管按照傳統的會計核算方法所得的會計利潤可能為正值，但是這反映出企業獲得的收益可能彌補了債務資本，但是未能給股東和投資者帶來價值增加，實際上侵蝕了權益資本；當EVA為零時表明企業所獲的收益恰好彌補了全部的資本成本，并未給股東和投資者帶來財富的增加。綜上，經濟增加值EVA是綜合考慮企業利潤來源的所有資金的資本成本，反映了企業真正的經濟利潤，是企業經營活動的指揮棒。

傳統財務指標主要是利用企業定期編制的財務報表等資料選取一些有代表性的指標從償債能力、盈利能力、營運能力等方面對公司的財務狀況和經營成果進行評價并為各信息使用者特別是高層決策者提供有用信息，因而一直被廣泛運用。相比之下經濟增加值是對“剩余收益”指標核心思想的體現，將對企業的業績評價與其整體利益的衡量聯系起來，是對企業經營業績更為全面的考核。比如，用傳統的財務指標分析得到企業績效為正值，但在EVA評價方法下，進一步扣除權益資本成本后有可能得到負值的EVA數值，也就是從股東或者投資者角度評價企業的業績更為穩健和準確，體現出真正的經濟增加值。經濟增加值這一評價方法將指導股東或者投資者對企業的經營情況的評價不再局限在會計凈利潤等傳統財務指標上，而是擴展到包含權益資本等更為全面的角度，更為全面的衡量企業的經濟效益，并可用于評價激勵管理者以及指導經營管理和發展戰略。

二、國有企業引入EVA的必要性

EVA管理思想在西門子、索尼等國際知名公司應用后大幅提高了這些公司的經營業績，證明了其科學性和有效性。在我國逐步融入國際市場背景下，將經濟增加值引入我國企業的生產管理中，特別是國有企業，有著非常重要的意義。

第一，這是國有企業與國際接軌的體現。通過應用經濟增加值這一管理思想和評價方法，可以實現國有企業與國際市場的接軌，加強業績的可比性，加快國有企業融入國際市場的步伐。

第二，引入經濟增加值是提高國有企業資源利用效率、改善經營績效的有效途徑，能夠建立國有企業良好的信用。現代經濟管理理論認為投資者是理性的，資本會流向收益高的地方，這樣企業勢必會為獲得更多的社會資源而加強對資源的管理和利用效率來提高經營業績以達到投資者的預期報酬率，從而實現資源的合理配置，特別是在競爭日益激烈的環境中。經濟增加值考慮了企業可利用的債務資本和權益資本的成本，是對企業全部可利用資源的全面衡量標準，通過應用這一指標可以使經營者充分考慮資源的來源、利用效率等等，進而促使其提高管理效率，提高經營業績，對國有企業的管理者也不例外。

第三，通過經濟增加值的應用還可以提高企業的信用，主要是由于實行EVA可以將經營者的利益與企業聯系在一起，激勵機制更為有效，進而向社會傳導出企業的經營業績是可以相信的，提高了信用，所以實行經濟增加值管理系統可能使股價上升，在美國有這樣的案例。

第四，經濟增加值的引入能引導國有企業重視技術進步和創新能力的提高。從EVA的計算過程和評價方法可以知道，只有報酬率高于資本成本就可以同時給管理者和股東提供正值的EVA，進而管理的薪酬獎金可以得到提高。在實際經營中，舊的薪酬制度設計使得許多企業缺乏創新和技術進步的動力，特別是管理者在這些活動中失敗的風險大于成功的收益，所以國有企業往往缺乏創新和改進技術的動力，導致企業沒有活力，不利于開發新項目和擴大經營規模。經濟增加值的應用鼓勵管理者不再保守，通過增加對創新和技術進步等的投資提高企業整體業績。

第五，經濟增加值的引入有助于改善國有企業中所有者缺位的現象。在EVA的作用機制下，管理者由于其薪酬獎金與EVA聯系在一起，所以其經營管理行為主動地和所有者期望的一致，采取能夠增加EVA的經營行為，在給股東創造財富的同時也使其獲得了期望的經濟利益，在一定程度上緩解了國有企業虛位的問題。此外，應用EVA可以有助于在國有企業中形成一種經營管理者、員工相互配合團結，共同努力增加EVA的氛圍等等。

三、國有企業通過經濟增加值的增加提高經營績效的途徑

引入經濟增加值管理方法或者指標可以引導企業為提高EVA的考核業績來從各方面改進其生產經營活動以及融資策略等等，國有企業不例外，具體來說可以有以下途徑：

一方面要注重提高稅后營業凈利潤，主要是加強各部門的日常經營管理，充分利用有限的資源，提高資源的利用效率。對于采購部門要合理確定采購時間、采購批量等節約生產資料的采購成本，避免盲目進貨導致大量原材料庫存占用資金；對于生產部門要對成本進行控制，通過改進生產技術、進行成本預算管理控制、充分利用機器設備提高使用效率、提高生產效率等等方法來降低產品成本和庫存產品占用資金量；對于銷售部門，要通過合理設計銷售政策、信用政策等方法增加銷售收入，并通過現金折扣、銷售折讓等優惠銷售措施縮短應收賬款周轉期，減少資金的占用量，進而降低資金成本；對于財務部門來說，要及時發現存貨的呆滯或者過剩問題，及時同各部門進行溝通減少存貨所占用的不必要資金，要監控應收賬款的賬齡以及回收情況，特別是對于長期未收回的賬款要同銷售等部門進行溝通，找出原因，對能收回的要采取有關措施及時收回，減少資金的占用和資金成本。此外要注意提高各類資產的周轉率，將有限的資源進行多次循環，產生更多的經濟利益，要通過改進技術降低成本提高利潤率等等，通過這些措施可以提高稅后經營凈利潤，進而從這一角度為提高經濟增加值提供了途徑。

另一方面，對于財務部門來說要合理安排不同來源的資金的使用以及融資策略。經濟增加值的大小受資金成本的影響，來源不同的資金其成本高低不同，權益資金的成本高于債務資本，其中普通股的成本又高于優先股，通過合理選擇資金的來源和構成比例，優化資本結構，降低加權平均資本成本。此外，在各類資金成本固定的情況下，對債務資本的利用可以降低綜合資本成本，主要是由于債務利息稅前扣除所帶來的抵稅作用，而且對債務資本的充分利用可以產生財務杠桿收益，又進一步的使經濟增加值有了一個增加的可能性，但是要注意保持合理的債務資本比例，因為財務杠桿不僅可以帶來杠桿收益也可能導致同比例的財務風險。財務部門在安排籌資活動時要充分考慮到資本成本的降低情況也要注意將資本結構維持在風險合理的范圍內等等。

四、結語

經濟增加值作為一種管理理念和評價方法，通過其提高國有企業的經營業績需要各個部門的配合，單獨某個部門是不能增加經濟增加值的，需要對可利用的資本進行合理安排，從提高會計利潤和降低企業綜合資本成本兩個方面出發才能真正實現EVA的增加，進而對管理者進行有效的評價，達到在提高企業經濟利益的同時保證管理者的利益。

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