公司高管股權(quán)激勵(lì)機(jī)理及其決定因素

福建三木集團(tuán)股份有限公司 林志軍

公司高管股權(quán)激勵(lì)機(jī)理及其決定因素

福建三木集團(tuán)股份有限公司 林志軍

高管持股是公司治理中值得深入研究的一個(gè)重要方面。一方面，好的公司治理結(jié)構(gòu)，可以加強(qiáng)股東對(duì)高管行為的控制；另一方面，合理的高管持股結(jié)構(gòu)，可以促使高管發(fā)揮充分的積極性，為公司創(chuàng)造理想的利潤(rùn)并提升公司的內(nèi)在價(jià)值。我國(guó)企業(yè)改革目前已進(jìn)入公司治理改革的新階段，建立現(xiàn)在企業(yè)制度的核心就是要健全法人治理結(jié)構(gòu)，良好的公司治理是企業(yè)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力和提高經(jīng)營(yíng)效益的必要條件，而研究上市公司高管股權(quán)激勵(lì)機(jī)理及其決定因素對(duì)完善公司治理具有極其重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、公司股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)形成機(jī)理

公司股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)的形成機(jī)理是指通過(guò)實(shí)施公司高管持股如何在一定環(huán)境條件下對(duì)公司內(nèi)部各要素產(chǎn)生激勵(lì)效應(yīng)，進(jìn)行提升公司業(yè)績(jī)的理論基礎(chǔ)和原理。簡(jiǎn)單地說(shuō)就是研究公司股權(quán)激勵(lì)是通過(guò)何種因素和哪些傳導(dǎo)機(jī)制來(lái)影響公司業(yè)績(jī)。

1、股權(quán)激勵(lì)制度產(chǎn)生的基礎(chǔ)

公司高管股權(quán)激勵(lì)制度的理論基礎(chǔ)是建立在委托代理理論和人力資本理論之上。

委托代理理論是從股東的角度研究所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的關(guān)系，它為所有者激勵(lì)和監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者提供了理論基礎(chǔ)。在所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)兩權(quán)分離的情況下，股東與職業(yè)經(jīng)理人之間通過(guò)契約關(guān)系結(jié)成合作伙伴，實(shí)現(xiàn)了資源的互補(bǔ)。現(xiàn)代企業(yè)中委托代理關(guān)系的確立，使精通企業(yè)管理的職業(yè)經(jīng)理人來(lái)掌握企業(yè)資產(chǎn)，這對(duì)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展壯大是有利的，但是兩權(quán)的分離在促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的同時(shí)也產(chǎn)生了企業(yè)中委托代理成本過(guò)高等一系列問(wèn)題。通過(guò)實(shí)施公司高管股權(quán)激勵(lì)，可以比較有效地解決現(xiàn)代企業(yè)中委托代理成本過(guò)高、機(jī)會(huì)主義等問(wèn)題。

人力資本理論則從人自身的角度出發(fā)，指出人的才能本身也是一種特定資本，是具有產(chǎn)生投資收益的資本，進(jìn)而為公司高管獲得企業(yè)股權(quán)提供理論支持。人力資本理論是20世紀(jì)50年代末60年代初形成的一種新的經(jīng)濟(jì)理論。人力資本理論是在傳統(tǒng)資本理論受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)的情況下，針對(duì)資本同質(zhì)性質(zhì)假設(shè)提出的。人力資本理論可分為三個(gè)重要的研究領(lǐng)域：人力資本分配論、人力資本增長(zhǎng)論和人力資本產(chǎn)權(quán)論。其中人力資本產(chǎn)權(quán)論是股權(quán)激勵(lì)制度產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)之一，由于人力資本產(chǎn)權(quán)的排他性和專(zhuān)有性，產(chǎn)生了人力資本對(duì)產(chǎn)權(quán)的要求，即產(chǎn)生了企業(yè)管理層對(duì)產(chǎn)權(quán)的要求，進(jìn)而產(chǎn)生了股權(quán)激勵(lì)制度。將人力資本產(chǎn)權(quán)化能更為有效地提高利用企業(yè)資源的效率。

2、股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施和傳導(dǎo)機(jī)制

股權(quán)激勵(lì)制度是一種通過(guò)決定是否授予股權(quán)、選擇對(duì)誰(shuí)授予、授予程度多少、授權(quán)后如何制約等來(lái)激勵(lì)約束公司高管行為的制度安排。在現(xiàn)代企業(yè)中，股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施效果一般受到公司治理結(jié)構(gòu)完善程度的影響。公司治理結(jié)構(gòu)所要研究解決的問(wèn)題是企業(yè)的決策機(jī)制、管理層的激勵(lì)機(jī)制和所有者的監(jiān)督機(jī)制之間的相互制衡。公司治理結(jié)構(gòu)通過(guò)影響公司決策機(jī)制、交易機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制、監(jiān)督機(jī)制來(lái)影響公司行為，進(jìn)而影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。完善的公司治理結(jié)構(gòu)能為管理層提供適當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制去追求符合公司和股東利益的目標(biāo)。

委托代理理論認(rèn)為，通過(guò)實(shí)施高管股權(quán)激勵(lì)，使企業(yè)管理者擁有一定比例的剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)，可以促使管理者在實(shí)踐中自發(fā)地強(qiáng)化自我約束，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)管理者激勵(lì)與約束的有機(jī)統(tǒng)一。

人力資本理論認(rèn)為，公司高管人員以人力資本出資換取資產(chǎn)所有者給予的股權(quán)激勵(lì)，并根據(jù)股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)自身利益的影響來(lái)決定自己的決策行為，進(jìn)而影響公司的經(jīng)營(yíng)決策和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

二、影響股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)的決定因素

影響公司高管股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)的因素很多，包括公司規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)、股權(quán)集中度、高管激勵(lì)水平、績(jī)效考核機(jī)制、公司治理結(jié)構(gòu)等等，其中最重要的因素可以概括為以下六個(gè)方面：相關(guān)法律法規(guī)的完善性、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的科學(xué)性、公司激勵(lì)與約束機(jī)制的健全性、資本市場(chǎng)的有效性、公司治理結(jié)構(gòu)的合理性、外部職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的成熟性。

相關(guān)法律法規(guī)的完善性。公司股權(quán)激勵(lì)應(yīng)該建立在嚴(yán)格的政策規(guī)范指導(dǎo)和監(jiān)督約束之內(nèi)，要有相關(guān)配套法律、法規(guī)及政策提供保障，以便對(duì)公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施程序和信息披露予以嚴(yán)格規(guī)范，防止股權(quán)激勵(lì)被內(nèi)部控制人利用侵占股東的利益，抑制過(guò)度分配。

業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的科學(xué)性。激勵(lì)約束機(jī)制能否發(fā)揮作用，很大程度上依賴(lài)評(píng)價(jià)體系的正確與否。股權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)的重點(diǎn)和難點(diǎn)在于授予被激勵(lì)對(duì)象的利益與賦予其責(zé)任的博弈，即如何處理好責(zé)、權(quán)、利三者之間的關(guān)系。這需要建立一套完整的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)制度。在考核指標(biāo)的設(shè)計(jì)上要具有科學(xué)性，既要關(guān)注企業(yè)會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)指標(biāo)的結(jié)果，也關(guān)注企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。

公司激勵(lì)與約束機(jī)制的健全性。恰當(dāng)?shù)募?lì)與約束，是公司高管提高經(jīng)營(yíng)管理水平的動(dòng)因所在。健全和完善激勵(lì)約束機(jī)制，有助于企業(yè)開(kāi)展理性經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)科學(xué)發(fā)展。同時(shí)科學(xué)的激勵(lì)約束機(jī)制可以將短期利益與長(zhǎng)期利益、局部利益與整體利益緊密掛鉤，使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)更加理性，從而實(shí)現(xiàn)又快又好的發(fā)展。

資本市場(chǎng)的有效性。股權(quán)激勵(lì)作用的發(fā)揮依賴(lài)資本市場(chǎng)的有效性。采用股權(quán)激勵(lì)的目的是為了激勵(lì)高管人員提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),提升公司股價(jià)，給企業(yè)投資者帶來(lái)良好的回報(bào)。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制與股票價(jià)格緊密相關(guān)，而股票價(jià)格又受到資本市場(chǎng)的重要影響。只有股票價(jià)格能對(duì)公司的業(yè)績(jī)提升,特別是成長(zhǎng)性做出及時(shí)、適當(dāng)?shù)姆从?才能使高管人員的報(bào)酬收入與公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具有較高的相關(guān)性,才能發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)對(duì)高管人員的激勵(lì)效應(yīng)。

公司治理結(jié)構(gòu)的合理性。合理的公司治理結(jié)構(gòu)通過(guò)對(duì)公司高管股權(quán)激勵(lì)的授予和約束進(jìn)行動(dòng)態(tài)的調(diào)整，以保證股權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)公司高管行為既有激勵(lì)作用，又對(duì)公司高管的行為有約束作用。合理的公司治理結(jié)構(gòu)與股權(quán)激勵(lì)實(shí)際上是相輔相成的，股權(quán)激勵(lì)有利于強(qiáng)化公司治理結(jié)構(gòu)，反之，通過(guò)強(qiáng)化所有者的控制與監(jiān)督，完善股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的職權(quán)，也會(huì)增強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)的效果。

外部職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的成熟性。只有具備成熟的外部職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)才能保證高管人員的素質(zhì),才能對(duì)高管人員的行為產(chǎn)生長(zhǎng)期的約束引導(dǎo)作用。只有在良好的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)下建立不合格管理人員的淘汰機(jī)制,才能使高管人員在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中考慮自身在人才市場(chǎng)中的價(jià)值定位而避免采取投機(jī)、謀取私利等行為,只有在這種環(huán)境下股權(quán)激勵(lì)才可能是經(jīng)濟(jì)和有效的。

（責(zé)任編輯：陽(yáng)卓江）