淺議虛擬經濟

浙江工業職業技術學院 杭品厚

淺議虛擬經濟

浙江工業職業技術學院 杭品厚

虛擬經濟作為一種與實物經濟相對的經濟形式，是現代市場經濟不可或缺的重要組成部分。本文主要從虛擬經濟內涵入手，分析虛擬經濟對實體經濟的積極影響和消極影響，并對我國如何發展虛擬經濟提出了對策。

虛擬經濟 虛擬資產 虛擬價格

一、虛擬經濟的內涵

虛擬經濟作為知識經濟時代的重要經濟形式，是近些年出現的經濟術語。對于虛擬經濟的涵義，沒有一個權威性的定義，學術界的爭議較大。目前，國內學術界對虛擬經濟大體有以下幾種定義：

第一類觀點認為，虛擬經濟是指以金融系統為主要依托的與虛擬資本循環運動有關的經濟活動，簡單地說就是直接以錢生錢的活動。

第二類觀點認為，虛擬經濟是指相對于實體經濟之外的以虛擬資本與網絡技術為基礎的經濟體及其經濟活動。從廣義講，它是指與傳統的物質生產、交換及其一切有關的經濟形態，具體包括以證券、期貨、產權等形式存在的虛擬資本的交易活動。

第三類觀點認為，虛擬經濟是以資本化定價行為為基礎的價格系統，其運行的基本特征是具有內在的波動性。由于資本化定價，人們的心理因素將對這樣的市場起重要作用。廣義地講，虛擬經濟是觀念支撐的價格體系，而不是成本和技術支撐的價格體系。

筆者認為虛擬經濟是預期收入資本化為價格基礎的經濟活動，其運行的基本特征是交易標的物的價格基礎不在于它們的物質形態的使用價值和價值，而在于其未來的收益。據此，筆者定義的虛擬經濟范疇，既包括以保證金交易為基礎的衍生品市場，也包括以抵押物為基礎的信貸市場。從實物交易衍生出來的衍生品市場，雖然交易的標的物是實物，且在一定程度上價格的波動范圍受制于商品的價值規律，但由于它是用保證金的方式放大資金倍數，參與者目的往往是以未來獲利為目的；以抵押物為基礎的信貸市場雖然也是一種以實物體為標的的金融服務業務，但交易標的物的價格除了考慮其內在價值外，更多的還考慮標的物的未來收益。因此上述兩者從交易性質上來說均可以歸于虛擬經濟。

二、虛擬經濟的本質

虛擬經濟的發展是可以脫離物質基礎的，它可以直接從流通領域獲取增值。實體經濟的核心問題是如何依托社會物質系統進行價值創造，而虛擬經濟的核心問題是如何引導預期、堅定信心，拉動虛擬價格，引致貨幣流入，進行價值再分配。這里的虛擬價格，就是預期收入資本化為基礎形成的價格，是貨幣資本獨立化運動、利用金融工具再分配利潤的手段。

虛擬價格的確定用公式可以表達為：P=P0+R/i，其中，P代表虛擬資產的價格，P0代表虛擬資產的內在價值，R代表虛擬資產的預期收益，i代表折現率。P0是由該項資產的使用價值與成本決定的，而R/i是由人們的預期所決定的。根據虛擬價格的計算公式，虛擬資產可以分為純虛擬資產和半虛擬資產：純虛擬資產的價格完全由人們的預期決定的，即P0=0，常見的純虛擬資產包括股票、期權等，資產的價格可以最低跌到零；半虛擬資產是該資產的價格并不完全由人們的預期所決定的，即P0≠0，半虛擬資產包括房地產等，房地產作為一種實物資產，有時卻呈一定的虛擬資產特性，當房地產成為重要的投資工具和投資方式，人們因為預期未來房地產需求增加而帶來凈租金收入，或是對房地產價格上漲抱有獲得價值增值的期望而對它投資時，房地產體現出一定的虛擬資產特性，這時P0就是該房地產建筑成本或重置成本；而R/i就是人們對該房地產的預期未來收入的現值。在虛擬資產定價公式中，R/i占P比重越大，代表該資產的虛擬化程度越高。在一定的折現率基礎上，虛擬資本品的預期收益水平越高，則虛擬價格越高。

此外，需要指出的是R代表的是人們主觀上對該項虛擬資產的預期收益，而不是該項虛擬資產的未來實際收益，由于虛擬經濟的參與者的交易決策是在認知能力局限、環境不確定性和信息不完全條件下作出的，所以參與者的心理預期收益與未來實際收益可能有著重大差異，從而形成決策偏差，這種決策偏差會使虛擬資產價格偏離其內在價值，導致虛擬資產定價的偏差。虛擬資產定價偏差往往反過來影響投資者對虛擬資產價值的判斷，進一步產生認知偏差和情緒編差，這就形成了一種反饋機制。

三、虛擬經濟對實體經濟影響

各國虛擬經濟的發展的實踐表明，虛擬經濟產生于實體經濟發展的內在需要，同時以推動實體經濟發展為基本目的。虛擬經濟一旦形成并發展，就會對實體經濟發展產生積極作用，同時也存在著消極的影響。

（一）積極作用

1、降低資金成本，為實體經濟提供融資支持。虛擬經濟的發展促進相關資產（或交易標的物）的流動性，進一步提高了資金轉移和運用的效率。許多交易主體以虛擬價值體的形式通過現代化的技術手段來實現資本的快速流動，這樣就避免了銀行等傳統金融中介的繁瑣手續，節約了交易成本，加強了金融市場的流動性，降低了交易成本，對實體經濟的發展產生積極的影響。同時，虛擬經濟的發展為企業開辟了更為廣闊的融資渠道，有利于提高實體經濟的資金融通能力，無疑對實體經濟的發展起到了積極的推動作用。比如，股票資本的出現使得上市公司的借貸資本形態轉化為股票分紅，從而獲得穩定的產業資本來源。

2、轉移實體經濟風險。大量金融衍生工具的產生和形式的多樣化，為實體經濟部門和投資者提供了規避風險的多種選擇，且資本市場也能夠最大程度地分散風險。實體經濟中廣泛存在的市場風險、經營風險等集中于經濟中最虛擬的部分，各類金融衍生工具可以對其進行分割并重新分配，使生產者不承擔或只承擔極少的風險從而能專心于生產經營。同時，虛擬經濟能夠從信息上給實體經濟以指導，如期貨市場從信息上主導了現貨商品市場，使現貨市場更加穩定。

3、虛擬經濟有助于提高整個經濟的運行效率。虛擬經濟在促進社會資本優化配置的同時，也帶動了勞動力、技術以及自然資源在實體經濟部門之間的優化配置，使有限的經濟資源流向具有發展潛力的實體部門，提高了經濟資源的利用效率。以美國為例，在美國新經濟的崛起和發展過程中，虛擬經濟功不可沒。90年代全球資本和人才大量涌入美國，通過納斯達克股票市場的前瞻性分配造就了新經濟的技術創新，并借助于新經濟，成功地完成了從汽車經濟時代向信息經濟時代的歷史性轉變。可見，虛擬經濟的發展為科技成果轉化和產業結構升級提供了支持。

（二）消極作用

1、虛擬經濟過度發展將對實體經濟資金產生擠出效應。虛擬經濟是以虛擬價值體為交易對象的市場，由于投機心理的存在，投資者把資金都投向虛擬經濟市場，投向高風險的領域和項目，可能會使得更有效的生產方式難以實施，從而扭曲資源配置，把本來可以用于生產性活動資源浪費在了這些于社會無益的投機上，當虛擬經濟中金融資產投資收益率大大高于對實體經濟的投資回報率時，大量資金從實體經濟領域不斷流出，造成經濟的虛假繁榮和經濟泡沫的不斷累積，實體經濟部門的投資供給則相對減少，形成對生產性投資的擠出效應，造成實體經濟的萎縮，經濟結構趨于扭曲。

2、虛擬經濟的過度膨脹加劇了實體經濟運行風險。在虛擬經濟交易過程中，虛擬資產所代表的實物資本的物量和用途并未發生變化，也沒有創造出新增價值，而只是實現了交易各方的貨幣收入再分配。人們的心理預期在沒有成本做參照系的時候，價格就會隨著人們心理預期的波動而波動。投機者的過分樂觀預期，使得虛擬資產脫離其自的價格基礎畸形上漲，造成虛假的經濟繁榮。虛擬經濟的杠桿效應，使利潤與風險成倍增加，在預期收益影響下，導致投機猖獗。金融機構作為虛擬經濟的重要組成部分，在經濟繁榮表象下，容易脫離實體經濟的需要，發放大量貸款提供信用，引發虛擬經濟市場過度投機，使得虛擬資產的價格與實際價值嚴重脫離，出現經濟泡沫。若一旦泡沫破滅，必將引起資產價格的暴跌，企業資金鏈斷裂，債務拖欠和違約大量出現，使金融機構出現大量呆壞帳，陷入流動性危機，為規避風險，金融機構本能地選擇就是盡可能地減少信貸風險，壓縮貸款規模，因此不可避免地導致進一步的信貸萎縮，造成宏觀經濟的持續衰退。

3、虛擬經濟的跨國擴張給國際經濟帶來了動蕩和危機。隨著全球化的不斷推進，世界各國的經濟相互滲透，形成相互依存的局面。國際金融市場一體化程度遠高于實體經濟，一國與地區的經濟波動不僅影響本國實體經濟，而且會通過國際市場傳播引發全球性波動。虛擬經濟市場中，投機者們會利用人們心理預期變化所造成的短期市場價格波動來賺取價差收益。當虛擬資產的價格包含的預期收益的貼現值與其未來實際收益發生很大的背離，又由于虛擬資產流動性強，使得投機者有可能根據自己的意志，突然大數額、遠距離轉手倒賣，必然會對一國金融市場乃至全球金融市場掀起大的動蕩，進而導致各國經濟陷入危機。以此次全球金融危機為例，就是美國次貸造成的房地產泡沫然后造成了金融衍生品市場的暴跌所引發，在危機中，全球許多國家經濟受到極大沖擊，損失慘重。

四、發展虛擬經濟對策

虛擬經濟的發展一方面對經濟增長具有促進作用，另一方面也使經濟風險加大。因此，國家在發展虛擬經濟時，注意虛擬經濟的發展與實體經濟的需求相適應，最大限度地遏制虛擬經濟的消極作用。為實現這一目標，筆者以為應做好以下幾方面：

1、高度重視虛擬資產與實物資產的平衡。經濟發展和社會福利水平的提高最終取決于實體經濟所創造和擁有的真實社會財富，虛擬經濟只是社會財富再分配的手段，因此實體經濟的健康快速發展是虛擬經濟健康發展的物質基礎。從宏觀層面而言，要轉變經濟增長方式，必須通過政策傾斜，引導民間資本流向高新技術產業，加快產業結構更新換代，及早解決經濟發展中的結構性問題，提高我國實體經濟核心競爭力，增強經濟增長內生動力和可持續性。從微觀層面而言，要建立完善現代企業制度，明晰企業產權關系，建立科學的激勵約束機制，提高企業自主創新動力，引導虛擬經濟為產業資本服務，通過股權置換、套期保值等虛擬資本運作，促進資本加速周轉和結算，不斷增加抗風險能力，降低經營成本，從而提高實體經濟的運作效率。

2、建立健全金融監管體系。健全虛擬經濟的市場監管機制具有重要的現實意義。國家應加強立法監督管理，完善虛擬經濟的市場中介組織，充分發揮其公證和監督職能，嚴格規范市場行為，打擊投機操縱行為，同時建立可靠的監管評價指標體系，通過選定的經濟指標監測經濟金融形勢，密切監控虛擬經濟發展。此外，須加強對信息披露制度的監管。對于上市公司及提供各種金融產品的金融機構，應該通過立法，規定企業必須定期如實地向公眾披露企業的資產、市值、經營數據、企業重大決定等不涉及企業經營秘密的信息，以預防制止企業披露虛假信息損害投資者利益的行為。一旦發現企業或個人有違規行為，應給以充分曝光，使其受到嚴懲。

3、消除人們資產選擇中的非理性預期。市場秩序的規范和信息的公開透明有利于虛擬經濟參與者建立合理的預期，引導人們理性投資，抑制過份炒作虛擬資產和哄抬虛擬資產價格等行為。過度樂觀的預期在虛擬資產泡沫的傳染和膨脹過程中產生了非常重要的作用。如果人們能夠及時準確地獲得信息，就可以對未來虛擬資產價格走勢形成更理性的預期，從而降低群體投機狂熱產生的可能性。國家應加強國民經濟運行數據的收集和整理，通過對全國各地和各行業市場信息的及時歸集、整理和分析，就市場運行情況做出評價和預測，定期發布市場分析報告，引導對虛擬經濟參與者理性決策，促進虛擬經濟健康發展。

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（責任編輯：陽卓江）