中國證券投資基金組合策略及業績評價

四川大學經濟學院 陳幸

中國證券投資基金組合策略及業績評價

四川大學經濟學院 陳幸

由于基金的好處很多，一方面不需大筆金額即可進入，另一方面則是種類相當多，可以滿足投資人的各式各樣的需求，實際上是一種“大家湊錢共同投資證券”的方式。本文大致介紹基金的起源，概念并選擇具體的基金，通過查閱基金年報，分析其投資組合的配置要素，這樣配置的原因以及選用一種評價體系對該基金的績效進行評價。

基金 華夏回報 投資組合 華夏回報二號 夏普比率

引言

1990年諾貝爾經濟學獎得主威廉夏普（William F.Sharpe）認為，共同基金是一個最能分散風險并降低成本的投資工具。他曾說：“如果我有5萬美元，我會全部投資共同基金?！?/p>

我國證券市場的快速成長為證券投資基金的發展創造了條件和空間。自1998年3月7日我國首次批設兩只封閉式證券投資基金以來，經過十一年的發展，基金已成為中國資本市場上最重要的機構投資者之一。據wind資訊數據，截至2009年9月24日，我國共批準設立了60家基金管理公司，成立基金數目達到586只。

一、什么是基金

舉個例子，我和你一起出錢想要進行投資，但是專業知識又很有限，于是我們找到A，他在這方面很有經驗。你出了80元，我出了20元，一共100元交給A請她幫忙投資，這100元錢就是一個基金，未來無論是虧是盈我和你都要按比例承擔，和A沒有關系，當初是我們選擇相信她的能力的?；氐嚼碚撝?，A就是基金公司，你我就成為了“基民”。但是這里就出現了兩個問題，一是A既然幫忙進行了投資，不管是賺是賠，我們都應該先付給A一定比例的管理費；二是萬一A拿了錢跑了怎么辦？于是我們找到一家銀行，和銀行約定A只能用這100元錢進行我們約定的投資，不能進行買房買車的投資，更不能取出來用了，可是銀行會說我們憑什么這么做啊？既然這樣，我們又必須再付給銀行一定的托管費！

二、基金分析——華夏回報證券投資基金

（一）華夏回報基金基本簡介

華夏回報為契約型開放式基金。成立于2003年9月5日，由中國銀行股份有限公司作為基金托管人，初始發行份額為37.9689億份，報告期末基金份額總額約為136.7289億份。

（二）華夏回報基金投資組合報告

金額單位：人民幣元

序號項目 金額 占基金總資產的比例（%）

1.權益投資 4,068,033,219.71 28.91

2.固定收益投資 8,064,736,951.50 57.32

3.金融衍生品投資1,130,577.41 0.01

4.銀行存款和結算備付金合計1,724,197,542.91 12.26

5.其他資產 211,220,234.22 1.50

6.合計 14,069,318,525.75 100.00。

（三）華夏回報基金投資組合原因及績效評價

根據華夏的投資理念，即選擇具有投資價值的股票品種和債券品種進行投資，可以在盡量避免基金資產損失的前提下實現基金每年較高的絕對回報。為了達到上述目標，風險很小的債券投資在總投資資產中占據了一大半，以滿足避免基金資產損失的前提。在債券投資中，央行票據及金融債券又成為了主要的投資對象，而國家債券受限于其流動性和收益率，企業債券又使投資人承擔了相對更高的風險，因此這兩種債券類型不太受到華夏回報基金經理人的青睞。其次，我們看到股票也以近29%的資產比重在基金投資組合中存在，以高于債券的風險獲取高于債券的收益。華夏回報基金按公允價值占基金資產凈值比例大小排序的前三名股票分別是中國神華，招商銀行和蘇寧電器，投資于這些資金實力雄厚穩定的企業是基金投資所必要的。金融衍生品的投資對于基金投資來說風險過高，但有助于投資組合的多樣化。

投資者選擇基金，投資者比較容易理解的指標有，同期大盤或者同類基金排行榜等等，而專業評價標準則如經典三大指標：夏普比率、詹森指數、特雷諾指數。

報告期內華夏回報和華夏回報二號基金業績比較情況如下：

①份額凈值增長率②份額凈值增長率標準差③業績比較基準收益率④業績比較基準收益率標準差①－③②－④

華夏回報-24.52%1.14%3.96%0.00%-28.48%1.14%

華夏回報二號-31.47%1.34%3.96%0.00%-35.43%1.34%

報告期內，華夏回報、華夏回報二號基金凈值增長率差異超過5%，原因主要如下：由于兩只基金自2007年下半年以后規模出現較大變化，資金流入時間有較大差異，導致在具體投資操作中部分個股無法完全復制；兩只基金在分紅時間上存在差異，而在2008年市場波動劇烈的情況下導致業績有所差異。

夏普比率的核心思想實際上非常樸素，簡單來說，就是選擇收益率相近的基金承擔的風險越小越好，選擇風險水平相同的基金則收益率越高越好。華夏回報在報告期內，即2008年度總收益率為-24.52%，較上一年度波幅為28.44%，從兩年的數據來看，夏普比率為1.11，相對于華夏回報二號基金的0.87，投資華夏回報的風險更小，收益更高。

[1]任磊.中國證券報，2009

[2]邵宇,刁羽.《微觀金融學及其數學基礎》.清華大學出版社，2008

[3]王擎.《15分鐘玩轉基金》.西南財經大學出版社，2007

[4]維克托·坎托.《證券投資組合策略》.機械工業出版社，2007

[5]王香奇,李茜.《開放式基金投資指南》.中國金融出版社，2006

（責任編輯：董曉磊）