撥開基金經(jīng)理奔私迷霧

從博時的前明星基金經(jīng)理肖華，到工銀瑞信的前明星基金經(jīng)理江暉，從上投摩根的前明星基金經(jīng)理呂俊，到交銀施羅德的前明星基金經(jīng)理李旭利……每當這些昔日明星基金經(jīng)理離開公募行業(yè)，另立山頭轉(zhuǎn)投私募的時候，總是能在市場激起一圈圈漣漪。

今年以來，基金經(jīng)理公轉(zhuǎn)私風聲再起，且同樣吸引眼球。

2月，華夏基金的前資深基金經(jīng)理孫建冬辭職，創(chuàng)立北京鴻道投資公司。5月，工銀瑞信的前副總經(jīng)理戴勇毅辭職，開始籌備自己的私募基金公司。關(guān)于博時總裁肖風可能離職辦私募的傳聞，更被業(yè)內(nèi)視為基金大佬們公奔私的升級版。

對于上述奔私現(xiàn)象，一些基金公司的高管們總是津津樂道，并經(jīng)常面色凝重地警告說，公募基金業(yè)存在激勵機制缺陷，基金業(yè)已出現(xiàn)人才荒，于是，關(guān)于應(yīng)該把基金公司的股權(quán)賣給他們自己人的呼聲此起彼伏。

中國公募基金業(yè)真的已經(jīng)因為一些明星基金經(jīng)理們的出走而陷入危機了嗎?在經(jīng)過12年的發(fā)展和積累之后，基金公司真的需要拿出一部分股權(quán)賣給這些基金經(jīng)理和高管們嗎?在撥開重重迷霧之后可以發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理公奔私其實是一種公募與私募必須平衡發(fā)展的正常現(xiàn)象，亟須規(guī)范的是基金經(jīng)理在不同基金公司的非正常流動。

部分明墨奔私

自2004年趙丹陽首創(chuàng)采用信托模式發(fā)行私募以來，陽光私募基金獲得了較快發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計，截至2010年2月底，有業(yè)績記錄的陽光私募基金產(chǎn)品已經(jīng)超過400只，規(guī)模達到500億元。相對于公募基金近2.5萬億元的規(guī)模而言，陽光私募仍相對較小，巨大的發(fā)展空間吸引了部分公募基金的明星經(jīng)理加入。

在公奔私的前明星基金經(jīng)理中，上海重陽投資的合伙人、首席投資官李旭利是迄今為止最順風順水、春風得意者。他于2009年5月離開交銀施羅德投資總監(jiān)的職位，與福布斯富豪裘國根聯(lián)手，成立上海重陽投資公司(又稱“新重陽”)。2009年9月，新重陽的首只產(chǎn)品成立，募資額11.5億元，超過了同期發(fā)行的很多公募基金。

除李旭利外，江暉的星石投資、呂俊的從容投資、田榮華的武當資產(chǎn)等，都已在私募界積累了一定的聲譽。業(yè)內(nèi)人士估計，新重陽和星石的管理資產(chǎn)規(guī)模現(xiàn)在都已達50億元左右。

但也有一些人未能完成華麗轉(zhuǎn)身。2009年12月31日，華潤信托突然宣布，由三羊資產(chǎn)管理公司擔任投資顧問的四只證券投資集合資金計劃清盤，震驚私募界。三羊資產(chǎn)的董事長林少立曾任華夏基金研究員、泰信基金投資總監(jiān)。

而嘉實基金前明星基金經(jīng)理王貴文于2007年7月創(chuàng)辦隆圣投資后，因?qū)?008年的市場判斷錯誤，旗下產(chǎn)品最大跌幅一度達50％，截至2010年5月10日，它們的虧損介于23％至30％之間。

私募基金魚龍混雜，差距巨大。他們既有李旭利、江暉這樣的成功者，也有像林少立這樣的失敗者。在陽光私募的發(fā)展相對滯后、且國內(nèi)高端客戶理財需求強勁的形勢下，部分公募基金的明星基金經(jīng)理轉(zhuǎn)投私募實屬正常現(xiàn)象，是公募和私募同時陜速發(fā)展所必經(jīng)的一個階段。

誰在要股權(quán)激勵?

面對部分明星基金經(jīng)理公奔私的現(xiàn)象，一些基金公司的高管經(jīng)常大聲疾呼，要求管理層允許實施股權(quán)激勵，以留住關(guān)鍵人才。而早在2006年，南方、博時、易方達、招商等基金公司就已在著手推進員工持股。

然而，實證數(shù)據(jù)顯示，不同基金公司間基金經(jīng)理的穩(wěn)定性大相徑庭，所謂股權(quán)激勵缺位導(dǎo)致基金經(jīng)理頻繁流動之說站不住腳。

以招商基金公司為例，該公司自2002年12月27日成立以來，基金經(jīng)理流動頻繁。在國內(nèi)歷任基金經(jīng)理人數(shù)達十人之多的四只基金中，招商基金就占有三只。至今為止，該公司基金經(jīng)理任職經(jīng)歷在五年以上的只有張冰一人(招商優(yōu)質(zhì)成長與招商核心價值的基金經(jīng)理)。

與招商基金公司相比。海富通基金公司要穩(wěn)定得多。在海富通旗下基金中，收益增長的歷任基金經(jīng)理人數(shù)最多，為五人，遠少于招商。至今為止，海富通基金經(jīng)理任職經(jīng)歷在五年以上的有陳洪、邵佳民、蔣征、康賽波四人，又遠多于招商。

再以興業(yè)全球和申萬巴黎為例，這兩家公司成立的時間也比較接近。近六年多來，興業(yè)全球已擁有王曉明、董承非、楊云、李友超、張惠萍等一批投資經(jīng)驗比較豐富的基金經(jīng)理，但申萬巴黎只有徐爽一人的基金經(jīng)理任職時間超過兩年。

為什么海富通與興業(yè)全球更能留住比較資深的基金經(jīng)理，而招商和申萬巴黎卻要難得多?主要原因在于企業(yè)文化有較大差異。股權(quán)激勵只是激勵機制中豐富的內(nèi)涵之一，并非基金經(jīng)理首要看重的因素。通常情況下，基金經(jīng)理更看重公司是否尊重專業(yè)人才，公司的各項考核機制是否合理等。

那么，南方的高良玉、博時的肖風等老總們?yōu)槭裁礋嶂杂诨鸸竟蓹?quán)呢?與其說這是為了基金經(jīng)理呼吁，不如說是為了他們自己。由于不少基金公司的老總都是由股東委派或政府任命，并非市場化競聘的職業(yè)經(jīng)理人，萬一大股東變化，他們的地位和利益可能會受到影響。而實施管理層持股，無疑能讓這些老總實現(xiàn)自身利益最大化。因此，在長期心安理得地領(lǐng)取“天價年薪”后，基金公司股權(quán)已成為他們的新追求。

考核機制扭曲

目前，國內(nèi)的公募基金業(yè)仍處于相對壟斷狀態(tài)，屬于典型的特許行業(yè)，大量機構(gòu)和個人都在引頸盼望能夠獲得公募或私募的牌照。在現(xiàn)階段，與基金老總們的對股權(quán)激勵的訴求不同，對于基金經(jīng)理來說，最重要的并非實施股權(quán)激勵，而是應(yīng)該加大行業(yè)自律和公司自律的力度，規(guī)范基金業(yè)的經(jīng)營環(huán)境。

必須引起重視的是，在頻繁的基金經(jīng)理離職潮中，流向私募基金的只占一小部分，大部分是在基金公司間的相互流動。而促使基金經(jīng)理流動過于頻繁的原因，與基金公司在經(jīng)營上的急功近利和過分短視有關(guān)。

據(jù)了解，很多基金公司在對基金經(jīng)理的考核與激勵制度中，都把基金當年的業(yè)績表現(xiàn)在同類基金中的排名作為主要依據(jù)，與他們公開宣揚的倡導(dǎo)中長期投資風馬牛不相及，從而直接導(dǎo)致基金投資中只重排名、輕視業(yè)績比較基準的現(xiàn)象，這是基金羊群效應(yīng)愈發(fā)嚴重的根源，也是基金經(jīng)理感到壓力巨大、缺乏歸屬感的主要原因。

正是在這種扭曲的考核機制驅(qū)使下，手握2.5萬億元巨資的基金熱衷于追漲殺跌，A股市場在基金的羊群行為中劇烈波動，不但令投資者利益嚴重受損，也已在侵蝕資本市場健康發(fā)展的根基。

面對上述不良現(xiàn)象，亟需相關(guān)職能部門盡快履行職責，切除各大基金公司對于基金經(jīng)理的考核主要看一年期業(yè)績排名的毒瘤，還基金業(yè)一個良性競爭環(huán)境。作為行業(yè)自律組織，中國證券業(yè)協(xié)會如果能切實擔當起行業(yè)自律的重任，規(guī)范和凈化基金公司的考核與激勵制度，制止愈演愈烈的惡性競爭行為，那么，盲目攀比基金業(yè)績短期排名的問題就有望得到解決，基金經(jīng)理的穩(wěn)定性將大大提高。而從長遠看，在公募基金業(yè)由壟斷走向開放之后，基金公司公開上市就成為可能，屆時，在市場的公平競爭中實施股權(quán)激勵將水到渠成。