緊跟“十二五”去“沖浪”

轉眼間，A股市場已進入最后兩月的沖刺階段，各方投資者能否最終有所斬獲，這段時間至關重要。誠然，10月股市一路高歌讓投資者興奮不已，連續多日的“艷陽普照”驅散了很多股民對后市的擔憂。不過，據調查發現，各家機構的觀點卻不盡然，不少券商仍認為，盡管大盤將呈持續震蕩向上的格局，但并不排除短期出現調整的可能。

雖然A股資金面有望明顯改善，但我們不應對改善程度寄予過高預期。畢竟，在當前的經濟形勢下，像07年、08年那樣大幅升值的局面不可能重現，升值對熱錢的吸引力有所降低。而且與05年、06年匯改初期A股流通規模較低的情形截然不同，目前A股流通市值與居民儲蓄總額的比值已處于高位水平。快節奏的新股發行及限售股不斷解禁，也構成較大的資金需求。

因此，指望資金大規模發熱牛市并不現實，特別是大盤周期股持續整體反彈的難度較大，其后續機會將更多呈現出結構性的特征。而大盤反彈空間也會由此受到制約，預計四季度大盤有望呈現先震蕩上行、后轉入區間震蕩的運行格局。

那么，震蕩中的四季度將存在哪些掘金良機?作為普通的投資者，該關注哪些版塊呢?

四季度A股震蕩為主

從諸多券商近期披露的投資策略報告來看，多數專家認為雖然四季度存在結構性機會，偏于樂觀，但市場走出單邊行情的可能性不大，四季度A股市場整體將以震蕩為主。

首先，解禁壓力空前。進入四季度，A股將迎來史上最大的解禁潮，據測算，滬深股市在四季度將迎來近4000億限售股、市值約3.6萬億元左右的限售股解禁。根據上海財匯信息數據，在節后的不到三個月的時間里，A股市場將有包括建設銀行、中國神華、中國石油等權重股在內的318家上市公司合計3969.91億股限售股上市流通。創下股改以來季度解禁規模的歷史峰值。

其次，宏觀經濟政策調控進入關鍵周期。從時間周期來看，第四季度是我國落實淘汰落后產能的關鍵期，如果宏觀調控采取信貸、稅收和電力成本等方面的范圍擴大，就可能對相關產業形成業績沖擊。從市場權重影響有較為明顯的房地產行業來看，其仍然處于繼續調控的進行之中。從相關統計來看，由于我國近年來房地產市場出現了大量的空置房，如果稅收、限購和打擊投機性購房政策繼續深化，恐怕其影響仍將深遠。

最后，經濟數據或仍面臨通脹之憂。從目前宏觀經濟情況來看，雖然PMI出現了上升，顯示制造業景氣抬頭;但我們也應清醒的看到，目前通脹壓力仍然較大，特別是今年以來自然災害頻發、國際糧食價格上漲、產糧大國開始限制糧食出口等因素將推高CPI的可能性較高。從目前國內外主流機構預測來看，CPI仍將走高，且具有不確定性的觀點為多。

我們研究認為，預計四季度CPI走勢仍具不確定性，食品價格季節性上漲的短期因素仍在，加上人民幣升值的國際博弈加劇、經濟刺激所引發的信貸后期效應、勞動者工資上調、資源產品調價、資本市場造富活動的后期消費推動等物價結構性上漲壓力將中長期存在，這些因素使得四季度通脹形勢仍不確定。

因此，從經濟數據的變動來看，始于2008年底的經濟刺激政策，其對實體經濟推出的大量貨幣信貸仍有可能產生后期物價影響，因此就四季度A股經濟數據影響來看，震蕩格局或是對經濟數據的最大反映。

注意三大主題

機構普遍表示，結構性投資機會在四季度或許將延續，主要圍繞“十二五”規劃、經濟轉型中的新興產業和民生方面的消費等領域。

長城證券表示，隨著中國經濟結構轉型政策的漸趨明朗，消費升級、中西部城市化進程和新興產業成長仍然代表了“十二五”期間中國經濟基本面的主要趨勢，四季度的行業配置仍然以消費+新興產業為主要方向，重點配置信息技術、電力設備與新能源、家電、醫藥、商業、食品飲料、旅游傳媒、建材等消費與新興產業類行業。

專家指出，調結構、控通脹、保持適度的GDP增速可能是今后兩月和2011年的經濟政策目標取向;精選成長類個股的結構策略將比倉位策略更重要。四季度宏觀經濟結構轉型將繼續主導市場。大消費和部分估值合理的新興產業是配置的重點。同時隨著經濟和投資者情緒企穩，前期被過分拋售、估值偏低，但行業景氣依然向好的一些周期性制造行業，存在估值回歸的空間;而在通脹預期持續高漲下，資源類公司也存在波段操作的機會。以金融、地產為代表的大盤藍籌，在市場一旦明確突破性上漲階段后，將會成為主要動力。

總體來看，“通脹預期”、“政策利好預期”和“超跌反彈”是四季度投資的“三大主題”。通脹主題方面主要包括農業、食品飲料、零售消費、有色金屬和煤炭等資源類股票;政策利好預期方面主要包括節能減排相關板塊和產業轉移中西部開發概念;而超跌反彈則主要是以估值修復為主題，主要如地產、煤炭和保險。具體而言，可投資的版塊主要有新興產業、大消費產業、周期性股票、重組板塊、農業和醫藥版塊。

新興產業和大消費。專家表示，順應經濟結構轉型趨勢，繼續看好消費和新興產業。消費升級、中西部城市化進程加快和新成長仍然代表了“十二五”期間經濟基本面的主要趨勢，重點看好白色家電、零售、白酒和中藥。

筆者認為，四季度可關注收入分配改革拉動的內需板塊，包括農業、食品、商業、家電和保險等板塊，以及傳統行業中的建材、機械、鋼鐵和家電板塊。從前期市場表現來看，以醫藥、商業、旅游、食品飲料為代表的消費類行業，以及以電力設備與能源、信息技術為代表的新興產業，確實已經表現了非常顯著的超額收益率。而這兩大行業也依舊是主流機構在四季度重點推薦的品種。

周期性行業個股。包括有色金屬、煤炭、金融等板塊。其中有色金屬和煤炭漲勢如虹，被形象的稱為“煤飛色舞”。有專家認為，如果四季度市場要突破盤整格局，不可能只靠高估值的成長股。從全球范圍來看，各國貨幣政策都比較寬松，全球性通脹預期比較強烈，國際大宗商品、貴金屬價格不斷攀高，這是市場重新看好周期性投資品的兩個理由。

重組板塊。專家認為，所謂結構性牛市，是市場借經濟轉型之由，用有限的流動性攻擊小市值個股。目前新興產業個股泡沫很高;權重板塊估值極低，但發動行情的條件并不具備，需長期跟蹤。因此，弱市中，資產重組股是吸引眼球的惟一方向。央企重組進入“百日大限”倒計時，第四季度是此事件發展的高峰期。重組股的炒作特征是:有很強的不確定性，外生性因素較強。無法從現有公司主營狀況分析，時間上不好把握。

農業和醫藥板塊。國內外農產品價格持續上漲，維持四季度農業股超配策略，應重點關注刺參養殖業和玉米種子業等。經濟結構調整的大方向決定了與房地產相關的周期性品種的趨勢是震蕩向下的，而作為逆周期的大消費品行業，其中包括醫藥生物、食品飲料等子行業，每年有30%-40%的成長，趨勢是穩步走高，又屬于未來經濟結構調整的方向，可以做長期投資。

在最近的上漲行情中，生物醫藥板塊明顯落后于大盤。但從10月27日的市場看，在國內已發現3例超級細菌病例消息的影響下，其已現“第二春”苗頭。英大證券近日發布投資報告表示，醫藥板塊經過10月中上旬的大幅下跌，風險已得到快速釋放，重新回到了合理估值附近。同時，各方機構超配，資金效應也會促使其后市補漲。除“超級病菌”這一導火索外，后市政策面上的利好也較為偏愛該板塊。

值得注意的是，盡管近期周期性行業正迎來階段性的估值修復行情，但我們認為，大消費與新興產業仍將是行情的主線。