資源類股票仍是行情的主流線索

在經濟面、政策面暫時平靜的狀態下，資金泛濫預期成為推動市場強勢向上的主要理由。雖然上個月地產等權重股也出現了估值修復性的上漲，但其向上空間相對有限，具備避險屬性的資源品才是目前行情的主流線索。

在經濟面、政策面暫時平靜的狀態下，資金泛濫預期成為推動市場強勢向上的主要理由。雖然上個月地產等權重股也出現了估值修復性的上漲，但其向上空間相對有限，具備避險屬性的資源品才是目前行情的主流線索。

流動性擴張預期未改

2600點以來的本輪行情，具有與商品期貨市場聯動的鮮明特征。雖然經濟悲觀預期修正、政策壓力減輕都對上漲起到助推作用，但行情的關鍵是全球范圍內流動性擴張的預期。

國慶長假期間，期貨市場主要品種全線突破。農產品中的棉花、小麥，大宗商品中的銅、錫、黃金紛紛突破新高。與此同時，美元指數則連續下挫，不斷創出年內新低。金融產品走勢的背后，是歐美日等主要發達國家在經濟復蘇乏力背景下，希望借貨幣擴張挽救頹勢的政策意圖。

具體來看，美國9月份PMI指數繼續回落，就業市場逡巡不前，新增就業人口從5月份之后連續負增長。美聯儲在維持超低利率的同時表示，可能在“不久”后重新啟動數量寬松貨幣政策。疲弱的經濟數據則使得日本央行將0-0.1%的目標利率區間下調至0。全球貨幣擴張趨勢重新出現，避險情緒猶然升溫。在美元指數持續走弱的趨勢下，資本市場的避險功能將持續發揮。

估值修復行情空間有限

當然，A股市場節后的強勢反彈并不簡單源于流動性擴張的預期。國內PMI數據連續回升，明顯緩解了對基本面的擔憂情緒。央行重推差別準備金率措施，則降低了短期內進一步加息的市場預期。另外，房地產政策集中出臺后也給市場帶來短期“利空出盡”的效果。

盤面上，以煤炭、有色、礦產等為代表的資源品率先突破，并帶動指數突破盤局，徹底扭轉了前期市場的謹慎甚至悲觀情緒。處于估值低位的石化、銀行、鋼鐵、南北車等權重股也先后活躍，風格偏好出現明顯的變化，投資者對指數上行高度也有了新的期待。

而在看好市場恢復性上漲的同時，我們認為，目前多數權重股上漲仍屬于估值修復性的反彈，其上行空間相對有限，指數可能難以獲得強勢突破3000點的持續動力。從宏觀面來看，經季節調整后的新開工項目、鋼材產量、港口貨物吞吐量等增速繼續下滑，經濟持續向上動力不足。而信貸調控壓力也沒有徹底緩解，在基礎價格持續走高背景下，貨幣政策預期并不完全明朗。

穩健捕捉結構性機會

上月末，短短幾個交易日指數便急漲200余點，強勢特征非常突出，但整體來看，本輪上漲是基于通脹預期下的流動性行情，而通脹歷來不是孕育大牛市的基礎環境，后期行情難免震蕩。

操作中，建議投資者繼續從穩健角度尋找結構性品種的投資機會，定價權優勢、政策穩定受益和央企整合三條線索，可繼續給予關注。在寬裕流動性的推動下，存在供給瓶頸的產品必將獲得價格提升優勢，黃金、有色、農產品震蕩向上趨勢基本確立;同時，單一產品、知名品牌的長期增長前景也比較明朗。新經濟類股票短期出現調整，但“十二五”規劃中需求面相對明確的高端制造業仍會反復活躍;并購重組中的個股機會也可給予關注。