科技型企業成熟蛻變期獲取競爭優勢策略研究

摘要:成熟蛻變期對科技型企業具有特別意義。該時期繼承企業種子期、初創期、成長期的基因結構，同時又是科技型企業基因變異的時期?？萍夹推髽I應根據自身成熟蛻變期經營的特征，充分利用財務杠桿效應，對于一個處于充分競爭的產業中的科技型企業在其成熟蛻變期中后期，保持較低的財務杠桿可成為其明顯的競爭優勢。

關鍵詞:科技型企業;成熟蛻變期;競爭優勢;財務杠桿

中圖分類號:F23文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)22-0081-02

一、科技型企業生命周期與其成熟蛻變期的特征

(一)科技型企業生命周期

科技企業是以高新技術及產品的研制開發、生產轉化和銷售經營為主體業務的企業，它富于創新，具有靈活的高科技產品開發研制機制和經營機制。任何一家科技企業的發展都要經歷研究開發、創辦、發展乃至成熟階段。一般將典型企業生命周期描述為四個階段:導入期、成長期、成熟期和衰退期?？萍夹推髽I的生命周期符合典型企業生命周期的共性規律，同時又有其特性。因此，科技型企業生命周期的劃分與一般企業略有差異?？萍夹推髽I的生命周期可劃分為種子期、創業期、成長發展期、成熟蛻變期。

(二)科技型企業成熟蛻變時期經營特征

科技型企業成熟蛻變階段的生產技術和管理能力比較成熟，產品市場份額和盈利水平穩定，現金流量較大且比較穩定。但隨著市場的飽和，企業會逐步出現剩余生產能力，于是，企業創造新增價值的能力會萎縮，而且企業面對同行業的競爭在此時可能更加嚴峻和殘酷。此時科技型企業應當加快創新步伐，在穩固已有市場的基礎之上，加大新技術、新工藝、新產品的研發力度，加快產品升級換代，加快企業蛻變轉型，使企業經營的高科技業務水平和檔次，企業的組織結構、人才素質、信息管理、技術設備、營銷服務等各方面都發生深刻的質變，獲得企業競爭的主動權。

二、財務杠桿效應理論

財務杠桿即籌資杠桿，它是企業在籌資活動中對資本成本固定的債權資本的利用。由于企業的負債利息和優先股股息是企業的固定支付義務，根據資本結構MM定理，它們與企業實現的利潤多少無關。因此，當企業營業利潤增大時，企業固定財務費用負擔就會減輕，從而給普通股股東帶來更多的利潤。同樣，當營業利潤減少時，企業固定財務費用水平就會相對加重，從而會大幅減少普通股股東的利潤。這種由于固定財務費用的存在，使普通股每股利潤的變動幅度大于營業利潤變動幅度的現象，成為財務杠桿。財務杠桿作用的程度用財務杠桿系數表示，財務杠桿系數是普通股每股收益的變動率與息稅前利潤變動率之比，其基本公式為:

DFL= (1)

在無優先股的情況下，由于EAT=(EBIT-I)#8226;(1-T)，得:

ΔEAT=ΔEBIT#8226;(1-T)

故，DFL=×= (2)

由于財務杠桿的存在，負債經營或負債擴大經營提高了企業主權資金的利潤率，此時財務杠桿發揮正效應，反之若負債或擴大負債經營降低了企業主權利潤率，此時財務杠桿發揮負效應。相關推導如下:

RE=EAT/E=×(1-T)

=REBIT +(EEBIT-KB)×(1-T) (3)

RE為主權資金利潤率，E為主權資金數額，REBIT為息稅前利潤率，KB為稅前的債務資金成本率?，F將負債金額B作為自變量，主權資金利潤率RE作為因變量，其他項設為常量。此時主權資金利潤率RE是負債額B的一元一次函數。對自變量B求導得

RE′= (REBIT-KB)(1-T)

若RE′>0，即主權資金利潤率隨負債額B的增加而提高，由此我們可知只要REBIT>KB，增加債務資金B，擴大財務杠桿作用，就會提高主權資金利潤率RE，即產生財務杠桿正效應。所以，息稅前利潤率高于稅前債務資金成本率，是產生財務杠桿正效應的前提條件。

三、科技企業成熟蛻變時期獲得競爭優勢的財務策略

企業生命周期的不同階段，其財務戰略存在很大的差異。在企業初創時期，財務機構的目標是籌集資本最大化以滿足企業對生產要素投入的需求。隨著企業的成長和站立腳跟，財務目標開始轉變為企業利潤最大化，此時，企業市場擴張、產品規模增大，企業對貨幣資本的需求也急劇增長。處于優化資本結構和降低資本成本的考慮，企業會借入大量的債務資本。同時，企業利潤劇增，資本積累也在不斷增大。但是，當企業進入成熟發展時期，企業不僅追求利潤水平，也追求行業領導力和社會地位，品牌和知識資本投資成為新的財務特征。此時，利潤最大化財務目標開始被企業價值最大化目標所取代。所以，企業價值最大化實際是企業綜合競爭實力最大化。根據科技型企業生命周期規律，企業在快速成長發展期之后將進入成熟蛻變時期，如何使企業延長成熟時期，推遲蛻變期的到來，以及在企業蛻變時期仍保持成熟時期的競爭優勢，擁有穩定適量的現金流量，則是每個企業高管階層都在思考的問題。本文認為，利用財務杠桿工具，可適當保持科技型企業成熟蛻變期的轉換速度，并獲得新的競爭優勢，具體分析如下。

(一)成熟蛻變期前期——適當提高財務杠桿

處于成熟期前期的科技型企業擁有穩定的現金流入，企業已經開始大量盈利，企業有豐厚的自有資金，各種風險大幅度降低，不僅許多金融機構愿意提供債務融資，而且債務融資的成本也大幅度降低，企業的融資渠道有了大規模的拓展。成熟蛻變前期一般都滿足REBIT>KB，企業可以適當擴大財務杠桿，使財務杠桿發揮正效應，能夠提高在企業主權資金的利潤率，同時企業可以實行相對較高的股利政策，對外釋放一定信號，對成熟蛻變期中后期的大量融資是有利的。

(二)成熟蛻變期中后期——保持較低財務杠桿

1.應對同行業競爭的需要。處于一個充分競爭行業中的科技型企業，在穩定期的中后期可能面臨同樣處于穩定期的競爭對手的激烈競爭，產品市場競爭過程必然出現價格戰或營銷戰，利潤和經營現金流入隨之下降，此時財務杠桿低、現金流充裕的競爭對手往往會首先發起價格戰或營銷戰，降低產品利潤和經營現金流入，逼迫財務杠桿高的企業陷入財務危機，與此同時客戶、具有談判地位的供應商、債券人等利益相關者出于自身風險控制的考慮，可能采取對企業不利的行為，導致企業銷售下降和市場份額萎縮，內外融資能力進一步減弱，從而降低競爭能力，甚至導致財務杠桿高的企業最終退出市場。此時應該采用相對保守的財務策略，也就是說，盡量使用自有資金，少負債。因為此時企業的贏利能力已經大不如前， REBIT有所下降，保持較低的財務杠桿可以降低企業與同行之間競爭失敗的危險，同時可以增強企業的策略的主動性和靈活性，保守的財務策略是企業此時明智的選擇。

2.新的投資機會的需要。科技型企業在進入穩定期后，技術工藝日漸成熟完善，產品創新度下降，原有產品市場趨于飽和。企業需要再次投入資金研發新技術，建立新工藝，生升級改造原有產品，使其形成下一個利潤增長點。而在一個充分競爭的產業中，高財務杠桿容易導致企業后續投資能力不足，這與研究表明的增長機會與財務杠桿顯著負相關的結果一致。此時較低的財務杠桿，可使同等資產規模的企業擁有更多的凈利潤，配以實行低股利政策，增加企業的留存盈利，提高企業的后續投資能力，保證企業能夠及時把握市場機會，贏得先機。財務杠桿低本身成為一項競爭優勢因素，特別是在主要競爭對手之間經營效率無差異時表現的更明顯。

3.企業蛻變融資的需要。轉型蛻變成功與否，成為企業興衰的轉折點。此時企業稍有不慎，就會掉進“衰退的陷阱”，因此，企業在這一階段需要不斷的資金融入，保持企業的不斷成熟壯大，通過管理創新、組織創新、技術創新、產品創新以及市場創新從而避免走向衰退。這一階段的風險主要是轉型風險，即轉型過程中，伴隨著資產數量上的擴張和質量上的改變，都需要大量新資金的介入。企業一方面可通過閑置資產或技術的變現來取得部分資金，另一方面可通過企業內部融資方式籌集資金，不足部分可以通過其他方式獲得。這也需要企業在成熟期中后期減少負債資金，降低財務杠桿，配以實行剩余股利政策，為企業籌集滿足資本預算所需的權益資金，因為留存盈利的成本低于新普通股成本，這有利于降低籌資成本費用。

四、小結

對科技型企業來說，在競爭過程中僅僅經營效率高并不能保證企業生存，企業也應該注重分析后期經營發展可能遇到的行業競爭和企業再發展所面臨的資金需求、資金來源和資金成本。只有兼備經營效率高和財務資源充足的企業，才能長期生存和發展。成熟蛻變期的科技型企業，應根據行業情況和實際經營需要，以及企業所處的具體階段，及時調整企業財務策略，通過調節財務杠桿，優化資本結構，降低企業競爭風險，增強企業后續投資能力。使企業進一步壯大，并提供有力的資金支持，使企業在激烈的市場競爭中保持顯著優勢，得以長期發展。

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