稻谷市場拐點已現(xiàn)

我國農(nóng)產(chǎn)品市場在經(jīng)歷了全球金融危機后觸底和短暫的低迷后，逐步回升，總體運行比較平穩(wěn)。但自2010年下半年開始，平穩(wěn)運行的格局被打破，高點不斷提升，與國際農(nóng)產(chǎn)品市場由于俄羅斯小麥減產(chǎn)四成為“引信”爆發(fā)的漲勢形成默契。特別是十月國慶節(jié)后，美國農(nóng)業(yè)部月度報告發(fā)布，大幅調(diào)低產(chǎn)量和庫存，為已經(jīng)啟動的農(nóng)產(chǎn)品市場火上澆油，再加上美國第二次量化寬松政策實施，農(nóng)產(chǎn)品市場愈加興奮，這一點在期貨市場表現(xiàn)足以說明問題。小麥、玉米價格不僅創(chuàng)歷史，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)將08年的高點踩在腳下。

現(xiàn)貨市場，早秈稻甫一上市，價格就高開高走，等到中、晚稻上市，特別是晚稻上市，收購市場幾乎失去控制，用一天一個價形容也不為過，黃花粘超過135元∕百斤，外引超過155元∕百斤這景象頗有93、94年的味道。直至“國16條”等一系列嚴(yán)厲的調(diào)控措施出臺，農(nóng)產(chǎn)品市場開始逆轉(zhuǎn)，稻谷市場也一樣，首先是廣東市場大米價格暴跌，產(chǎn)區(qū)的稻谷收購市場也開始下跌。普通晚秈稻收購價從123元∕百斤跌至115元∕百斤。拍賣市場的成交率和價格也在回落。期貨市場，早稻的走勢就像過山車，波動超過200點。

受政策影響，農(nóng)產(chǎn)品期貨均有相當(dāng)幅度的下跌，早稻自然也不能獨善其身，資金撤離對期貨產(chǎn)生了巨大影響，價格從一輪高點下跌了280點，交易量從高峰的300萬手下降到50萬手。與國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品走勢比較，國際市場又一次形成默契，幾乎抹去十月的漲幅，這其中愛爾蘭財務(wù)危機導(dǎo)致美元大幅反彈是一個誘因，也受中國貨幣緊縮政策和政府干預(yù)價格影響。可見，國際、國內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品市場已是一個交互影響的市場！此次稻谷價格下滑，究其原因，第一是11月來稻米價格持續(xù)大幅上漲，甚至一天一個價格，批發(fā)商備足了大量的庫存，但大米需求相對平穩(wěn)，米市處于供大于需卻價格高位上漲的狀態(tài)，本身就存在回調(diào)風(fēng)險；第二是產(chǎn)區(qū)“稻強米弱”影響，米廠加工利潤持續(xù)在低位甚至虧損線上徘徊，為保證利潤，企業(yè)開機積極性不高，壓庫存等待稻米價格接軌的現(xiàn)象普遍。從這兩點來看，中晚秈稻米價格一直處于“高位不勝寒”狀態(tài)，持續(xù)大幅暴漲背后本身就存在回調(diào)風(fēng)險，政策的出臺只是從心理上提前點燃了這根導(dǎo)火索。

未來稻谷市場的走勢究竟怎么演變，是走勢拐點已現(xiàn)、將不斷走低，還是經(jīng)歷反復(fù)消化利空消息后繼續(xù)上漲，抑或是維持在相對高位的價格區(qū)間運行直到下年度作物生產(chǎn)形勢明朗再打破平衡？

我們認(rèn)為，稻谷市場拐點已現(xiàn)、未來將不斷走低的可能性不大。下面從幾個方面分析。

一、貨幣、財政政策的作用

這個問題，一言以蔽之，就是國內(nèi)、外超發(fā)貨幣產(chǎn)生的過多流動性問題。從目前的趨勢看，M2與GDP之間的比例在進(jìn)一步擴大。根據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，今年9月末，廣義貨幣余額已達(dá)到69.64萬億。按照國家統(tǒng)計局發(fā)布的前三季度GDP26.866萬億計算，超發(fā)貨幣近42.774萬億元。歐盟應(yīng)對南歐債務(wù)問題，就實施了5000億歐元救援計劃和歐州央行直接購買債務(wù)計劃，日本央行構(gòu)建5萬億日元資金池購買公債作為擔(dān)保資產(chǎn)計劃，而從美國收緊流動性操作來看，也是遙遙無期。我國最近已現(xiàn)流動性收緊信號，但是，去年投了10萬億信貸，今年7.5萬億面臨突破，再加上美國印鈔機開動，流動性怎能不泛濫呢？何況中國出口賺來的外匯由政府結(jié)匯，人民幣貨幣發(fā)行基本上是依據(jù)外匯占款來施行。

中央經(jīng)濟工作會議召開在即，防通脹成為關(guān)注焦點，緊貨幣、松財政也成為看點，中國的寬松將更多的體現(xiàn)在財政政策上，預(yù)期流動性趨緊是確定的，但流動性基數(shù)已經(jīng)很大，市場是不缺錢的。貨幣的效應(yīng)，看看美國道瓊斯股票指數(shù)的走勢就可明白，美國第一次量化寬松政策的實施，硬是將道瓊斯股票價格指數(shù)下跌通道打破變?yōu)橐粋€上升趨勢的買入點。

二、糧食市場的供給形勢

今年，我國糧食的產(chǎn)量公布的信息，坊間普遍持懷疑。對于早秈稻，政府公布的數(shù)據(jù)是減產(chǎn)6.1%。晚秈稻呢，到目前為止的說法是平產(chǎn)或略有增產(chǎn)，昨日江西省農(nóng)業(yè)廳公開的數(shù)字是增60萬噸。但從我們微觀產(chǎn)區(qū)的調(diào)查得到的信息，是晚稻比早稻還要糟，而且質(zhì)量也相當(dāng)次。我們相信，減產(chǎn)一定會在今后的市場體現(xiàn)出來，就像1997年我國玉米減產(chǎn)，盡管其他農(nóng)作物仍在經(jīng)歷熊市，但97年玉米卻一枝獨秀。高估產(chǎn)量的后果也許在當(dāng)年的市場不能反映，一旦真實的信息被市場消化一定會在以后的市場價格表現(xiàn)出來，今年玉米價格的不斷刷新歷史，就是一個鮮明的例子。由于上年度高估了產(chǎn)量，盡管今年收成好，市場卻并不理會，不斷推高。近日，我們注意到發(fā)改委的文件中提到棉花、玉米等作物缺口較大，這樣的口徑是今年第一些次承認(rèn)了供不應(yīng)求的基本實事。說今年在糧食大豐收的情況下價格大幅上漲，這種說法是站不住腳的。換句話說，糧價上漲，不僅僅是貨幣問題，將農(nóng)產(chǎn)品上漲歸于熱錢炒作也是不負(fù)責(zé)任的。

當(dāng)然，我國稻谷的庫存是比較充裕的，調(diào)控的資源掌握使市場不易失去控制，這是事實。08、09年的臨儲、托市糧，早晚秈稻國家收了1764萬噸，到目前銷了964萬噸，還有45%沒銷完。根據(jù)官方的消息，稱我國糧食存銷比不低于40%，這遠(yuǎn)高于國際公認(rèn)的18%的水平，供應(yīng)不會有問題。但問題是中國目前的糧食儲備體制，帶來的儲備效率和所起的作用，市場不認(rèn)同。例如對于儲備糧的拍賣銷售，各種潛規(guī)則在不斷被強化，就充分說明問題。

三、上游成本的推動

近年來我國的基礎(chǔ)原材料、能源、土地、勞動力等要素價格一直在上漲，這是市場內(nèi)部運行要素調(diào)整的產(chǎn)物，是中國偏低的要素價格所進(jìn)行的補漲過程，而且，在工業(yè)化和城市化過程中，農(nóng)業(yè)的土收益和商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)的土地收益間巨大的差距是回避不了的問題。要素價格的上漲推動了農(nóng)業(yè)種植成本的上升。特別是勞動力成本，更具有不可逆轉(zhuǎn)的勢頭。拿今年的早晚稻收割時間，南昌縣勞動力價格做個比較。早稻收割時請一個勞力一天的工資為80元，到晚稻收割時，一天工時的價格達(dá)到了150元。所以說，農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲很大一塊是由于上游成本的推動引起的，那種說價格暴漲完全是貨幣因素的作用也是不負(fù)責(zé)任的。放到整個宏觀經(jīng)濟背景中看，各種要素卻在漲，憑什么不讓農(nóng)產(chǎn)品漲。

四、糧食供給周期

從官方公布信息看，我國糧食已實現(xiàn)連續(xù)7年的增產(chǎn)，那么第8、第9年還能增產(chǎn)嗎？下一年豐收的概率又有多大呢？何況，近幾年來，全世界范圍內(nèi)的災(zāi)害現(xiàn)象越來越多，這是不可阻擋的自然現(xiàn)象。這背后的意義市場中人不會不發(fā)現(xiàn)的，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的供給仍是比較脆的。糧食價格的遠(yuǎn)期風(fēng)險溢價就是很自然的事，特別是在期貨市場上的定價會體現(xiàn)對農(nóng)業(yè)種植風(fēng)險成本補償加大效應(yīng)。

五、糧食調(diào)控政策影響

近來國家對農(nóng)產(chǎn)品市場價格施展的“組合拳”，其威力之大，有目共睹。中國糧食市場肯定有投機客的身影，就像希臘和愛爾蘭債務(wù)被對沖基金及其他市場參與者做空一樣，真正的問題并不像表面所顯示的那樣，農(nóng)產(chǎn)品的根本問題是貨幣泛濫和上游成本的強力推動。熱錢好比堰塞湖中的水，是要找地方下山的。貨幣因素對市場的作用看看道指的走勢就非常清楚，這一點毋庸贅言。關(guān)于后者，其實質(zhì)是中國偏低的要素價格的補漲要求使然，這一周期還沒完成。尤其是人工薪酬與農(nóng)產(chǎn)品是要素重估最后的補漲部分。所以，即使未來經(jīng)濟增長放慢，通脹形勢一樣嚴(yán)峻。國內(nèi)通脹是中國連續(xù)兩年實行擴脹政策的必然代價。

當(dāng)前，政策調(diào)控已成為市場主基調(diào)，抑制通脹仍是政府的重點工作，在期貨市場上，各種手段都已使用上，在這種形勢下，稻谷市場短期內(nèi)壓力沉重，仍具一定下跌動力，但下跌從時、空上來講都是暫時的。從調(diào)控的效果來講，“谷貴傷民”，但也會有“谷賤傷農(nóng)”的問題，政府不大可能從這一頭走向另一極端。所謂農(nóng)產(chǎn)品的臨時干預(yù)措施，無非是實行價格控制，但由于農(nóng)產(chǎn)品從田頭到居民飯桌上的整個供應(yīng)鏈已經(jīng)十分復(fù)雜，要遏制其中任何一個環(huán)節(jié)，都會對上、下游環(huán)節(jié)產(chǎn)生鏈鎖反應(yīng)，最終損害農(nóng)民利益。

目前，稻谷市場無論是期貨還是現(xiàn)貨，價格在經(jīng)歷一輪“過山車”行情后，趨于理性階段，然而，稻谷市場整體上了一個臺階，就像玉米、小麥?zhǔn)袌觯耆M(jìn)入到一個新的區(qū)域內(nèi)運行。這是我國經(jīng)歷了30年的改革開放經(jīng)濟強勁增長后，農(nóng)產(chǎn)品的價格臺階不斷提高的必然結(jié)果?？纯唇甑那闆r，中國的房地產(chǎn)在過去10年中也已經(jīng)漲了5倍以上，城鄉(xiāng)住宅總市值接近100萬億，占GDP的比重大約為290%。今年，政府“左一個國十條，右一個國五條”，堅決“抑制房價過快上漲”，房價被基本穩(wěn)住了，可是錢總要有去處啊。1995年，我國秈稻價格曾經(jīng)達(dá)到過1元/斤的水平，直到今年，這個歷史才被打破，經(jīng)過15年的發(fā)展，我國GDP的總量又翻了多少倍，考慮這么多年的通脹，秈稻跨上新的歷史水平符合經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律。

綜上所述，現(xiàn)階段稻谷的下跌難以持續(xù)，市場價格重歸熊市的可能性幾乎不存在。而由于市場的潛在利多因素仍然存在，在貨幣量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于真實財富的增長量的情況下，在各要素成本和風(fēng)險成本的推動下，市場對糧價仍有較高預(yù)期，稻谷即使不再發(fā)力創(chuàng)新高也難以打破其在歷史高位區(qū)域的平衡區(qū)間運行態(tài)勢，除非我國容忍放慢經(jīng)濟增長率，使GDP增長降到7%的水平，美元大幅度回升。再就是下一個生產(chǎn)年度的增產(chǎn)形勢明朗，而這就要等到明年的4、5月份了。現(xiàn)貨稻谷的支撐位估計早秈為2100元/噸，晚秈為2250元/噸一線。