發(fā)生惡性通脹可能性減小

哈 繼銘

本刊特約評論員，

中國國際金融公司首席經(jīng)濟學家。

下半年經(jīng)濟增速可能放緩，甚至低于8%。CPI將呈現(xiàn)倒V型走勢，發(fā)生惡性通貨膨脹的可能性在減小。宏觀調(diào)控政策進入觀察期，年內(nèi)可能不會加息。二手房價格會下降10%，但未來三五年內(nèi)，房地產(chǎn)價格仍存在內(nèi)在的向上動力。

發(fā)生惡性通脹可能性減小。我們已把今年GDP增速下調(diào)到9.5%左右，這意味著下半年經(jīng)濟增速將放緩，甚至低于8%。如果從滯后指標看，我國經(jīng)濟仍在上行，但從領(lǐng)先指標看，經(jīng)濟活力正在下降。建議國家的調(diào)控政策應(yīng)按新的信息作出調(diào)整。

今年物價走勢會是兩頭低、中間高，呈現(xiàn)倒V型。從CPI同比增速來看，3月份為2.4%，4月份為2.8%， 5月份預期將達到3.2%左右，6月、7月份甚至有可能突破4%。但CPI的增長主要是去年基數(shù)低造成的，因此今年通貨膨脹上升趨勢即將逆轉(zhuǎn)，近期發(fā)生惡性通貨膨脹的可能性在減小。

一方面，歐洲債務(wù)危機打擊了需求，加上美元升值，國際原油、工業(yè)金屬價格下降，國內(nèi)鋼材價格也顯著下跌，我國PPI已經(jīng)達到頂部，未來將會回落，PPI對于CPI的傳導壓力也將減輕。另一方面，影響我國CPI的國內(nèi)變量是以肉類和蔬菜價格為主的食品價格，商務(wù)部和農(nóng)業(yè)部最近數(shù)據(jù)均顯示這些指標正在下降。

同時，研究發(fā)現(xiàn)，自從2001年我國加入WTO以來，由于日益融入全球經(jīng)濟，我國與發(fā)達國家通脹的趨同性明顯上升，相關(guān)性從過去的17%顯著提高到近70%。歐洲債務(wù)危機使歐美等發(fā)達經(jīng)濟體近期的通縮風險大幅上升，減輕了我國通脹壓力。

今年通貨膨脹走勢決定了宏觀調(diào)控的力度，近期的收緊政策已進入觀察期。原來預計人民幣對美元會在二季度升值，但就目前來看，人民幣升值有可能推遲。今年以來，人民幣對歐元上升了15%左右，對主要貿(mào)易伙伴的一攬子貨幣也上升了5%左右，這使人民幣繼續(xù)升值的壓力在減小。

今年可能不會加息。一般加息都在升值之后，目前人民幣升值可能推遲，意味著加息也將推遲，最多是在下半年。但是由于下半年物價將開始下行，加息的必要性開始減弱，今年可能不會再加息。

二手房價格會下降10%。目前大中城市房地產(chǎn)的環(huán)比銷售量在明顯回落，有些城市甚至出現(xiàn)幅度達百分之幾十的回落。一般房地產(chǎn)調(diào)整都是以量為先，先是量下降，然后波及到價格。預計北京、上海等大城市房地產(chǎn)價格會下降10%左右。由于新房成交均價有可能失真，下降10%是指二手房價格。

抑制房地產(chǎn)需求的政策很難進一步加碼了。我國房地產(chǎn)泡沫需要治理，而治理的方式更重要的是通過資金疏導和增加供給來進行。一方面需要增加居民的投資渠道，創(chuàng)造更多的投資機會，讓民間資金有更多的領(lǐng)域可以去做投資，從而減少對房地產(chǎn)的投資、投機性需求。另一方面還應(yīng)該增加住宅供給，特別是保障房的供給。供給上來之后，自然而然價格就不會像過去漲得那么快，廉租房、保障性住房的建設(shè)非常重要。在可預見的未來三五年內(nèi)，房地產(chǎn)價格仍存在內(nèi)在的向上動力。

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