弱勢(shì)歐元成主基調(diào)

近日，標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將希臘債信評(píng)級(jí)調(diào)降三個(gè)級(jí)距，至BB+的垃圾級(jí)別，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面，并預(yù)計(jì)2010年內(nèi)希臘名義GDP料不會(huì)恢復(fù)至2008年水平;同時(shí)將葡萄牙的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)兩個(gè)級(jí)距，至A-。隨后，標(biāo)準(zhǔn)普爾又將西班牙的債信評(píng)級(jí)下調(diào)一個(gè)級(jí)距，至AA，并維持負(fù)面展望，稱該國經(jīng)濟(jì)增長將比預(yù)期更為緩慢。

這一舉動(dòng)，再次引發(fā)市場(chǎng)對(duì)“主權(quán)債務(wù)危機(jī)蔓延至歐元區(qū)周邊國家”的恐慌情緒。受此影響，歐元下跌至1.3112，創(chuàng)2009年4月以來的最低水平，其他非美貨幣也是承壓下跌，而美元指數(shù)則是上沖至2009年6月以來的新高82.71。

雖然目前穆迪和惠譽(yù)評(píng)級(jí)對(duì)希臘國債的評(píng)級(jí)仍屬投資級(jí)，但隨著此次標(biāo)準(zhǔn)普爾對(duì)其評(píng)級(jí)調(diào)降，未來這兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也可能有相應(yīng)調(diào)降級(jí)別的可能。這也意味著，目前信用評(píng)級(jí)被下調(diào)，令希臘處于失去參加歐洲央行流動(dòng)性操作資格的邊緣，希臘銀行從歐洲央行流動(dòng)性操作中獲得融資的渠道或?qū)⒈磺袛唷ｋS之而來的便是導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)其國債的購買力變?nèi)酰找媛实倪M(jìn)一步攀升也將是必然的，持續(xù)走高的融資成本將嚴(yán)重影響其未來的償債能力。

目前來看，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)問題已經(jīng)達(dá)到了白熱化的程度，平復(fù)市場(chǎng)情緒和避免市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)惡化的最有效途徑，就是歐盟或IMF(國際貨幣基金組織)能夠采取緊急行動(dòng)，使援助計(jì)劃得以實(shí)施，并加以資金擴(kuò)大，否則希臘在5月19日85億歐元國債到期時(shí)，將面臨嚴(yán)重的違約風(fēng)險(xiǎn)。一旦希臘觸發(fā)違約風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒將會(huì)再次跳升。

同時(shí)，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)仍在持續(xù)升級(jí)當(dāng)中，現(xiàn)在已經(jīng)不是單單一個(gè)國家或者是幾個(gè)高負(fù)債歐洲國家的事情，在更高的層面上，希臘危機(jī)的溢出效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。希臘乃至歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)問題不能夠得到及時(shí)解決的話，將直接影響到大量持有相關(guān)頭寸的投資人、機(jī)構(gòu)甚至政府，這樣的糟糕狀況，必然會(huì)加速資金從歐元區(qū)流出，流向避險(xiǎn)的美元資產(chǎn)，以及收益率更具吸引力的新興國家市場(chǎng)。

脫離單一的債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，我們?cè)倩貧w到經(jīng)濟(jì)基本面。由于歐元區(qū)自身的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)是其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力弱于美國，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也一直是這樣的，而債務(wù)危機(jī)所帶來的便是歐洲多國大幅財(cái)政赤字的削減，以及歐洲央行不斷延長流動(dòng)性措施。財(cái)政政策的過早收縮，以及貨幣政策遲遲不能收緊，就會(huì)進(jìn)一步打擊本來就相對(duì)較為疲弱的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，使其喪失了吸引流動(dòng)性投機(jī)資本的優(yōu)勢(shì)。

這也意味著，無論最后希臘債務(wù)危機(jī)何時(shí)解決以及如何解決，都改變不了歐元在中期內(nèi)保持弱勢(shì)的主基調(diào)，其經(jīng)濟(jì)的和貨幣政策的滯后性都將給歐元帶來負(fù)面影響。但是短期而言，希臘債務(wù)危機(jī)何時(shí)解決以及如何解決，將成為左右歐元短期漲跌的關(guān)鍵因素。迅速的實(shí)施救助計(jì)劃，市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒才能得到緩解，歐元的下跌幅度才能得到遏制。

從技術(shù)上看，歐元目前仍處在大的下降通道之中，并且已經(jīng)跌破了前期M頂形態(tài)的頸線，其上方的阻力在1.3270一帶，預(yù)計(jì)后市歐元仍將繼續(xù)其下跌的走勢(shì)。而下方較強(qiáng)的支撐在斐波那契76.4%回檔位1.3090附近，短期來看歐元嘗試下探1.30的可能性仍然很大。

*作者系中信銀行資金資本市場(chǎng)部分析師