高盛案的“危”與“機”

金 巖石

本刊特約評論員，國金證券首席經濟學家。

高盛被美國證監會起訴，媒體沸沸揚揚。如果說高盛公司最大的欺詐嫌疑是沒有對客戶披露對沖基金做空他們出售的產品，證券市場上出售的所有股票就都是欺詐了。股票上市，有買有賣，這是交易市場的常規行為，無論是普通股票還是衍生金融產品，都沒有義務披露買方和賣方的信息，更何況當時的保爾森基金也不是什么“大型”基金公司，只是剛搬出合租辦公室不久的一家小型對沖基金。

美國證監會和國會如此小題大做，我看是借著高盛公司的所謂“詐欺案”告訴美國公眾:納稅人的錢有了很好的回報，政府對納稅人是負責任的?？上е型饷襟w不懂金融，把一件技術含量很低的調查案演繹成為“高盛危機”。近日，美國股市不斷創出后金融危機時期的新高，道瓊斯指數從6500點之下一路飆升，接近12000點。美國股市中可買的股票委實不多了，而高盛的股價從198美元跌到145美元，無意中創造了一個機會。在我看來，高盛公司不是危機，而是機會。

“五一節”期間，高盛“詐欺案”在股神巴菲特的“力挺”之下再度升溫，于是國內媒體也開始尋找“高盛魅影”，把高盛公司在中國賺錢的案例都過了一遍，大到參股中國工商銀行，小到“對賭”太子奶集團，結果是給高盛的賺錢能力做了一個大廣告。根據4月20日公布的財報，高盛公司一季度凈收益增長91%，達到34.6億美元，每股收益5.59美元，比華爾街此前預期每股4.14美元的收益高出35%;營業額增長35.5%，達到127.8億美元，凈收益的增長高于營業額的增長，說明高盛公司的股價有真實的業績支持，其成長性是可持續的。按照高盛一季度的業績計算其全年業績，每股收益將高于20美元，再按收盤股價145美元計算其市盈率不到8倍。

全球經濟的復蘇態勢已經開始，金融危機將“二次探底”的危險雖然不能排除，但即使發生了，其破壞性也不會很大?？v觀世界，看空論的主要理由有四個，一是美元危機，二是歐元解體，三是能源枯竭，四是中國泡沫。當然，恐怖主義分子已經盯上了美國的時代廣場，伊朗的核能危機也一觸即發。這都是一些可能致命的小概率事件，而對于投資人而言，這些都是幾乎無法預測的外部系統性風險，類似于人類擔心已久的火星撞地球。

巴菲特“力挺”高盛公司，當然是由于2008年投資50億美元購買的優先股。這筆交易的賬面虧損一度超過60%，賬面溢價在一個月前曾超過60%，暴漲暴跌的股價與暴漲暴跌的股市同起同落。但是巴菲特更看重的卻是股息收益，他在股東大會上說:“我愛這筆投資。我們坐在這里，優先股股票每秒帶來15美元的股息。滴答，滴答，每秒15美元?！敝袊墒凶罱苍谶B續下跌，如果學習巴菲特的長期投資理念，就應該看到中國也有這樣的機會，比如建設銀行每股派發現金股利2.02元，股息率接近4%;工商銀行的股息率也在3.5%之上;股息率高于存款利率的還有寶鋼股份、中國銀行、宇通客車、寧滬高速、紫江企業、廣發證券等。我并不推薦上述任何個股，只是在此作為案例來說明股息率對于長期投資的意義。

高股息率的股票通常屬于穩定增長型的，很少有高成長的公司還會派發高股息。由此推論，可能被“詐欺案”錯殺的高盛股票就是當前美國股市中的稀缺資源和投資機會，除非美國證監會又發現了新的“詐欺”證據。此外，從巴菲特投資和“力挺”高盛的行動中，我們也再次領會了他的投資哲學:“在別人恐懼的時候要多一點貪婪，在別人貪婪的時候要多一些恐懼!”

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