天然橡膠價走到十字路口

國內天然橡膠期貨價格自今年1月中旬見頂以來，在22000元/噸-26000元/噸之間展開震蕩整理行情，至今已經接近4個月。它的價格在此區間上下反復了5次，如果按照技術走勢分析，無論是完成ABCDE的中繼整理形態，還是構筑復雜頭部，都已經到了選擇中期方向的關鍵時刻。

國際油價自去年年中開始震蕩上行，表現形式是進三步退兩步，而近日則有上漲加速跡象，這與部分經濟指標的好轉有一定關系。美國4月份的ISM制造業指數為60.4，達到了2004年6月以來的最高值，主要經濟體德法的制造業也在快速恢復，從這點看，全球經濟活力在持續上升。同時，美國墨西哥灣的油井泄漏事件也成了推動因素。我們還注意到一個現象，國際原油期貨的遠期合約走勢明顯較強，遠期升水在持續擴大，表明投資者未來持有高風險資產的興趣在增加。

宏觀經濟方面，近期的焦點無疑仍是希臘的債務危機。雖然歐元區已經對希臘展開實質性的援助，但效果如何，仍難預料。希臘債券信用評價已經被標準普爾降為垃圾級，此外，意大利、葡萄牙、西班牙及愛爾蘭的國債收益率也一路飆漲，擔憂和恐懼正在迅速蔓延，這種現象與2008年危機嚴重的時候非常類似。

從貨幣政策方面來看，整個2009年，大宗商品價格之所以能夠在如此嚴重的危機后持續上漲，最重要的原因就是各國推行的寬松貨幣政策。寬松貨幣政策在阻止危機進一步惡化的同時，帶來的通脹壓力和通脹預期的負面效應也非常巨大。種種跡象表明，目前的通脹威脅已經很大，貨幣政策必須在刺激經濟和控制通脹水平之間做出平衡。以我國為例，年后已經連續3次調高準備金率，預計未來各經濟體貨幣政策收縮的力度必然進一步加大，商品價格對此也將做出反應。但需要注意的是，貨幣政策變化的力度將決定滯后效應的大小。

供需方面，由于干旱影響，我國云南和海南天然橡膠預計減產4萬噸左右，不過，4月中旬開始，季節性的供給將增大。同時，我國合成膠和天然橡膠的進口大幅增長，國內庫存壓力不小，加之國儲拋儲，天然橡膠階段性的供給增加令價格承壓。而今年以來，汽車銷售情況并不理想。從供需上來說，對價格利空。

因此，如果沒有債務危機的進一步惡化，以目前貨幣政策的收縮力度和幅度，更加明顯的通脹將無法避免，那么天然橡膠目前的價格形態則已完成了中繼整理，后市繼續上漲的概率很高，技術量度未來的上漲目標在29000元/噸左右。若債務危機擴大，經濟好轉的步伐停止，那么多數商品價格將二次探底，而橡膠過去4個月的走勢就是在構筑復雜頭部，下跌目標為19500元/噸。但無論如何，目前都已到了作出方向抉擇的時刻，升破26000元/噸或跌破22000元/噸，將是市場給出的確認信號，我們只有耐心等待市場的召喚。

*作者系湘財祈年期貨研究員