相信中國 挑戰(zhàn)危機(jī)論

宏觀調(diào)控政策點剎，機(jī)械行業(yè)估值面臨壓力。盡管工程機(jī)械行業(yè)一季度行業(yè)盈利加速，盡管2010-2011年動車組交付將翻倍增長，盡管Caterpillar(全球領(lǐng)先的工程機(jī)械制造商)上調(diào)業(yè)績預(yù)測，但是風(fēng)云變幻的房地產(chǎn)調(diào)控政策點剎了機(jī)械板塊的增長預(yù)期。2010年的中國資本市場成為全球表現(xiàn)最差的市場，機(jī)械行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，估值回落到歷史的底部。

市場面臨的是一個系統(tǒng)性調(diào)整，包括資金面的壓力、新股發(fā)行過快、宏觀調(diào)控。這樣的市場環(huán)境下，機(jī)械行業(yè)將以震蕩為主，估值修正等待預(yù)期的轉(zhuǎn)變。我們重點推薦競爭力和成長性優(yōu)于行業(yè)，市盈率和市凈率估值偏低的上市公司，包括三一重工(600031.SH)、濰柴重機(jī)(000880.SZ)、中國南車(601766.SH)、中國北車(601299.SH)，并關(guān)注西部開發(fā)和節(jié)能環(huán)保主題性投資機(jī)會，如碧水源(300070.SZ)、川潤股份(002272.SZ)。

我們認(rèn)為，短期宏觀指標(biāo)的波動，不影響對機(jī)械行業(yè)穩(wěn)定增長的判斷。一季度工程機(jī)械銷售強(qiáng)勁，是受益于去年下半年新開工項目增速持續(xù)高位，今年下半年工程機(jī)械需求增速可能回落，但是宏觀調(diào)控的目的是保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長，控制通貨膨脹。在市場普遍悲觀的預(yù)期下，1-3月份房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資額達(dá)到6594億元，同比增長35%，即使國家出臺了很多針對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控政策，但房地產(chǎn)開工增速較去年仍會提升。同時，去年制造業(yè)投資增速在經(jīng)濟(jì)不確定的情況下下降明顯，2010年制造業(yè)再度出現(xiàn)了產(chǎn)能短缺的情況，預(yù)期今年制造業(yè)投資增速將明顯提高。

全球制造業(yè)投資復(fù)蘇。2月份德國制造業(yè)指數(shù)和制造業(yè)訂單指數(shù)持續(xù)上升，工廠和機(jī)械訂單指數(shù)同比增長26%，而3月份制造業(yè)指數(shù)和制造業(yè)訂單指數(shù)分別升至97.1與98.2，同比增長25%和30%，機(jī)床需求將受益制造業(yè)復(fù)蘇而向好。美國切削機(jī)床首先復(fù)蘇，2月份機(jī)床總訂單數(shù)為16.4萬臺，其中切削機(jī)床15.6萬臺，同比增長22%與45%，環(huán)比增長25%和27%。受中國需求拉動，日本切削機(jī)床與鍛壓設(shè)備訂單一季度強(qiáng)勁反彈。Caterpillar一季度業(yè)績報喜，一季度亞太地區(qū)需求首先實現(xiàn)正增長，同比增長20%，調(diào)高2010年業(yè)績預(yù)期。

未來兩年鐵路設(shè)備行業(yè)成長確定，盈利水平改善。與去年不同，今年鐵道部1月份就開始貨車、客車招標(biāo)，共采購15000輛C70型通用敞車和2000輛25G型客車，預(yù)計全年貨車招標(biāo)在3萬臺左右。動車組和機(jī)車招標(biāo)將在下半年啟動，去年招標(biāo)的第三批動車組在2010年進(jìn)入交付期。

3月份重型機(jī)械產(chǎn)量大幅增長。礦山設(shè)備、起重設(shè)備和煉油石化設(shè)備產(chǎn)量皆創(chuàng)新高，同比分別增長11%、38%和88%。煉油石化設(shè)備增長最為強(qiáng)勁，產(chǎn)量環(huán)比增長119%。鑄鍛件產(chǎn)量增長來自于重型設(shè)備和船舶產(chǎn)量大幅增長。3月份集裝箱出口量同比增長140%，出口金額達(dá)到2.59億美元，金屬集裝箱產(chǎn)量為370萬立方米，同比增長38%。一季度全國造船完工量1457萬載重噸，同比增長128%，占世界市場份額41.1%。民用鋼質(zhì)船舶產(chǎn)量613萬綜合噸，同比增長95%，創(chuàng)歷史新高。3月份我國新接訂單254萬載重噸，占世界市場份額40.6%，其中96%為出口訂單。

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