我國(guó)企業(yè)選擇上市地的策略分析

摘要:自改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的地位逐漸得到全球的承認(rèn)。隨著中國(guó)企業(yè)不斷地發(fā)展壯大，資金短缺成為做大做強(qiáng)的瓶頸，需要外源性融資手段進(jìn)行補(bǔ)充。這些使越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)開(kāi)始嘗試走上市融資道路，面對(duì)全球的資本市場(chǎng)，首先考慮的是在哪個(gè)市場(chǎng)上市，讓企業(yè)的利益最大。筆者針對(duì)各國(guó)的交易所進(jìn)行了充分調(diào)查對(duì)比，分析出較為適合中國(guó)企業(yè)上市的交易所，對(duì)正在籌劃上市企業(yè)提供一定的參考。

關(guān)鍵詞:企業(yè);上市;資本市場(chǎng);企業(yè)績(jī)效;

在資本市場(chǎng)全球化、自由化的背景下，使得海外上市不但是各企業(yè)的重要發(fā)展戰(zhàn)略。對(duì)于身為中國(guó)公司來(lái)說(shuō)，如何去選擇適合自已的交易所，上市地的哪些因素值得我們?nèi)ブ攸c(diǎn)研究分析?將決定著中國(guó)公司是否在國(guó)際市場(chǎng)獲得成功的關(guān)鍵。

首先，結(jié)合企業(yè)自身情況，判斷企業(yè)上市的可能性及把握程度。企業(yè)在確定上市的過(guò)程中，成本問(wèn)題是關(guān)鍵，本文也專(zhuān)門(mén)對(duì)比了境內(nèi)外各大交易所上市費(fèi)用，以供企業(yè)參考。

一、分析上市地首次上市 (IPO)成本

(一)首次上市包括的具體內(nèi)容

l.上市初費(fèi):是上市公司上市時(shí)一次性支付的費(fèi)用。

2.專(zhuān)業(yè)費(fèi)用:保薦人費(fèi)用、保薦人法律顧問(wèn)費(fèi)用、申報(bào)會(huì)計(jì)師費(fèi)用、公關(guān)服務(wù)顧問(wèn)費(fèi)用。

3.印刷方面的成本:招股章程、申請(qǐng)表格、股票及其它印刷費(fèi)、翻譯費(fèi)。

4.市場(chǎng)推廣支出。

5.其它:股票過(guò)戶(hù)登記處費(fèi)用、收款銀行費(fèi)用、包銷(xiāo)商傭金(如適用)、交易征費(fèi)(除首次上市費(fèi)及交易征費(fèi)外)等。

(二)企業(yè)境內(nèi)外融資效果比較

首次發(fā)行上市成本較低。按照我國(guó)發(fā)行上市的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，承銷(xiāo)費(fèi)一般不超過(guò)融資金額的3%，整個(gè)上市成本一般不會(huì)超過(guò)融資金額的5%。即使承銷(xiāo)商費(fèi)有時(shí)超過(guò)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，但總體上仍比海外市場(chǎng)低;第二，每年持續(xù)支付的費(fèi)用較低，境內(nèi)上市公司的審計(jì)費(fèi)用、向交易所支付的上市費(fèi)用等持續(xù)費(fèi)用，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于境外市場(chǎng)。而且，在境外市場(chǎng)上市，維護(hù)成本高，需要向在當(dāng)?shù)仄刚?qǐng)的信息披露聯(lián)絡(luò)人以及財(cái)務(wù)總監(jiān)支付較大金額費(fèi)用。

二、境內(nèi)外上市的其他對(duì)比

(一)溝通差異

在企業(yè)對(duì)境內(nèi)外的文化背景、法律制度熟悉程度不同，境外上市間接信息來(lái)源較多，導(dǎo)致溝通效率較低、成本較高。

(二)管理差異

企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行上市之后，只需聘用境內(nèi)人士與證券交易所、監(jiān)管部門(mén)后續(xù)溝通;而在境外上市，則需聘用懂外語(yǔ)又懂證券投資的境外人士與上述部門(mén)溝通，管理難度和管理成本均增加。

三、上市地的選擇要從企業(yè)自身角度考慮

(一)所處行業(yè)

由于不同市場(chǎng)的投資者的偏好是不一樣的，所以企業(yè)所處的行業(yè)決定其上市地點(diǎn)。

(二)上市成本

各上市交易所所需的上市條件、程序及上市成本情況，境外上市的成本以及維護(hù)成本相對(duì)較高，所以企業(yè)要根據(jù)其規(guī)模計(jì)算籌資量，然后再評(píng)估其上市成本。

(三)上市動(dòng)機(jī)

企業(yè)上市的目的有很多，有人片面地理解為籌資一項(xiàng)，其實(shí)不然。如果僅從籌資角度考慮，境內(nèi)的籌資量還是有一定的優(yōu)勢(shì)。但是目的是為了完善法人治理結(jié)構(gòu)，在這方面可能境外上市有一定優(yōu)勢(shì)。

(四)產(chǎn)品的銷(xiāo)售區(qū)域

對(duì)任何要上市的公司而言，其最自然的投資者群體應(yīng)當(dāng)是其產(chǎn)品的消費(fèi)者，他們最知道公司的投資價(jià)值，其所居住

的地方也是一個(gè)公司上市的理想所在地。

經(jīng)以上分析可以看出，中國(guó)企業(yè)要想使上市獲得預(yù)期目標(biāo)，公司應(yīng)該選擇合適的交易所最大限度的保證其上市動(dòng)機(jī)的實(shí)現(xiàn)。同時(shí)必須結(jié)合自身的融資規(guī)模，系統(tǒng)分析各資本市場(chǎng)的條件、風(fēng)險(xiǎn)以及成本合理挑選上市地。

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東京證券交易所網(wǎng)站，http://www.tse.or.jp/

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