經(jīng)濟刺激的潮水正在退去

總的看來，2010年緊縮政策的效力正在顯現(xiàn)，2009年刺激政策的效力基本消退。在2季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，經(jīng)濟與工業(yè)的回落幅度超出預期，通貨膨脹情況基本穩(wěn)定。隨著經(jīng)濟刺激的“潮水”退去，經(jīng)濟將回歸產(chǎn)能周期末端的“本來面目”。

從2季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，內(nèi)需的放緩與汽車、地產(chǎn)行業(yè)的動力減緩，以及1季度存貨調(diào)整等臨時性力量的減退有關(guān)。消費、出口、輕工業(yè)、服務(wù)業(yè)增長比較平穩(wěn)，經(jīng)濟的下滑集中于重工業(yè)和周期性行業(yè)，如鋼鐵、化工、電力、交運設(shè)備制造業(yè)。

從趨勢上來看，經(jīng)濟增長動量減弱的趨勢已經(jīng)確立，在今年下半年甚至2011年，經(jīng)濟增速可能會維持在較低的水平上。但2季度這樣大幅的回落很難再現(xiàn)，預計3季度GDP同比增速將繼續(xù)回落至9.3%附近。

從生產(chǎn)法數(shù)據(jù)來看，2季度經(jīng)濟增速的放緩集中于周期性較強的重工業(yè)行業(yè)，一些輕工業(yè)行業(yè)實際上有所改善，這與今年較強的消費趨勢一致，與2季度輕工業(yè)產(chǎn)品出口的大幅恢復也有密切關(guān)系。

具體而言，2季度工業(yè)增速均值從1季度的19.4%下降到16%左右，主要來自周期性較強的重工業(yè)行業(yè)增長動量的衰減。交通運輸設(shè)備制造業(yè)增速的下降最為顯著，接近15個百分點，反映了汽車生產(chǎn)在2季度的大幅放緩，汽車銷量同比增速從1季度的72%下降到了2季度的29%。鋼鐵行業(yè)增速從1季度約20%下降到約14.6%，降幅非常明顯。

值得注意的是，6月份工業(yè)增速的單月降幅有些出乎意料。我們認為，如此大幅的下降可能有一些臨時性的因素，可能是趨勢中的一個“軟塊”，而不是一個猛烈的下降趨勢的開端。

與重工業(yè)增速回落相應(yīng)的是重工業(yè)用電量增速的明顯下降，季度均值下降接近6.5個百分點。輕工業(yè)用電量增速的下降則比較溫和，實際上輕工業(yè)增速在2季度的下降并不明顯，這與2季度消費相對較好的增長及勞動密集產(chǎn)品出口的恢復關(guān)系密切。

從支出法數(shù)據(jù)來看，2季度消費保持了相對較強的增長趨勢。2季度消費平均增速約18.5%，較1季度17.9%的增速有所上升。消費的強勢伴隨著汽車銷量增速的節(jié)節(jié)下降，顯示總體消費的強弱與單個商品品類的冷熱關(guān)系并不是非常密切。

在貿(mào)易層面，2季度進口增速從64.7%下滑到44.1%，這和國內(nèi)經(jīng)濟的下滑趨勢是相吻合的。進口下滑比較多的是大宗商品相關(guān)類產(chǎn)品，出現(xiàn)了量價齊跌，這和中國重工業(yè)更加快速地下滑相關(guān)。2季度的出口相對1季度大幅增長，從28.7%上升到40.9%，包括傳統(tǒng)的勞動力密集型產(chǎn)品和機電產(chǎn)品都出現(xiàn)了較為明顯的增長。

回顧2季度通脹領(lǐng)域所展現(xiàn)出的特征，一方面，受商品價格跌價的影響，PPI同比數(shù)據(jù)5月份見頂，6月份環(huán)比出現(xiàn)明顯降幅;另一方面，CPI環(huán)比漲幅低于歷史平均。

展望下半年通貨膨脹的趨勢，一方面，大宗商品價格下跌空間不大，因此PPI環(huán)比降幅將逐漸收窄，同比漲幅年底預計達到2%。另一方面，CPI食品領(lǐng)域面臨著很明顯的新漲價因素，這包括蔬菜價格季節(jié)反彈、豬肉價格持續(xù)上升等，9月、10月在非食品領(lǐng)域的新漲價因素沖擊，全年的高點將很有可能出現(xiàn)在這個階段，預計月度高點為3.5%，全年平均為2.8%。

*責編電郵:caimi@vip.sina.com