基于分散度模型的股市羊群行為研究

摘 要：本文綜合運用個股收益率對市場平均收益率標準差與個股收益率對市場平均收益率的橫截面絕對差的研究方法來檢驗我國證券市場的羊群行為，同時，通過區分牛市與熊市來檢驗中國股市在不同背景下的羊群行為。研究結果表明：我國股市中，整體上無論市場收益率上漲或下跌均存在羊群行為；在牛市情況下，當股市收益率上漲時不存在羊群行為，股市收益率下跌時卻存在羊群行為；而在熊市情況下，無論股市收益率上漲或下跌均存在羊群行為。

關鍵詞：股票市場；羊群行為； CCK模型；CH模型；嚴重程度

中圖分類號：F830.91 文獻標識碼：A 文章編號：1003-5192(2011)05-0025-06

Study on Herd Behavior in Chinese Stock Market Based on Dispersion Model

CHUN Wei-de1，2， LI Xiao-yan1， LI Man2

(1.School of Business， Chengdu University of Technology， Chengdu610059， China; 2.School of Management Science， Chengdu University of Technology， Chengdu610059，China)

Abstract:This paper， using Cross-Sectional Standard Deviation of Returns(CSSD)and Cross-Sectional Absolute Deviation of Returns(CSAD)， examines whether there’s exist herd behavior in Chinese stock market， and then， distinguishes the bull market and bear market to examine the herd behavior in different background. The research results show that， in Chinese stock market there’s exist herd behavior whether the market rises or falls. In a bull situation， there’s exists herd behavior when the market rises， otherwise it doesn’t; in a bear situation， there’s exist herd behavior whether the market rises or falls.

Key words:stock market; herd behavior; CCK model; CH model; severity

1 引言

羊群行為(Herd Behavior)是指投資者由于缺乏經驗或信息不對稱等原因，使其投資行為多受其他投資個體的影響，不考慮自己所占有的信息而過度地依賴輿論，模仿他人行為所進行的非理性投資決策行為［1~3］。羊群行為對市場的影響主要在于：投資者在同一時間買賣相同股票，買賣數量超過了市場所能提供的流動性，從而導致股價不連續性的大幅波動，使得股價遠離標的資產的真實價值；許多金融學者認為投資者的羊群行為對金融危機起了推波助瀾的作用［4，5］。因此，研究金融市場羊群行為的形成機理，提出相關應對措施，促使投資者的行為更加理性，以維護金融經濟安全，推動金融市場的健康發展，不僅是政府金融市場管理當局十分關心的重要問題，同時也是學術界研究的焦點。

然……