公允價值會計的研究述評及研究新機遇

摘 要：本文在分析國內外公允價值會計理論與實證研究文獻的基礎上，探討了國際金融危機后我國學術界對公允價值會計研究的新機遇。本文首先提出：引入行為金融學中的“行為異化”概念，以此作為連接公允價值與金融危機等會計準則后果研究的邏輯紐帶，從而實現將公允價值會計的經濟后果研究從“黑箱”變為“白箱”。同時，本文也認為：結合中國企業和市場特有的轉型經濟特征來研究公允價值會計的經濟后果，將是我國公允價值會計研究取得原創性研究成果的關鍵所在。

關鍵詞：公允價值；行為異化；經濟后果

中圖分類號：F230 文獻標識碼：A 文章編號：1003-5192(2011)05-0076-05

The Retrospect and Prospect of Fair Value Accounting

LIU Bin， LUO Nan

(School of Economics and Administration， Chongqing University， Chongqing 400030， China)

Abstract:This paper reviews the normative and empirical researches of the fair value accounting which has been studied by the western and Chinese Scholars. After that， a new research opportunity has been pointed out，which makes “behavior alienation” a logic link between fair value accounting and its economic consequences. The paper also indicates that it is necessary for us to change the study of fair value accounting from “black box” into “white box”， and the Chinese transitional economy must be the basis of the new study.

Key words:fair value；behavior alienation；economic consequences

1 引言

公允價值會計（Fair Value Accounting）也稱“盯市會計”（Mark-to-Market Accounting），是指以公允價值作為資產和負債主要計量基礎的會計模式［1］。2006年2月15日，我國發布了以公允價值運用為最大亮點的新會計準則體系。該準則體系的頒布實施，特別是公允價值的適度和謹慎引入將在一定程度上改變財務會計信息的傳統計量基礎［2］。這一計量基礎的改變是否造成企業和市場的行為變化，是否影響了企業價值，是否影響了相關各方的利益分配以及是否影響了有限社會資源的合理配置等都是公司財務理論和會計理論應該解決的重大理論問題之一。

正當我國會計界積極貫徹實施公允價值會計運用為最大亮點的新會計準則之時，在大洋彼岸的美國爆發了嚴重的金融危機并由此引發了對公允價值會計準則的巨大爭論，其涉及面之廣和影響層次之高，是美國會計界提出公允價值概念并逐步實施公允價值會計準則近50年來所前所未有的。雖然，這一爭論最終以財務會計準則委員會（FASB）的適度讓步和美國證監會（SEC）的表態而暫告一段落，但是這一爭論還遠沒有結束。因此，在國際金融危機的大背景下，研究和反思公允價值會計準則實施后企業和市場的行為變化以及由此產生的經濟后果，是財務和會計理論界亟需解決的現實問題。

雖然我國財政部2006年初頒布的新會計準則僅僅是適度和謹慎地引入公允價值，到目前為止的實施時間也才僅僅3年多，加之我國的衍生品市場還不成熟，并未形成大規模爆發金融危機的土壤，因此這次危機對我國企業和市場的影響程度遠不及歐美等重災區。但是，結合金融危機的國際背景和我國轉型經濟時期的固有特征來研究我國實施公允價值會計準則后企業和市場的行為異化以及由此產生的經濟后果不僅具有重大的理論意義，也具有防微杜漸的現實意義。

2 國外研究文獻述評

2.1 公允價值會計的理論研究

在國外，關于公允價值會計的理論研究成果主要有以下幾個方面：

經濟后果學說是美國RICE大學會計學教授Zeff首先提出的［3］。該學說認為：會計準則的制定者在決定會計準則問題時應將其經濟后果考慮在內，例如美國歷史上關于外幣報表折算和石油行業不成功勘探活動的會計準則問題討論，以及在這次金融危機背景下，美國學者針對歷史成本會計（HCA）缺乏相關性與公允價值會計（FVA）存在的可靠性問題，進行了兩害相權應如何取舍的激烈討論，這都是經濟后果學說的明顯證據。功能鎖定假說發端于心理學，其認為市場僅部分合并所披露的財務數據，因而資產、負債計量方法的改變將會直接影響公司的股票價格，極端的例子是交易者完全鎖定報告利潤且對財務報告的其他信息所賦予的權重為零。如果一個企業宣布在未來采用公允價值會計這一資產和負債的計量方法，則至少有一部分投資者會預期未來的利潤變化，從而造成公告宣布期股票價格的變化。信號質量假說假定市場參與者對會計報告的不確定性采取了風險溢價。在這里，風險溢價將隨著企業向投資者傳遞的會計信息質量的提高而下降，也將隨著會計信息質量的降低而提高。如采用公允價值會計，則會提高企業會計信息的透明度，更好地反映企業的經濟真實，從而增強市場參與者對企業的信心。契約成本假說認為契約是基于確認信息而不是基于披露信息，因此將按歷史成本確認和計量或者將按公允價值的會計信息披露變更為按公允價值的會計信息確認和計量必然會影響債務契約和其他契約，從而改變未來的契約執行結果［4］。政治成本假說由Watts and Zimmerman提出，他們認為大企業將承擔較多的政治成本，即如果大企業報告過多的利潤，將受到監管者和政治家的責難［4］。由于公允價值會計的采用將導致資產和負債的計價基礎發生變化，其采用期的利潤也將發生大的變化。在此前提下，如果采用期的利潤下降，則投資者會預期大企業將從公允價值會計的采用中獲取更多的利益——稅率的降低或價格的提升，因而將減少政治成本；反之如果采用期的利潤上升，則投資者會預期大公司將從公允價值會計的采用中產生更高的政治成本——稅率的提高或價格的降低。順周期效應假說指出公允價值由于具有估計誤差波動性、固有波動性和混合計量波動性，其運用將會加劇財務報表的波動。歐洲央行（ECB，2004）在《公允價值會計與金融穩定》的研究報告中指出擴大公允價值的運用將不恰當地加劇銀行資產負債的波動，從而加劇銀行信貸政策的順周期效應；自金融危機爆發后，直接觸及公允價值會計順周期效應的研究日益增多，從理論的角度論證了公允價值會計不僅在經濟蕭條時造成資產價格的非理性下跌，而且在經濟繁榮時制造資產泡沫，從而認為公允價值充當了經濟后果“助推器”的角色并具有鮮明的順周期效應特征，即公允價值對資產和負債價格有助漲助跌的作用。傳染效應假說則源于Allen和Carletti的模型，其運用最優化方法和理論模擬數據驗算得出公允價值會計可能會使危機在銀行部門和保險部門之間傳染［5］。

2.2 公允價值會計的實證研究

國外關于公允價值會計的實證研究由來已久，特別是在美國集中了大量關于公允價值會計的實證研究文獻。這些實證研究文獻主要圍繞以下幾個由表及里的系列問題展開：

(1)公允價值會計準則頒布本身的市場反應

針對公允價值會計準則頒布本身的市場反應，Cornett等人檢驗了與公允價值會計準則頒布本身有關的23起事件對金融機構股票價格的影響，其實證研究結果表明：增加（或減少）公允價值會計運用可能性的公告事件將帶來負（或正）的股票超常回報［6］。其進一步的研究還表明：股票的超常回報與金融機構的原始資本金比率負相關，與證券投資組合和總資產的賬面價值比率以及市價和賬面價值之差正相關。

(2)公允價值會計準則采用時間的相機抉擇行為

在國外，關于公允價值會計準則采用時間的相機抉擇行為，其實證研究的文獻很少，其研究起步也還是最近幾年的事。Robinson和Burton在公允價值會計準則采用時間的相機抉擇行為研究中發現：以前年度（前三年）報告了較高利潤的公司，則宣告采用公允價值會計準則后三天的股票超常回報率顯著低于其他公司；盡管采用公允價值會計公司的職工股票期權費用對利潤的影響程度達到了43%，但職工股票期權的采用、職工股票期權費用的列支及其對公司盈利能力的影響卻顯著低于配對公司，說明樣本公司在自愿采用公允價值會計準則時采用了一個好的時機選擇［7］。

(3)公允價值會計對企業利潤的影響

Barth等人針對SFAS115的實證檢驗結果表明：基于證券投資公允價值的銀行收益，比基于證券投資歷史成本的收益，產生的波動性更大［8］； Hodder等人以美國銀行的財務報告為樣本，計算了凈收益、綜合收益和全面的公允價值收益這三種收益指標的波動程度，結果發現：對于平均每家銀行而言，綜合收益的波動程度是凈收益的兩倍，而全面的公允價值收益的波動程度是凈收益的五倍［9］。

(4)公允價值估計的隨意性

在國外，關于公允價值估計隨意性的實證研究文獻也非常有限，其研究起步的時間也比較晚。其代表性文獻主要包括：Lys發現，公允價值的信息披露偏離了投資者對金融資產與負債的市場價值估計，由此認為用于公允價值估計的程序與方法低估了所持金融資產的公允價值，而高估了所承擔金融負債的公允價值［10］；Nissin檢驗了美國銀行貸款公允價值估計的可靠性，其實證檢驗結果表明，銀行高估貸款公允價值的程度是與銀行監管資本、資產成長性以及貸款的流動性和賬面價值總額呈負相關關系，而與信用損失比率的變化成正相關關系，從而證實銀行管理當局確實操縱了公允價值的估計［11］。

(5)公允價值會計所提供財務數據的價值相關性

公允價值會計的價值相關性研究是公允價值會計實證研究的核心內容，其研究的時間早，內容多，角度廣，其研究成果十分豐富。Beaver和Landman發現歷史成本下的收益比重置成本下的收益更具價值相關性［12］；Magliolo和Harris也證實石油和天然氣公司的賬面價值對解釋公司權益的市值更有效［13，14］；另外一些研究也得到了類似的結果。但是，Bell證實股價收益與石油天然氣公司公允價值的信息披露正相關［15］，其他一些學者也發現公允價值具有很強的解釋能力，并將以前研究得到的不相關結果歸結為模型錯誤，包括相關變量的忽略和計量誤差。在修改了模型錯誤和關注了計量誤差之后，近期關于非金融資產的公允價值相關性研究主要集中在職工股票期權費用和職工養老金費用等兩個方面。自SFAS 107“公允價值披露”發布以來，大量公允價值相關性的實證研究文獻開始集中于金融工具領域。

(6)公允價值會計所提供財務數據的契約有用性

公允價值會計契約有用性的實證研究文獻則非常有限，比較有代表性的文獻包括：Barth針對SFAS 115——“確定性債務與權益工具會計”頒布實施后引發的廣泛爭議，實證研究了公允價值會計對銀行利潤的穩定性、自有資本金要求和契約性現金流量的影響，在契約有用性方面的研究結果發現：在公允價值基礎下，銀行違反自有資本金要求的頻率增加［16］；而Carey則認為，由于SFAS 115只要求對證券資產采用公允價值，而負債的會計處理并沒有發生變化，所以它與歷史成本會計一樣會使銀行資本計量不當，其實證檢驗結果表明，這種新會計模式并不會影響銀行失敗的概率，并且還有證據表明，該模式所帶來的凈收益非常小，其方向具有不確定性［17］；另外，Burkhardt假定銀行從歷史成本會計轉向公允價值會計會減少市場投資者與銀行之間的信息不對稱，并對采用公允價值會計后的銀行投資行為、違約風險、投資價值和監管影響進行了實證研究，其研究結果表明，公允價值會計增加了銀行資產的流動性，強化了銀行負債的道德風險，并且如果負債率非常高的銀行從歷史成本轉向公允價值，還會增加銀行違約的概率，從而減少社會福利［18］。

(7)公允價值會計的企業應對行為

公允價值會計的運用不僅會影響所涉及公司的會計行為，也還會影響所涉及公司的投資、融資及股利分配等財務行為變化。Beatty檢驗了美國銀行試圖減少報告權益的波動性而做出的努力，其研究結果表明：在SFAS 115實施期間銀行所持的證券投資比例下降且期限縮短，同時當銀行的平均杠桿率和權益平均回報率下降時，其歸為可供出售類的證券比例也會下降，這些都說明了銀行對采用SFAS 115所引起的銀行權益波動的擔憂，從而導致了銀行投資組合管理實務的變化［19］。

(8)公允價值會計的順周期效應

順周期效應的實證研究在經濟學和金融學領域可謂汗牛充棟，但在會計學中，關于公允價值會計順周期效應的實證研究實屬鳳毛麟角。迄今為止，僅國際貨幣基金組織在2008年所發布的《全球金融穩定報告》中為公允價值會計的順周期效應研究提供了寶貴的實證經驗，其對五家美國和歐洲大型銀行集團的模擬研究結果表明：無論是對全部還是部分金融資產和金融負債按公允價值計量，都會在正常、低估和高峰三種不同的經濟周期引起銀行凈資產的大幅波動。

2.3 國外研究述評

分析上述理論和實證研究的國外文獻，我們不難發現：有關公允價值會計的理論和實證研究雖然已開始回答公允價值會計準則實施后資本市場和企業的行為變化，對公允價值會計的經濟后果研究也進行了大量的理論推斷和實證研究，但均未上升到是否影響企業價值、是否影響相關各方的利益分配以及是否影響社會資源的有效配置這一經濟后果高度，并且也未嚴格把握公允價值會計運用、企業和市場的行為變化和經濟后果這一嚴密的邏輯遞進關系，同時也在很大程度上忽略了轉型經濟國家的固有特征，因而其研究成果不能達到解釋、預測和規范當今轉型經濟國家會計準則制定、企業和市場行為的政府監管等目的。

3 國內研究文獻述評

自我國財政部于1998年頒布《企業會計準則——債務重組》并首次采用公允價值計量屬性以來，直到2006年新會計準則頒布之前的8年時間里，公允價值會計問題也一直是我國學者，特別是實務工作者討論的熱門話題，其間的理論研究主要集中在以下幾個方面：（1）國外公允價值會計準則及研究的介紹、評析與比較；（2）公允價值會計應用的理論基礎；（3）我國公允價值會計應用的戰略意義、影響及特征等。2006年我國新會計準則的頒布實施，特別是2008年美國金融危機的爆發及其對公允價值會計的質疑，在我國學術界也掀起了一股討論公允價值會計經濟后果的理論研究熱潮，在此期間的研究內容主要包括：公允價值會計的作用與經濟后果；公允價值會計與順周期效應的關系；應對順周期效應的對策建議。

與理論研究形成鮮明對比的是，我國有關公允價值會計的實證研究卻是屈指可數。其中具有代表性的研究文獻主要有：劉斌、羅楠發現牛市中公允價值準則的采用會提高市場同步性（即推動市場整體上漲），而熊市中兩者關系不顯著［20］；王躍堂證實了我國A股上市公司長期資產減值準備的提取是公允價值體現而非盈余管理行為［21］；鄧傳洲、張燁、劉斌分別證實了我國B股上市公司、香港H股上市公司和A股上市公司采用公允價值計量和披露的價值相關性［22~24］；朱凱證實了會計信息披露能提高公允價值會計的價值相關性

［25］；鄭鳴運用美國房價指數（HPI）和SP500指數并通過實證檢驗，證實了公允價值會計具有內生的共振效應，從而加劇了市場波動［26］；徐經長揭示了上市公司對公允價值變動損益存在“重獎輕罰”現象［27］。

分析國內研究文獻，我們發現：有關公允價值會計的國內研究還很不完善，對于我國轉型經濟時期公允價值會計準則實施后的企業和市場行為異化研究才剛剛起步；關于公允價值會計對企業價值、對相關各方的利益分配以及對社會資源配置的影響機理研究更是我國財務理論和會計理論研究領域的一大空白，當然更談不上建立在理論分析和實證檢驗結果之上的，富有針對性的準則完善措施和行為規范對策。由此看來，我國的公允價值會計研究還存在諸多富有價值但尚未開墾的“藍海”（Blue Ocean）領域。

4 公允價值會計研究的新機遇——從黑箱到白箱

公允價值會計從開始發展到現在，經歷了啟用、推崇、質疑和反思幾個階段。在目前金融危機與公允價值爭論尚未塵埃落定的反思時期，深度剖析公允價值會計在金融危機中所扮演的角色無疑會成為當下財務和會計學者的研究焦點。受國外公允價值會計準則采用時間的相機抉擇行為、公允價值會計準則實施后的企業應對行為以及公允價值估計的隨意性等會計行為研究文獻和順周期效應和傳染效應等理論研究文獻的直接啟發，本文認為有必要聯系企業和市場的行為變化來研究公允價值會計的經濟后果，由此把會計準則制定的經濟后果研究由“黑箱”變為“白箱”；同時，本文作者的這一研究設想也符合會計研究引入行為金融學思想和方法的最新潮流和研究范式。

針對目前行為金融理論的迅速發展和上文對公允價值會計研究的文獻述評，本文認為時代已經賦予了中國財務和會計學者做出高質量研究成果的機遇。但同時我們也應該清醒地認識到：若僅僅停留在模仿西方已有的文獻上進行研究，至多是用中國數據再炒一次“冷飯”，這種“拿來主義”和“麥當勞”式的快餐研究既缺乏有價值的理論創新，也無法觸及到中國轉型經濟時期公允價值會計問題的關鍵。要想出產高質量的研究成果，我們還必須深入探討和挖掘公允價值會計與中國現階段轉型經濟固有特征的契合點，以探求中國式的原創性研究范式（Research Paradigm）。

本文認為，在當前國際金融危機和中國的轉型經濟環境下，公允價值與企業和市場行為異化的交互影響以及由此帶來的一系列經濟后果，將是中國公允價值研究最有可能取得突破性研究成果的“藍海”領域。具體來看，其研究將包含由淺入深的以下三個層次：首先，轉型經濟特征對公允價值會計應用的影響機理研究，具體可包括：行業壟斷價格和關聯交易價格的公允性、可持續性、可預測性和可應用性，資源配置的政府管制、資本市場的政府監管對企業和市場定價機制的影響，產權法律保護薄弱、機構投資者市場操縱所造成的公允價值偏離等；其次，公允價值會計與企業和市場行為異化的相互影響機理研究，具體可包括：公允價值會計準則實施后企業的財務行為異化（如投融資行為異化，股利分配行為異化等）、會計行為異化（如盈余管理，利潤操縱等）以及市場行為異化（如市場定價行為異化，市場監管斷層等），并深入研究它們之間的邏輯關系、發生機理和影響因素等；最后是關于公允價值會計對企業價值、對契約各方的利益分配以及對有限社會資源合理配置的影響機理研究，具體可包括：公允價值會計準則實施后的企業價值變化、利益分配格局以及證券市場的資源配置效率等。

5 結論

本文希望通過以上的文獻述評和研究展望，以勾勒出經金融危機洗禮前后國內外關于公允價值會計研究的大致輪廓和將來最有可能取得突破性研究成果的“藍海”領域，以期對我國公允價值會計的未來研究起到拋磚引玉的作用。同時，作者也期待著有更多的具有原創意義、源于我國轉型經濟背景的公允價值研究成果的問世，為我國會計準則的完善和會計理論的發展做出重要的學術貢獻。

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