社會資本在中小企業融資中的效應分析

張婷

（西北工業大學西部經濟研究中心，西安710072）

社會資本在中小企業融資中的效應分析

張婷

（西北工業大學西部經濟研究中心，西安710072）

文章從信任和社會網絡等角度出發，分析了社會資本在中小企業融資過程中的抵押和懲罰機制。并通過團體貸款模式解釋了社會網絡關系的篩選機制。最后從推動中小企業建立橫向信用聯系的角度，提出了建立中小企業社區信用合作組織、發展社區性的中小銀行、及發展商業性的中小企業擔保體系等政策建議。

中小企業；社會資本；抵押機制；政策建議

1 問題的提出

改革開放以來，中小企業在保障我國經濟增長、緩解就業壓力、推動技術創新、保持社會穩定等方面發揮著越來越重要的地位。然而，中小企業的融資難問題一直沒有得到解決。在融資方式方面，由于對外融資特別是股權融資可能會導致企業控制權的損失，因而信貸市場的債權融資成為對外融資的主要手段。但是，由于中小企業自身財務報表公開的實施成本太高、固定資產投入偏低與專用鎖定程度較高造成的可抵押擔保品不足,導致其在信貸市場上始終處于信貸約束與融資困境的相對劣勢地位[1]。

20世紀80年代末以來，人們認識到為培育有效率的金融市場，需要一些社會性的、非市場要素的支持。Stiglitz(1990)[2]的不完全競爭市場理論就是其中之一。該理論以發展中國家的金融市場是不完全競爭市場這一判斷為出發點，強調有必要采取諸如政府適當介入金融市場以及借貸人的組織化等非市場要素，來培育金融市場的有效需求。此外，一些學者Chakravarty等（1999)[3]開始進一步關注社會關系網絡對企業融資行為的影響，提出了關系融資理論。Ghatak(1999)[4]建立了同類借款者聚集的團體貸款模型，從信任和社會網絡的角度驗證了這種貸款模式可緩解中小企業的信貸約束問題。在社會學的范疇中，人們往往用社會資本的概念對此加以解釋，因此國內外一些經濟學家開始從信任和網絡等社會資本的角度研究發展中國家的中小企業融資行為。

近年來，作為一個重要補充，一些經濟學家開始從社會資本的角度研究中小企業融資行為的演進。所謂社會資本，是指人們之間的一套橫向聯系包括能夠通過推動協調的行動來提高效率的信任、網絡以及與網絡相聯系的規范。社會資本的特征在于推動組織成員間互利性的配合和協作。目前的研究主要從信任和網絡切入，如：Coleman(1990)[5]，Spagnolo (1999)[6]首先從金融的角度考察了社會資本對企業融資與經濟的影響，認為社會資本強化了誠信的普遍程度。即信任是社會活動的均衡結果，客觀上促進了人們的相互合作。Woolcock(1998,2001)[7]持續地研究了小額信貸和中小企業中的社會資本問題，在對小企業的研究中指出，社會資本對于中小企業獲得資源是非常重要的，特別對于不發達地區，社會資本能起到將有限資源更加有效交易的作用，通過小企業的運作，實現財富積累。Burke(2002)[8]則在演化金融的分析框架下，分析了信貸市場的信貸合作組織的演化機理，驗證了局部交互行為，網絡關系對信貸合作組織及信貸交易成功有著決定性的意義。與此同時，在對社會資本與華人中小企業行為關聯分析方面，臺灣學者做了開創性的工作，其中陳介玄（1991)[9]分別考察了臺灣中小企業人際關系對企業行為的影響，提出了“情感與利益加權關系”的關系模式。這種影響的直接結果是，利益行為將不可避免地嵌入到社會結構之中。國內學者主要從網絡或者信任方面解釋中小企業的民間融資行為。如趙祥（2008）[10]通過調查發現集群環境中的社會資本效應擴大了民營企業非正式融資安排供給規模,緩解了集群企業在正規金融市場中所面臨的融資約束。錢水土、翁磊(2009)[11]的研究發現社會資本作為一種資源,通過非正規金融制度安排對產業集群的發展提供強大支持。本文遵循這一思路，從企業社會資本的角度出發，研究緩解中小企業由于抵押擔保品不足所引起的融資困境問題。

2 緩解我國中小企業擔保困境的一個思路：基于企業社會資本的角度

2.1 社會資本與中小企業融資行為演化

考慮到發展中國家的金融市場的發展水平及中小企業的抵押擔保困境，經濟學家開始認識到解決中小企業融資問題需要一些社會性的、非市場要素的支持。從融資的角度來看，企業的借貸行為就是以現值對未來收益承諾的交換，這種交換既由合同的法律效力保證，也取決于債權人對債務人的信任，而社會資本決定了信任水平，因此一些經濟學家開始從社會資本的角度研究中小企業融資行為的演進。

所謂社會資本，是指人們之間的一套橫向聯系包括能夠通過推動協調的行動來提高效率的信任、網絡以及與網絡相聯系的規范。社會資本的特征在于推動組織成員間互利性的配合和協作[11]。觀察我國民營經濟發達的浙江等省份可發現，產業集群所內生的信貸融資合作組織（浙江溫州、臺州地區的民間融資組織等)已形成，網絡內的企業已建立起一種內生性的橫向信用聯系。分析這些社區內的非正規金融組織，可發現其一個極其重要的特征是,它形成于彼此較為熟悉的人群內部,也即,非正規金融是嵌入于某種社會網絡或者社會紐帶之中的。而社會網絡內多方相互連接的交易又進一步加強了由長期連續交易所產生的相互信任水平,一方面,通過集群網絡共享企業非正式的軟信息,降低獲取信息的成本和監督成本。另一方面,通過基于獎優罰劣的社會懲罰機制強化集群內部企業的合作關系,以個人社會資本作為實物資產抵押的替代而形成社會資本抵押機制[12]。

其次，社區內的社會懲罰機制在融資當中的確起了非常重要的作用，當社區信用合作組織嵌入社區關系網絡中，它的社會懲罰機制涉及諸多方面，并非僅僅失去再融資的機會，還包括被排除于社區經濟活動和文化活動之外，不僅失去了獲得經濟收益的機會，而且將失去在社區中的聲譽、尊敬和信任，使原來積累的個人社會資本化為烏有。在此意義上也可以說，社會懲罰是對違約者社會資本(相當于抵押品)的沒收。因此，個人和集體的社會資本積累越深厚的社區，違約的代價就越大，信用合作組織的效率就越高。正是在這個意義上，社會資本才能夠在抵押中替代實物資產，形成獨特的社會資本抵押機制。因此，當引入社區及中小企業的社會資本要素時，中小企業就有可能通過基于社區的關系性融資突破規模壁壘。實際上，社區此時逐漸成為一種非正式的融資組織，為中小企業建立了良好的外部融資環境。

2.2 緩解中小企業融資困境的一個實例分析：團體貸款

團體貸款是一種小額信貸，其目的在于解決“信貸市場失靈”——窮人或小企業主缺乏資產做抵押，沒有人能夠為他們提供擔保，同時銀行也缺乏他們的個人信用記錄，所以他們無法從銀行獲得貸款。銀行為了保證本金的安全，就讓貸款者組成一個團體，團體成員之間實行連帶責任，投資成功的成員有義務為投資失敗者承擔連帶的還款義務，而只有整個團體的債務都得到償還時，團體成員才能夠繼續獲得再貸款。Ghatak通過模型解釋了信用聯保方式下的團體貸款，如何在有效解決了逆向選擇問題的同時，還實現了歧視性的價格（利率）。具體分析如下：

（1）假設有安全型和風險型兩類借款人，安全型借款人成功的概率Ps較大，但成功后的收益Rs較小，風險型借款者成功的概率Pr較小，但是成功后的收益Rr較大。為了簡化，假設兩種項目的期望收益R′是相同的：R′=PrRr=PsRs。

（2）假設有一個兩人的貸款團體，兩人獨立從事項目活動，如果失敗，支付為零，如果成功，將要支付利息R″，并且，一方要為另一方的失敗承擔責任C″。

當安全借款者與風險借款者結成團體時，安全借款者的期望收益為：

R′-Ps[R″+（1-Pr）C″]

當安全借款者之間結成團體時，安全借款者的期望收益為：

R′-Ps[R″+（1-Ps）C″]

相比之下，當風險借款者結成團體時，安全借款者的損失是Ps(Ps-Pr)C″。

同理可以推出，當安全借款者結成團體時，風險借款者的收益是Pr(Ps-Pr)C″。

因為，Ps(Ps-Pr)C″>Pr(Ps-Pr)C″,也就是說，當安全借款者與風險借款者結成團體時，安全借款者的損失大于風險借款者的收益。由于風險借款者不能進行足夠的轉移支付補償安全借款者，因此，安全借款者是不愿意與風險借款者結成團體的。這樣，最終的貸款團體一定是同質的，即只有相同類型的借款者才會走到一起。

重要的是，在貸款團體同質時，事實上的價格歧視可以實現。只要R″和C″的定值合理，銀行可以給高風險者以高利率、低連帶責任貸款，給低風險者以低利率、高連帶責任的貸款合同。因此達到了既緩解了中小企業的融資困境，又拓展了銀行利潤空間的雙贏結果。

3 政策建議

從理論的角度來看，社會信用體系的發展某種程度上決定了金融市場的發展。在中國，經過長期的制度演進，形成了一種縱向的社會信用聯系，它是中央計劃經濟體制賴以存在與運作的社會基礎?；诖?，整個社會的信用因素被牽系于一種以國家為中軸的框架之中，并通過自上而下的機制來組織。在軟的預算約束條件下，國有金融與國有企業的金融溝通依賴于國家自上而下建立的縱向信用聯系。而對于硬預算約束的民營經濟而言，其金融支持則需要通過一種橫向的信用聯系來實現。民營經濟金融困境的解除不能僅依賴于現有的國有金融框架，更要尋求以內生性為特征的金融制度創新[13]。鑒于此，本文提出以下建議：

3.1 建立中小企業社區信用合作組織

在產業集群發達的地區建立中小企業信用合作機構，以發揮中小企業積累的社會網絡資源。這種合作組織既可以以地域性社區為載體，也可以以產業性社區(如行業協會、商會、企業家協會等)為載體，最理想的形式是兩者的有機結合，如專業鎮、民營科技園區等產業集群中的社團組織的非政府組織。相關資料表明，我國目前互助性擔保機構只占各類組織機構的5%左右，主要是由地方工商聯和企業團體自發組織的，資金主要來源是中小企業資金和政府部分援助。這些社區信用互助組織的形式和法律性質可以是多種多樣的，既可以是營利性組織，也可以是非營利組織;既可以采取公司制，也可以采取合作制。其基本原則是社區企業自愿參加、共同出資和實行自主管理。社區信用互助組織的最大優勢在于它能夠通過社會資本的積累形成“信任集團”，并以其內部甄別和相互監督機制來保證信息的對稱性和防范道德風險。進一步地，如果能在現代信息技術的輔助下，通過合作擔保組織的全國聯網，形成一個多層次、全國統一的信用合作擔保組織，則對解決中小企業融資問題更有助益。

3.2 鼓勵大銀行拓展小企業關系型貸款業務

在我國金融體系市場化改革的過程中，大型金融機構為實現可持續發展，尋找新的利潤增長點，也迫切需要把開發小企業市場提升到戰略的高度來長遠籌劃。國內外大量的文獻都存在“小銀行優勢”假說,但是，當前我國銀行業壟斷程度較高，對銀行業的準入實行嚴格管制，中小銀行的數量和質量不能夠滿足小企業的需求，一定時期內還要依賴大銀行為小企業融資。事實上，當前金融市場的現狀也決定了大銀行有著中小銀行不可匹敵的優勢，如：大銀行的資金能力優勢、網點優勢、信息優勢、技術優勢等，更適合對小企業發放關系型貸款。

更為重要的是在小企業與大銀行長期合作的過程中,可建立起企業主的信用交易記錄及他所擁有和管理的企業信用交易記錄，為下一步將小企業貸款從公司業務模式轉換為與消費信貸和個人貸款類似的零售業務模式做準備。目前來看，信息、技術和人才是制約我國銀行在小企業信貸中采用西方零售模式的三大因素,其中,信息因素最為突出。但隨著社會誠信環境等條件的改善，該模式對我國銀行的適用性正在提高。因此，大銀行應該積極地看待而不能夠簡單地否定國際零售模式在我國的適用性,由于相對于小銀行而言大銀行具有如上所述的技術和人才以及資金投人方面的優勢，更加便于采用零售模式。更加重要的是,信用打分模型的成功開發和有效應用的前提不僅在于輸入信息和數據的質,而且在于數據的量里，在這一方面,大銀行比小銀行具有天然的優勢[14]。

3.3 放松準入限制發展社區性的中小銀行

要減少抵押型信貸配給對中小企業融資的不利影響，政策當局的有效對策是放松對信貸市場的準入管制，允許更多的中小銀行進入市場。這樣做的目的不僅僅是為了增強信貸市場的競爭性，更重要的是這些社區性銀行與中小企業同樣嵌入在經濟社區的社會網絡中，有著強大的“軟”信息生產能力，從而與大銀行相比，有可能產生差別化優勢：它們的貸款固定審查成本更低，其大量進入有助于降低信貸市場的企業規模門檻。

3.4 發展商業性的中小企業擔保體系

從融資擔保理論來看,通常情況下,只要企業能夠將資產以某個無風險的出售價格用來抵押或擔保,就有助于獲得外部融資。在實際經濟中,小企業本身的特點決定了其更需要采取擔保來獲得銀行貸款。我國小企業融資擔保業務從1998年開始試點,發展較快。從實踐情況來看,主要有以下四種運作模式:商業性擔保模式、互助性擔保模式、政策性擔保模式。從發揮市場機制對配置資源的基礎作用來看，商業性的中小企業擔保機構應是未來發展的主要模式。一般來說這種機構由政府、大的民營企業、小企業以及個人共同出資組建,以商業營利為目的。這種模式在運營方式上融合了政策性、商業性、互助性三種擔保模式,遵循“政府資金引導、社會資本參與、互助合作補充、商業化公司運營”的原則。當前運作中的主要問題是,由第三方提供擔保雖然為銀行分擔了貸款違約的風險,但小企業要為此支付擔保成本,增加財務壓力,并且第三方擔保可能由于自身的商業可持續性要求而無法提供給一些具有發展潛力的小企業,使這些小企業仍無法獲得銀行貸款[15]。為此,需要探究如何在不過分加重小企業的融資成本,同時為第三方擔保者提供足夠的承擔風險的激勵,使第三方擔保機制具有可持續的市場運作能力。這方面日本的中小企業融資擔保體系值得借鑒，日本建立了從中央到地方完善和多層次的擔保風險分擔機制，包括中央財政、各級金融機構和社會團體均為擔保機構提供代償金，特別是以中小企業金融公庫為代表的中央財政，為分擔信貸風險提供了有力的保障。其次是擔保放大倍數問題。目前我國擔保機構平均放大倍數只有4.1倍，對解決中小企業融資難問題的作用并不大，與5～10倍的標準來看，還有很大的拓展空間。

4 小結

導因于抵押擔保品不足所致的中小企業融資困境，其實質是一種信用困境。在當前的市場環境下，以中小企業為主體的民營經濟需要在交易過程中逐步建立一種橫向的信用聯系，滿足市場經濟匿名交易的特性。社會資本之于中小企業融資的作用，就是從建立信任和交易渠道兩個方面使得企業在正式和非正式信貸市場的資金可得性和交易條件得到改善。從這個意義上，社會資本是外生的；而這種超額支付的存在和傳播，使得組織得以演化發展。這種合作組織的演化發展最終改善了局部交互市場上成員間的信息條件和信任認知水平，最終成為社會資本內生演化的重要表現。然而,隨著產業升級的需要,中小企業在生產設備、技術創新等方面的資金需求規模迅速擴大,依靠社會資本所獲得的民間資金將難以滿足企業的融資需求，因此，利用社會資本在融資上的正外部效應發展正規金融或許是一條可行之道。

[1]張杰等.商業信貸、關系型融資與小企業信貸約束：來自江蘇的證據[J].世界經濟,2007，(3).

[2]Stiglitz,J.Peer Monitoring and Credit Markets[J].The Bank Economic Review,1990，(3).

[3]Chakravarty,Sugato,Scott,James S.Relationships and Rationing in Consumer Loans[J].Journal of Business,1999,72(4).

[4]Ghatak，Maitreesh，Guinnane.The Economics of Lending with Joint Liability:Theory and Pratice[J].Journal of Development Economics, 1999，(60).

[5]Coleman,J.Foundations of Social Theory[M].Cambridge MA:Harvard University Press,1990.

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[7]Woolcock,Stephen.Social Capital and Economic Development[J]. Theory and Society,1998，27(2).

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[9]陳介玄，高承恕.臺灣企業運作的社會秩序——人情關系與法律[J].東海學報,1991，(32).

[10]趙祥.產業集群與中小企業融資機制[M].北京：經濟科學出版社,2008.

[11]錢水土，翁磊.社會資本、非正規金融與產業集群發展[J].金融研究，2009，(11).

[12]王霄.社會資本結構與中小企業創新——一項基于線性結構方程模型的實證研究[J].管理世界,2005，(7).

[13]張杰.民營經濟的金融困境與融資秩序[J].經濟研究,2000，(4).

[14]陳忠陽，郭三野等.我國銀行小企業信貸模式與風險管理研究[J].金融研究,2009，(5).

[15]董裕平.小企業融資擔保服務的商業發展模式研究[J].金融研究, 2009，(5).

（責任編輯/浩天）

F832.43

A

1002－6487（2011）06－0186-03

西北工業大學人文社科與管理振興基金資助項目(RE200822)

張婷(1973-)，女，陜西西安人，博士，副教授，研究方向：金融風險管理。