增資擴股有望成為產權市場融資的著力點

■ 張宏濤 耿沙沙

（邯鄲產權交易中心，河北邯鄲 056002）

增資擴股有望成為產權市場融資的著力點

■ 張宏濤 耿沙沙

（邯鄲產權交易中心，河北邯鄲 056002）

隨著市場體系和監管制度的完善，產權市場為中小企業和私募機構搭建的融資平臺日益成熟，很多企業轉向產權市場通過股權增資擴股尋求融資，緩解了不少成長型企業的資金饑渴，解決了融資難題。

1 增資擴股的含義

股權增量融資也稱增資擴股，是權益性融資的一種形式，是股份公司和有限責任公司上市前常用的融資方式。這是企業為了發展的需要，籌集更多資本金，改善公司的股本結構，用擴大企業股本增加資金進行的一種融資方式，這種融資方式一般是企業在成長期和快速發展時所使用的籌資方式。上市公司的增資擴股是通過向社會公眾或者特定投資者發行股票，使新股東投資入股或原股東增加投資擴大股權，募集資金，從而增加企業的資本金。非上市公司采用增資擴股融資方式，就是通過增加股份或者增加出資，吸引直接投資者的資金，籌集企業發展中所需要的資金。

按照資金來源劃分，企業的增資擴股可以分為外源增資擴股和內源增資擴股。外源增資擴股是以私募方式進行，通過引入國內外戰略投資者和財務投資者，增強公司資本實力，同時，引進國內外先進的現代企業管理理念和經營機制，改善公司治理結構，擴大經營規模，實現公司的發展戰略和行業資源的整合。內源增資擴股是通過原有股東加大投資，使股東的股權比例保持不變或者發生一定的改變，增加企業的資本金。

2 增資擴股融資的背景

增資擴股被列為國企改制的方式之一，首見于2003年11月30日《國務院辦公廳轉發國務院國資委關于規范國有企業改制工作意見的通知》(國辦發[2003] 96號)：“國有企業改制，包括轉讓國有控股參股企業國有股權或者通過增資擴股來提高非國有股的比例等，必須制訂改制方案。”

實踐兩年后，鑒于存在改制方案不完善﹑審批不嚴格等問題，國家對增資擴股改制方式予以規范。 2005年12月19日，《國務院辦公廳轉發國務院國資委關于進一步規范國有企業改制工作實施意見的通知》(國辦發[2005]60號)，特別規定:“嚴格控制企業管理層通過增資擴股持股， 擬通過增資擴股實施改制的企業，應當通過產權交易市場、媒體或網絡等公開企業改制有關情況、投資者條件等信息，擇優選擇投資者。”

當前，對于有限責任公司，增資擴股一般指公司增加注冊資本，原股東有權優先按照實繳的出資比例認繳出資，如果全體股東約定不按照出資比例優先認繳出資的，則由新股東出資認繳，使企業的資本金增強。對于股份有限公司，增資擴股指企業向特定的對象發行股票募集資金，新股東投資入股或原股東增加投資擴大股權，從而增加企業的資本金。

3 增資擴股融資成為各地企業實現融資的重要手段

企業的增資擴股融資是資本市場融資功能重要體現。國內產權市場結合各地企業發展的需要，積極推出的增資擴股類型的服務，就是利用產權市場這一資本市場平臺，通過定向募集方式向社會投資者募集資金，不僅及時滿足企業融資需要，還充分體現了市場的融資功能。

據統計，2011年年初，上海浦東金環醫療用品有限公司、沈陽鼓風機集團有限公司、吉林省星月時尚賓館連鎖股份有限公司等十幾家企業增資擴股項目掛牌產權市場，部分已經成交。業內人士分析，近兩年內，各地產權市場相繼出現股權質押、增資擴股等多種形態的融資服務，為企業擴張打通融資渠道。其中，增資擴股在目前最為普遍，并有望成為產權市場融資業務的著力點。

2010年湖南聯合產權交易所接受華磊光電股份有限公司委托，組織增資擴股，要求只增資5個股東且每個股東按規定不同量的股份投資，掛牌價每股2.66元。湖南所按5個檔次對意向投資人進行資質審查后，分5個檔次組織競價，每檔次中最高出價者最終勝出的投資人，然后將5個檔次最高出價的算術平均數確定為5個新投資人統一的每股出資價格。結果確定募集資金每股價格為4.89元，比掛牌價2.66元高出將近90%。

4 企業實現股權增資擴股的利與弊

4.1 增資擴股的優點

一是股權增資擴股融資能夠擴大公司的股本規模，提高公司實力及影響力，降低資產負債率，優化資本結構，有利于提高公司的信譽度。二是增資擴股是利用股權籌集資金，所籌集的資金屬于自有資本。與債務資本相比，一方面它能夠提高企業的信譽和借貸能力，對于擴大企業的生產規模、壯大企業實力具有重要作用；另一方面股權融資沒有還本付息的風險，資本始終存在于公司，除非公司破產。三是吸收直接投資不僅可以籌集現金，而且能夠直接獲得其所需要的先進設備與技術，這與僅籌集現金的籌資方式相比較，更能盡快形成生產經營能力。四是通過增資擴股實現企業改制，也是一個產權明晰的過程。由于外部股東的加入，可以利用外部股東在管理上的經驗，建立有效的公司治理結構以及激勵與約束機制。可以調整股東結構和持股比例，克服企業一股獨大的缺陷，建立股東之間的制約機制。五是企業根據其經營狀況向投資者支付報酬，企業經營狀況好，要向投資者多支付一些報酬，企業經營狀況不好，就可不向投資者支付報酬或少付報酬，比較靈活，沒有固定支付的壓力，所以財務風險較小。六是通過增資擴股不僅增加公司的凈資產，同時也增加了公司的現金流量，有利于公司加大固定資產的投資，提高企業的產能、銷售收入和凈利潤，加快企業的發展，為上市創造條件。

4.2 增資擴股的缺點

一是增資擴股、吸收直接投資支付的資金成本較高，主要包括籌集費用和資金占用費用兩大類。二是增資擴股、吸收直接投資容易分散企業的控制權。如果企業增資是由原始股東出資的也就是原來企業的控制權在原始股東中發生變化，但如果是新股東出資那么就分散了企業的控制權。■