讓“影子銀行”走出陰影

中國(guó)尚無(wú)房地產(chǎn)貸款證券化的行為出現(xiàn)，在高度金融監(jiān)管下，“影子銀行”主要體現(xiàn)在“銀信合作”和地下錢莊等金融形式上。

近期，隨著金融監(jiān)管加強(qiáng)和收縮貨幣流動(dòng)性，國(guó)內(nèi)民間金融生態(tài)受到罕見破壞，一些過(guò)度依賴“影子銀行”的民營(yíng)企業(yè)、房地產(chǎn)開發(fā)商資金鏈頻頻遇險(xiǎn)，我國(guó)央行、銀監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)官員還在不同場(chǎng)合表示要將“影子銀行”納入重點(diǎn)監(jiān)管范圍。

比如，2011年2月份中國(guó)銀監(jiān)會(huì)頒布了中國(guó)版巴塞爾協(xié)議III，5月份房地產(chǎn)信托又被緊急叫停，6月份開始發(fā)放第三方支付企業(yè)牌照，要求購(gòu)物卡實(shí)名制等等，7月初中國(guó)銀監(jiān)會(huì)暫停一切與銀行理財(cái)業(yè)務(wù)對(duì)接的銀信合作產(chǎn)品，諸如此類動(dòng)作還可能繼續(xù)出臺(tái)。這意味著未來(lái)一段時(shí)間“影子銀行”可能繼續(xù)面臨嚴(yán)厲監(jiān)管。

“影子銀行”是指投資銀行、對(duì)沖基金、貨幣市場(chǎng)基金、債券保險(xiǎn)公司、結(jié)構(gòu)性投資工具(SIV)等非銀行金融機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)通常從事放款，也接受抵押，是通過(guò)杠桿操作持有大量證券、債券和復(fù)雜金融工具的金融機(jī)構(gòu)。在帶來(lái)金融市場(chǎng)繁榮的同時(shí)，影子銀行的快速發(fā)展和高杠桿操作給整個(gè)金融體系帶來(lái)了巨大的脆弱性，并成為美國(guó)次貸危機(jī)的主要推手。

不過(guò)，筆者認(rèn)為我國(guó)情形與美歐相去甚遠(yuǎn)，中國(guó)尚無(wú)房地產(chǎn)貸款證券化的行為出現(xiàn)，在高度金融監(jiān)管下，“影子銀行”主要體現(xiàn)在“銀信合作”和地下錢莊等金融形式上。“影子銀行”短期內(nèi)難以具有“系統(tǒng)重要性”，毫無(wú)必要跟在歐美后面嚷嚷，畢竟人家是在發(fā)展后針對(duì)不足進(jìn)行監(jiān)管，而我們尚在襁褓之中又談何監(jiān)管。 無(wú)論如何，金融監(jiān)管都將使“影子銀行”發(fā)展受挫。首先，監(jiān)管部門直接叫停房地產(chǎn)信托和銀信理財(cái)產(chǎn)品，導(dǎo)致“影子銀行”系統(tǒng)直接損失數(shù)千億。其次，監(jiān)管使“影子銀行”流動(dòng)性不足，民間借貸利率持續(xù)高漲。截至3月份，溫州民間借貸月平均利率已經(jīng)達(dá)到了15.38％。，比年初增加了1.21％，創(chuàng)歷史新高；最高年利率甚至達(dá)到96％，這顯示了央行收縮流動(dòng)性導(dǎo)致“影子銀行”資金供給不足。最后，在我國(guó)現(xiàn)行金融監(jiān)管體制下，嚴(yán)厲的監(jiān)管導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新停滯，金融創(chuàng)新是影子銀行的基礎(chǔ)，沒有金融創(chuàng)新也就沒有“影子銀行”，因此行政叫停等于對(duì)“影子銀行”釜底抽薪。

而且，國(guó)內(nèi)“影子銀行”在一定程度上彌補(bǔ)了正規(guī)金融服務(wù)的短板和漏洞。截至今年3月31日，國(guó)內(nèi)信托資產(chǎn)規(guī)模32680億元，，其中銀信合作理財(cái)1.53萬(wàn)億元，房地產(chǎn)信托4868億元；私募股權(quán)基金投資規(guī)模約7400億元。二者合計(jì)超過(guò)4萬(wàn)億，占2010年末我國(guó)銀行境內(nèi)外金融資產(chǎn)比重4.25％。其中，投向房地產(chǎn)市場(chǎng)的信托項(xiàng)目710億元，占到同期銀行新增房地產(chǎn)項(xiàng)目貸款5095億元的1/7。另?yè)?jù)中國(guó)人民銀行調(diào)查表明，當(dāng)前我國(guó)民間借貸存量規(guī)模達(dá)到2.4萬(wàn)億元，占借貸市場(chǎng)總量比重達(dá)到5.6％。

因此，一些學(xué)者甚至把“影子銀行”的一些做法視為我國(guó)金融改革的實(shí)踐探索，降低準(zhǔn)入門檻、讓地下錢莊等“影子銀行”合法化、陽(yáng)光化呼聲一直存在。中國(guó)社科院副院長(zhǎng)李揚(yáng)認(rèn)為，中國(guó)金融業(yè)下一步改革重點(diǎn)應(yīng)是大力發(fā)展“影子銀行”體系，“十二五”期間創(chuàng)新的重點(diǎn)在于開發(fā)出豐富多彩、能滿足各種需求的“影子銀行”體系。

另一方面，與歐美相比，國(guó)內(nèi)銀信合作理財(cái)、地下錢莊、小額貸款公司、典當(dāng)行等只是美國(guó)“影子銀行”的簡(jiǎn)化版本，市場(chǎng)規(guī)模較小，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單，杠桿率受到嚴(yán)格控制，金融產(chǎn)業(yè)鏈較短，與94.3萬(wàn)億元銀行資產(chǎn)規(guī)模相比微不足道，“影子銀行”系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)尚沒有凸顯。更重要的是，國(guó)內(nèi)“影子銀行”其實(shí)是與國(guó)有金融并行運(yùn)行的民間金融生態(tài)，滿足了大量民企的融資需求。如果說(shuō)國(guó)有金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的商業(yè)銀行體系是政府的右手，那么“影子銀行”似乎就是“左手”，對(duì)“左手”不應(yīng)過(guò)度限制，而是應(yīng)該借美國(guó)前車之鑒，避重蹈美國(guó)次貸危機(jī)之覆轍，促進(jìn)其規(guī)范健康發(fā)展。

鑒于“影子銀行”尚未具備系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)性，而且未來(lái)有可能成為我國(guó)金融改革突破口，監(jiān)管部門對(duì)“影子銀行”應(yīng)該采取強(qiáng)“監(jiān)”弱“管”策略，即把“影子銀行”納入金融監(jiān)管體系，重在加強(qiáng)動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)、評(píng)估和分析，“叫停政策”應(yīng)慎用，使“影子銀行”走出陰影，直面陽(yáng)光，借短期調(diào)整修正之機(jī)，穩(wěn)定推動(dòng)金融創(chuàng)新，增強(qiáng)金融競(jìng)爭(zhēng)力。