阿里巴巴吞雅虎

崔曉火

阿里巴巴究竟能不能買下雅虎？

董事局主席馬云的態度再明確不過：阿里巴巴不僅有意，而且意在“整體收購”。

這是今年秋季阿里巴巴CEO馬云在美國加州的公開表態。而加州，正是雅虎總部所在地。在這里，馬云的表態，更像是新一代互聯網公司向鼻祖的宣戰。寄望阿里巴巴走向國際化的馬云，也打算以自己的核心業務作為談判砝碼，坐上這一輪雅虎收購之戰的談判桌。

現在，這場爭奪已經演化成一場牽涉利益、復雜的合縱連橫。

拿什么拯救“老古董”

自從雅虎的前任CEO卡羅爾·巴茨在今年9月遭董事會恥辱性解雇，失去領袖的雅虎便徹底淪為“僵尸”公司。

實際上，拯救雅虎這件“老古董”的行動2006年便開始了。當年，一副傳統面孔的雅虎發現，自己的市場份額被更注重用戶需求和社交網絡的谷歌、臉譜網奪走，自己的業績也不可救藥地連續下滑。

當時，包括微軟、美國在線、默多克的新聞集團，都曾考慮收購并改造雅虎，微軟還一度報出近446億美元的明確報價。時過境遷。距離2008年微軟提出對雅虎的收購才過去3年，雅虎的市值就從當年的446億美元萎縮至不足200億。

正是看準雅虎董事會已別無選擇，私募公司銀湖、黑石集團、德太投資才籌集資金，發起新一輪對雅虎的收購大戰。在當前全球性的經濟衰退中，無論哪方勝出，都將成就一宗震撼市場的百億美元交易，并有可能改變互聯網行業的格局。

在三個收購方之中，銀湖資本聯合微軟和風險投資德森·霍洛維茨，以每股16.5至17.5美元的報價欲收購雅虎20%的股份。另一家私募股權公司德太投資，則聯合風投資本，以高出前者的報價接觸雅虎董事會。

但以上兩方的意向都只是對雅虎進行部分收購。聯手阿里巴巴欲整體收購的黑石集團、貝恩資本，以及阿里巴巴的股東日本移動運營商軟銀陣營，則交出了一份更具侵略性的意向書：四家公司計劃以總價約250億美元的巨資全盤接手雅虎。

據報道，在這筆潛在交易中，兩大美國公司希望獲取雅虎的美國業務，日本軟銀則希望獲得雅虎日本的業務，意在擴大自身的互聯網業務。

但與上述公司都不同，阿里巴巴的根本目的卻是“贖身”，即收回2005年起雅虎持有的約43%阿里巴巴股份。

2005年，與馬云私交甚好的雅虎CEO楊致遠，代表雅虎為尋求關鍵資金和董事會主導權的阿里巴巴帶來了10億美元。雅虎用這10億美元加上雅虎中國的全部資產，兌換阿里巴巴集團39%的股份，并在截至2010年實現了43%的持股。從馬云的角度說，第一大股東雅虎，始終是影響他對阿里巴巴做出關鍵決定的障礙。

市場分析，按照雅虎目前的市值，馬云要“贖回”雅虎所持的這部分股份，需要付出90億至130億美元之間的代價。當年的10億變成了如今的130億，馬云卻不得不接受這個現實，而且要為收購承擔更大的風險。

但是在熟悉馬云的博客中國網創始人、互聯網實驗室董事長方興東看來，馬云仍然會堅決地收購，“（馬云）顯然不愿看到阿里巴巴的命運還繼續被雅虎掌握。他更不愿看到，阿里巴巴將來又落到微軟或者其他私募資本的手里”，他告訴《中國新聞周刊》。

這一次，馬云需要在決定前仔細權衡利弊。外界分析，阿里巴巴將可能考慮把淘寶和支付寶等核心資產作為“底牌”，換得私募基金和風投的資本。但無論是整體收購，還是只回購雅虎所持約43%的阿里巴巴股份，一旦收購談成，這樁百億美元級的巨型交易在中國互聯網公司的歷史上都將是第一次。

對此，曾與馬云共事的雅虎中國前任總裁謝文，也善意地警告道，阿里巴巴必須重視“性價比”問題。“無論最后誰成功入局雅虎，（阿里巴巴）都必然要處理阿里巴巴股權贖回一事，這將是個復雜的過程。”他表示。

而截至目前，雅虎的董事會仍在各方的意向書中猶豫不決。阿里巴巴也和其他收購方一樣，保持靜默。

12月8日，阿里巴巴集團公關部總監顧建兵在回答《中國新聞周刊》的相關提問時表示，對于“市場上個人的猜測不予置評”。

然而，阿里巴巴為融資所做的準備似乎一刻也沒有中斷。12月9日，路透社報道阿里巴巴集團已通過獨立金融咨詢集團羅斯柴爾德，向各大銀行發出了40億美元債券融資的意向書。外界分析，這輪融資也是為實現對雅虎收購而進行的資金籌備。

河東，河西

9月，正在美國奔波的馬云，在斯坦福大學商學院的演講中反思了與雅虎的合作。他說：“如果回到過去，我仍會選擇雅虎，不過我會采取一種更聰明的方式來做。”

馬云如此執著地要收回雅虎手中的43%股份，根源正是2005年與雅虎的那次合作。如今，就連他自己都將那樁價值約10億美元的交易看作是一個失敗的教訓。但即便馬云也承認，如果沒有雅虎，阿里巴巴的互聯網事業就無法起步。

1999年，馬云用50萬元注冊資本在杭州創立B2B電子商務網站阿里巴巴。經過三輪融資，阿里巴巴的B2C和C2C業務也建立起來，并快速發展。

2005年，阿里巴巴剛啟動第三方支付平臺支付寶，而此前創立的淘寶和阿里巴巴B2B業務也急需擴展。正遭遇盈利危機的雅虎，看好阿里巴巴這一電子商務平臺在中國的市場潛力。于是，楊致遠便與好友馬云雙雙啟動了“雅巴”合作。

這份協議中，雅虎為阿里巴巴提供了10億美元，并將雅虎中國交由馬云運作，以此換取阿里巴巴集團39%的股份。

正是這10億美金，讓阿里巴巴集團用其中的7.5億美金回購了主要股東日本軟銀在淘寶網中持有的股份，以及阿里巴巴部分其他股東的股份，提升了馬云及其管理層在集團董事會的話語權。

但與此同時，協議中的另一條款卻成為了馬云治理阿里巴巴的掣肘。作為交易的一部分，雙方協議自2010年10月起，雅虎在董事會的投票權增至39%，而馬云及其管理層的投票權則降為不足32%。這意味著，雅虎成為阿里巴巴的第一大股東，馬云的主導權不復存在。

相對于阿里巴巴電子商務業務的迅猛壯大，馬云雇用的團隊卻在以阿里巴巴的理念改造雅虎中國的過程中折戟。雅虎中國的定位從門戶，變為搜索引擎，又變為社區。唯一不變的是，雅虎中國始終更像“阿里巴巴”，而不像主營傳統搜索服務的雅虎。

這也點燃了2009年初就任雅虎CEO的女強人卡羅爾·巴茨的怒火。在首次與馬云的見面中，這名作風硬朗的職業經理人就公開指責馬云，沒管好雅虎中國。從那一刻起，意在治理雅虎中國的巴茨和急于從雅虎脫身的馬云，便展開了曠日持久的拉鋸戰。期間，巴茨還直截了當地拒絕過阿里巴巴對回購其股權的報價。

2009年6月至2010年8月間，馬云被指在阿里巴巴董事會不知情的情況下，利用金融監管機構對第三方支付平臺政策的模糊，私自將支付寶股權轉出阿里巴巴集團轉移至私人企業，并擅自終止了雅虎、軟銀等外資股東的協議控制。雅虎董事會直到2011年3月31日的財務報表中才獲悉股權轉移。

馬云借機重新掌握了阿里巴巴的核心資產。當外界還在猜測馬云是否將支付寶獨立上市之時，馬云已于2011年7月與雅虎等股東實現資金和解。

而圍繞阿里巴巴主導權的爭奪戰則一直持續到今年9月，巴茨遭到董事會解雇。就在巴茨離任后的不久，馬云明確表達了收購雅虎股份的意向。而馬云這份堅定的背后，正是以雅虎代表的第一代互聯網的衰落，和以阿里巴巴B2B、淘寶網C2C、淘寶商城B2C和第三方支付為核心業務等電子商業的崛起。

如今，馬云的阿里巴巴在B2B、C2C以及B2C業務的交易額都占據中國市場接近一半的份額。2010年，淘寶網的銷售額是4000億人民幣，而2011年這一數字更可能接近1萬億。從最早的B2B交易平臺，到現實中電子商務的“巨無霸”，馬云已經在考慮阿里巴巴和淘寶的“國際版”，并謀劃阿里巴巴集團的整體上市。

反觀2005年以來的雅虎，盡管它在與谷歌、臉譜網的競爭中沒落，卻因為持有阿里巴巴股份，從后者賺到的每一塊錢里，都能坐收四毛。

今年以來，馬云始終在國內和美國之間穿梭。11月17日，他穿著標志性的紅色V領毛衣趕赴楊致遠的家宴，并和牛根生、楊致遠親密合影。

訪問期間，馬云還曾被問到如果執掌整個雅虎，他會作何改變。馬云說，他將會引入新的管理理念。馬云9月30日在斯坦福大學商學院的演講中說道，他之所以來美國，就是為了“學習”。

“我覺得現在的互聯網公司都應該好好想想，能從雅虎的事情中學到什么。如果我們不從別人的錯誤中學習，我們遲早有一天也會受到同樣的挑戰。”馬云說。他的這段英文演講，也被翻譯成中文在微博和視頻網站上被播放數十萬次。