小型地質勘查企業(yè)市場融資模式研究

孫婷婷,王升輝,2,關 鋅

(1.中國地質大學 (北京)人文經(jīng)管學院,北京100083;2.國土資源部油氣資源戰(zhàn)略研究中心,北京100034;3.中國地質大學 (武漢)經(jīng)濟管理學院,湖北武漢430074)

1 中國地質勘查行業(yè)融資現(xiàn)狀

隨著1998年開始的地質勘查工作體制轉變,中國地質勘查行業(yè)逐步由過去單一依靠財政計劃投入的融資方式向多元化融資方式發(fā)展。目前,初步建立起了與社會主義市場經(jīng)濟要求相適應的融資體制的基本框架。與傳統(tǒng)體制相比,其資金籌集方式和運行機制都發(fā)生了深刻變化,主要表現(xiàn)在投資主體多元化、資金來源多樣化、融資方式多樣化等幾個方面。

1.1 投資主體多元化

在傳統(tǒng)投資體制下,中央政府是唯一的投資主體,地方政府和企業(yè)不能進行投資,私人投資被排斥。經(jīng)過近10年的改革與發(fā)展,地質勘查行業(yè)投資主體已經(jīng)擴大,政府、企業(yè)、居民和外商都有了不同程度的投資決策權,從而形成了多元化的投資主體,并逐步形成 “誰投資、誰決策、誰受益、誰承擔風險”的機制。1999～2007年,國家財政用于地質勘查投入占地質勘查總投入的比重由1999年的11.83%降至2007年的 9.25%(參見圖1)。企事業(yè)單位自籌資金占地質勘查總投入的比重不斷增加,由1999年的64.58%上升到2007年90%(參見圖2)[1]。

圖1 1999～2007年中國地質勘查投入情況

圖2 1999～2007年財政投入占中國地勘總投入比重的變化情況

企事業(yè)單位自籌資金占地質勘查總投入比重如此之高,主要是因為油氣等能源礦產(chǎn)的商業(yè)性勘查投入機制已經(jīng)十分成熟。如果扣除油氣等能源礦產(chǎn)的投入,可以從圖3看出,國家財政用于非能源礦產(chǎn)勘查投入占非能源礦產(chǎn)總投入的比重均超過50%,企事業(yè)單位自籌資金占非能源礦產(chǎn)勘查總投入比重只有30%～40%。

1.2 融資方式多樣化

在計劃經(jīng)濟體制下,不存在真正意義上的地質勘查企業(yè)融資活動,一切按國家計劃行使。而目前地質勘查企業(yè)可以自主決策,既可以通過銀行貸款、發(fā)行證券、商業(yè)信用、合資合作勘查、合作開發(fā)等方式進行融資,也可以采取項目融資方式進行融資。除社會公益性地質勘查項目主要由國家投入外,許多項目都是采取聯(lián)合投資方式進行。

1.3 資金來源多樣化

在傳統(tǒng)投資體制下,資金主要靠中央財政撥款,國內(nèi)外信貸資金很少被用于地質勘查。現(xiàn)在除財政資金外,銀行貸款、企業(yè)自有資金、個人資金、外資都已成為地質勘查行業(yè)重要的資金來源,而且企業(yè)還可以通過各種不同的融資工具組合和創(chuàng)新來拓寬融資渠道 (參見圖3)。

圖3 2004～2007年非能源礦產(chǎn)地質勘查資金來源比重比較

2 中國地質勘查企業(yè)融資困境

目前,地質勘查企業(yè)融資難的問題應從兩個方面來分析,從整個地質勘查行業(yè)來看,地質勘查融資體制尚未形成,國內(nèi)礦業(yè)資本市場發(fā)展受限,企業(yè)上市門檻較高,風險勘查資金剛剛起步;從地質勘查企業(yè)來看,企業(yè)自身缺乏資金自我積累,內(nèi)部融資能力不強;地勘企業(yè)經(jīng)濟規(guī)模小,貸款融資難,直接融資渠道狹窄,外部融資受阻。

2.1 地質勘查行業(yè)發(fā)展滯后

我國地質勘查經(jīng)濟體制改革是從1998年開始的,國家對地質勘查投資體制進行了重大改革,將公益性地質勘查和商業(yè)性地質勘查分開運行,國家只投資公益性地質勘查工作。商業(yè)性地質勘查本著 “誰投資誰受益”的原則,由探礦權人和采礦權人來投資經(jīng)營,自負盈虧,承擔高風險,同時也會獲得高額利潤的回報。但是,目前我國礦業(yè)權交易機制混亂,投資主體并沒有發(fā)揮其應有的作用[2]。

2.2 礦業(yè)資本市場發(fā)育緩慢

目前,我國礦業(yè)資本市場還存在國內(nèi)上市 “門檻”高,地質勘查企業(yè)無法上市融資,礦業(yè)資本市場層次單一等問題。伴隨地勘經(jīng)濟體制的改革、行業(yè)的成長,地勘企業(yè)有著強烈的融資上市欲望。

2.3 地質勘查企業(yè)融資困境

對于我國大部分地質勘查企業(yè)在融資方面存在負債成本高,阻礙負債融資市場的發(fā)展,地勘企業(yè)稅費負擔過重,缺乏自有資金積累能力以及直接融資渠道狹窄等問題。這些都是制約我國小型地勘企業(yè)外源融資的主要屏障,企業(yè)的外源資金來源受到極大的限制。

3 國際礦業(yè)資本市場概況

國際礦業(yè)資本市場與一般性資本市場的格局有所不同。一般性的國際資本市場,主要集中在美國紐約、日本東京、西歐 (如英國倫敦)和中國香港等經(jīng)濟發(fā)達國家和地區(qū)。而國際礦業(yè)資本市場的情況與此不同,主要集中在加拿大、澳大利亞、美國和南非等國家。

3.1 加拿大的礦業(yè)資本市場

加拿大的礦業(yè)資本市場是世界上最重要的礦業(yè)資本市場之一,在過去20年間有了長足的發(fā)展,因而確立了其礦業(yè)金融中心的地位。在80年代,多倫多股票交易所就成功地為一些大礦業(yè)公司籌集資金,包括回聲灣公司、赫姆洛黃金公司、美洲巴里克公司、拉克礦產(chǎn)公司、普拉瑟多姆公司等,這些公司今天都在國際礦業(yè)融資市場上發(fā)揮著重要的作用,由此,多倫多股市一舉確立了其在礦業(yè)領域的地位,這使得迄今共有1400家礦業(yè)公司在加拿大股票交易所上市。可以認為,自1990年以來,加拿大在國際礦業(yè)資本市場上一直居于領導地位,目前全球接近40%的礦業(yè)融資在多倫多交易所進行,多倫多希望能進一步提高比例,成為全球首要的礦業(yè)股市場[3]。

3.2 澳大利亞的礦業(yè)資本市場

澳大利亞一直是一個重要的礦業(yè)資本市場中心,可以說,澳大利亞的金融界是因為與礦業(yè)的聯(lián)手才得以發(fā)展起來的。在19世紀末20世紀初,先是維多利亞州的淘金熱,繼而是發(fā)現(xiàn)新南威爾士州的布羅肯希爾超大型礦床,掀起銀礦熱 (以此為基礎成立BHP、North等公司),然后是西澳的卡爾古利金礦熱 (世界接近20%的金產(chǎn)量產(chǎn)于此),澳大利亞正是借此開始工業(yè)化之路,目前澳大利亞在全球上市的礦業(yè)公司的資本市值占28%[4]。但問題在于,澳大利亞總體資本市場的規(guī)模比較小,1987年由6個州的股票交易所合并成立的澳大利亞股票交易所,其總市值在全球股票交易所的排名尚在10名以外,這會在一定程度上限制礦業(yè)資本市場的發(fā)展。

3.3 美國的礦業(yè)資本市場

美國是世界最大的資本市場,美國的紐約股票交易所是世界上規(guī)模最大的股票交易所,美國資本市場為礦業(yè)的發(fā)展起到了巨大的貢獻,但是,由于美國的資本市場是世界上最多元化的市場,礦業(yè)資本在美國資本市場上的相對比例就不是很大,美國市場在全球上市非油氣礦業(yè)公司的總資本市值中所占比例相對較小。

4 中國地質勘查企業(yè)融資模式研究

4.1 上市融資

一般來講,項目勘查階段采取證券融資的方式進行融資比較困難。我國還不允許以私募的方式發(fā)行股票。當然,在這種情況下可以考慮采取以下一些方式籌集資金：如果所勘查項目是一個已上市公司的投資項目,公司可以采取增發(fā)新股的形式上市融資;若所進行的勘查項目已進入到了勘探 (高級)階段,可以考慮設立新項目公司的形式,進行招股融資;大中型業(yè)績較好的公司,可以發(fā)行公司債券融資[5]。

4.2 銀行貸款

從地勘企業(yè)角度看,貸款的種類主要有：直接貸款,包括無擔保貸款 (信用貸款)和擔保貸款 (抵押貸款),擔保貸款可以是礦業(yè)權抵押貸款,也可以是產(chǎn)品貸款和其他 (選礦廠、精煉廠、管道等)擔保貸款;間接貸款,包括生產(chǎn)付款貸款,又分為保留生產(chǎn)支付貸款;分割的生產(chǎn)付款貸款;開發(fā)生產(chǎn)付款議款;資產(chǎn)負債外貸款[6]。

4.3 項目融資

項目融資的資金來源主要有：國際商業(yè)銀行貸款;世界銀行等國際性金融機構的貸款;出口信貸;開發(fā)銀行和保險機構。此外還有其他一些來源,如政府的雙邊貸款;項目受益人 (產(chǎn)品購買者)通過長期購貨合同安排的購貨預付款;供貨商提供的信貸;發(fā)行債券,向社會籌資等。項目融資的最大特點是 “有限追索”和 “風險分擔”,從而降低各參與人 (包括主辦單位)的投資風險。將來償還項目融資的外匯,來源于承購礦產(chǎn)品的公司,無須動用國家的外匯儲備或國家的財政資金。項目融資的前提是對項目本身的可行性研究和計劃,必須經(jīng)過專家和高級技術人員的精密核算和反復推敲,從而保證項目的經(jīng)濟效益,也降低了項目建設成本、設備購價、工程造價。承辦單位在項目融資和項目執(zhí)行過程中,通常要與外商合營、共事,有利于學習國外先進的管理經(jīng)驗,也有利于引進和吸收國外先進的采礦設備和生產(chǎn)技術[7]。

在我國,雖然可以采取多種融資方式籌集礦產(chǎn)勘查開發(fā)資金,但多有較大的局限性。比如：要通過證券市場進行融資,發(fā)行股票的條件較高,只適合于大型勘探公司和礦山企業(yè)。目前國內(nèi)還沒有一家地質勘查公司上市融資,項目融資方式對礦業(yè)融資的適應性還不強。這主要是由于目前我國地質勘查企業(yè)的資信等級不高,用傳統(tǒng)的 “公司籌資”方式很難從國際資金市場上籌集到資金[8]。

4.4 合資經(jīng)營：中外協(xié)作勘查

中外合作勘查是一種契約式合資經(jīng)營,主要由外國礦業(yè)公司、資源公司,以及其他經(jīng)濟組織或個人,與中國的地勘單位、資源公司、礦業(yè)公司或私人等經(jīng)濟組織,在中國境內(nèi)共同合作進行礦產(chǎn)勘查。合作各方的權利和義務包括投資提供合作條件、利潤或者產(chǎn)品的分配、風險和虧損的分擔、經(jīng)營管理的方式和合同終止時財產(chǎn)的歸屬等事項,都在各方簽訂的合同中確定。合作合同達成后,通過設立中外合作經(jīng)營企業(yè)具體運作。合作形式一般由外方提供全部或大部分資金和主要技術人員,中方提供探礦權、地質成果資料、可利用的設備、設施,有的也提供一定量的資金和勞動力 (含技術人員)[9]。

中外合資勘查是一種股權式合資經(jīng)營,由外國礦業(yè)公司、資源公司,以及其他經(jīng)濟組織或個人與中國的地勘單位、資源公司和礦業(yè)公司等經(jīng)濟組織,在中國境內(nèi)合資進行礦產(chǎn)勘查。其特點是合資各方共同投資、共同勘查,按各自的出資比例并擔風險、共負盈虧。外商主要以貨幣方式出資,一般不低于25%,中方主要以探礦權、地質成果資料和土地使用權等作為投入出資,各方按出資比例折算成股份或利益分成比例[10]。這種協(xié)作形式設立公司的組織形式可以是有限責任公司或股份制公司,也可以是項目契約經(jīng)營形式。

5 結束語

目前我國地質勘查行業(yè)融資具有投資主體多元化,融資方式多樣化,資金來源多樣化的特點,同時,我國地質勘查行業(yè)發(fā)展滯后,礦業(yè)資本市場發(fā)育緩慢,地質勘查企業(yè)融資困難。要通過對小型勘查企業(yè)融資特點、融資渠道和融資方式的研究,借鑒典型礦業(yè)國家地勘企業(yè)融資模式的經(jīng)驗,著重分析小型地勘企業(yè)上市融資的條件和標準,以解決我國小型地質勘查企業(yè)資金不足的問題。在此基礎上,通過對國外風險勘查機制經(jīng)驗的借鑒以及對礦業(yè)資本市場進行上市融資、銀行貸款、項目融資、合資經(jīng)營、中外協(xié)作勘查等手段,實現(xiàn)與國際市場接軌,逐步形成政府、企業(yè)、社會等投資者依據(jù)其投資份額分別承擔地質勘查風險的有效機制。

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[2] 北京經(jīng)緯資產(chǎn)評估有限責任公司.礦業(yè)權評估 [M].北京：中國大地出版社,2007：40-42.

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[6] 雷涯鄰,徐向陽,白衛(wèi)華.關于構建我國固體礦產(chǎn)勘查風險投資體系的若干思考 [C].中國地質礦產(chǎn)經(jīng)濟學會青年分會,中國地質調(diào)查局發(fā)展研究中心.地質工作戰(zhàn)略問題研究 [M].北京：中國大地出版社,2005：312.

[7] 雷巖,崔小蘇.中央地質勘查基金的管理及其運行 [J].中國國土資源經(jīng)濟,2008(06)：27-29.

[8] 田入金,周圣華.建立我國風險勘查投資機制的目標模式與對策 [J].中國礦業(yè),2003,12(3)：6-9.

[9] 國土資源部.2008年國土資源公報[EB/OL].http：//www.lrn.cn/basicdata/communique/200904/t20090401_348752.htm

[10] 國土資源部地勘司,中國國土資源經(jīng)濟研究院.全國地質勘查行業(yè)情況通報[R].2007.