中小企業集群融資探析

四川師范大學文理學院 張際萍

中小企業集群融資探析

四川師范大學文理學院 張際萍

一、中小企業現狀分析

（一）中小企業發展現狀 20世紀90年代中后期，隨著我國市場化程度的提高以及國內外貿易環境的變化，中小企業在經濟運行中發揮著越來越重要的作用，2008年6月，我國中小企業已達到3655萬多戶，占全國企業總數的99.8%，創造的最終產品和服務價值占GDP的60%，繳納稅金占國家稅收總額的50%。在廣東、江蘇和浙江等沿海省份，中小企業發展對當地經濟的貢獻率更高。近些年來，中小企業提供了77%的城鎮就業崗位，80%的國有企業下崗職工在中小企業實現了再就業，為緩解就業壓力發揮了積極作用，中小企業已成為擴大就業的主渠道。

與大企業相比，中小企業對宏觀經濟形勢的變化更為敏感，隨著國際金融危機對我國經濟的沖擊和影響，最先受到影響和受影響最大的是中小企業。中小企業多數屬于勞動密集型，產業結構和技術水平不高，在金融危機的影響下，2008年11月份，全國規模以上中小工業企業約6.4萬戶虧損，虧損面達到了18%；全國停產半停產中小工業企業占總戶數的7.5%。以溫州市為例，2008年11月份，溫州市的外貿進口1.18億美元，同比減少30.0%，外貿出口8.13億美元，同比減少4.26%，首次出現進出口雙負增長現象。

（二）中小企業融資現狀 為了提高中小企業的競爭力，加快產業結構調整，推進中小企業技術創新必不可少。現階段我國中小企業技術創新存在很多不足，主要是由企業規模小、實力有限、技術積累不足從而導致難以消化吸收即有的技術造成的，但從深層次的分析看，真正制約中小企業技術創新的關鍵因素在于資金投入不足。融資問題已經成為制約中小企業發展的“瓶頸”，中小企業融資難已成為我國長期性的棘手問題。雖然中小企業普遍面臨許多融資困難，但一些集群內企業借助集群融資在融資方面卻取得拓展。如湖南省汨羅市再生資源中小企業集群通過運用互助擔保融資模式，自2004年開始，通過中小企業信用擔保公司擔保，從國家開發銀行湖南省分行累計得到9批貸款，貸款合計26840萬元。而另有些中小企業集群卻面臨融資困難，據中國紡織工業協會2009年2月中旬對紡織產業集群調研了解，有四成紡織產業集群地明確反映中小企業融資難。因此，在這種背景下，探討中小企業集群融資的產生機理、比較集群融資模式、梳理集群融資發展的制約因素等，對于促進中小企業集群融資的發展就顯得十分必要。

二、中小企業集群融資產生機理

（一）需求方面：中小企業融資難的現實迫切需要新的融資模式產生 2002年、2004年，中國人民銀行和國家經貿委等部門組織人員對上海、江蘇省、浙江省數百家中小企業進行調查，表明我國中小企業在外部融資來源中，通過證券市場（股票市場和債券市場）進行直接融資的難度是相當大的，籌集的資金數量是有限的，所占比例也是很小的；銀行信貸仍是中小企業外部融資的主要渠道；民間借款和其他形式借款也是中小企業外部融資的重要方式。通過對浙江省400家民營中小企業的貸款需求滿足程度調查發現，基本得不到貸款的企業為14家，占被調查企業總數的3.4%；資金需求缺口很大的企業有283家，占70.8%；資金需求基本滿足的企業103家，占25.8%。從這些比例數字不難發現，民營中小企業得到銀行貸款的難度較大，其資金需求缺口也較大。其中，38%的企業在生產經營中資金缺口達到1000萬～5000萬，32%的企業資金缺口為100萬～500萬，24%的企業資金缺口為500萬～1000萬，5%的企業資金缺口在100萬以下，而資金缺口在5000萬以上的企業只占到1%。由此可以看出融資難的問題在近幾年來一直困擾著我國中小企業的發展。缺少有價值的抵押物成為限制中小企業獲得貸款的主要限制因素之一。

（二）供給方面：中小企業集群融資優勢分析 中小企業集群融資是在我國現行金融市場不發達、融資渠道狹窄，金融改革滯后，中小企業存在嚴重的金融缺口的背景下提出來的，中小企業集群融資較之單個中小企業融資具有非常明顯的直接和間接優勢，是中小企業獲取足額融資的一種新型融資供給方式。

（1）中小企業集群融資的間接融資優勢分析。中小企業集群融資的特殊之處就在于發揮集體合成的力量，以一個“區域品牌”的形式，作為整體利益代表者與貸款者進行討價還價，建立交易契約關系，而不是群內各個企業借助“區域品牌”的優勢，以單個利益代表者“單打獨斗式”地向貸款者融資。這種建立在中小企業集群的網絡協作關系之上的集群融資機制，具有融資信用風險防范功能以及信息透明強化機制，在緩解或降低信用道德風險、信息不對稱方面具有先天優勢，具體表現在以下幾個方面：

一是降低了銀行的交易成本。如果銀行只給一家中小企業貸款，由于銀行與中小企業間存在的信息不對稱，使得銀行對企業發展前景等進行預測的成本費用較高，這樣就會降低銀行的貸款意愿。但是銀行給集群內的某些企業貸款，只需對該集群產業進行市場調查，從而避免了對每個企業單獨調查分析，節省了不少成本。而且集群內眾多的企業從事同一個行業，銀行可以在行業協會、地方政府的產業規劃中獲得更多、更完備的信息，從而在一定程度上降低了信息的不對稱性。而且銀行放貸后，中小企業群發展相對穩定，隨著金融機構與某企業群業務往來的增多，雙方更加了解，再次提供服務時了解更多，后續服務成本更小。

二是降低了銀行的信貸風險。首先，中小企業集群分散了銀行的信貸風險。中小企業集群內中小企業集中，數量往往超過1000家，銀行向眾多企業貸款、數目不集中，但是依據大數定律，壞賬與貸款數額的比例會是一個較穩定的值，因為大數定律表明大量隨機現象的平均結果具有穩定性。而且銀行在同類企業中可以從容地比較后再進行選擇，對企業資金的需求量、貸款期限、頻度等更容易掌握，因而能使銀行的經營風險降低。而且產業鏈中為核心大企業配套的上下游中小企業眾多，銀行給這些中小企業貸款能很好地分散信貸風險。其次，產業集群使銀行的信貸風險可預測。銀行與企業交易的信貸風險除了與企業的經營風險有關，也與企業的產業特性相關。而對于產業集群來說，這種信貸風險通常體現在產業風險上。而產業集群的產業風險具有一定的可預測性。因為產業發展的方向明確，一批生產經營及配套服務的上下游相關企業，主要是圍繞某一產品系列發展。如浙江嵊州是一個以領帶產品系列為專業化生產的城市，從事領帶生產加工的企業有1300家左右，從領帶面料的織造、花型的設計、生產加工到制成品的縫制和包裝，形成一個專業化的產品系列。而且，總體發展規模和速度具有一定的可預測性，產業一般都具有產業生命周期，遵循經歷初創、成長、成熟與衰退期的發展規律。如中關村的信息產業集群正在由成長期向成熟期發展，產業發展具有很大的潛力，而對于成熟期的產業，可以更好地預測其行業發展狀況。可見，企業和銀行都能從產業集群的生命周期結合經濟發展周期分析產業集群發展趨勢，及時調整經營策略和信貸投向，雙方都能降低經營風險。因此，銀行對于產業集群的信貸風險在總體上較之針對單個中小企業的信貸風險易于把握。

三是使銀行獲得貸款的規模效應。銀行通過對同一集群內的許多企業貸款，這樣通過經濟外部性和規模經濟，降低了銀行從事信貸業務的交易成本，盡管單筆業務的收益較小，但積少成多，銀行傾向于支持企業集群的信貸活動。而且由于對中小企業貸款的存貸差比向大企業的要大，收益加大。為了穩步推進利率市場化改革，1998年央行曾將金融機構對小企業的貸款利率浮動幅度由10%擴大到20%，1999年允許縣以下金融機構貸款利率最高可上浮30%。假設一個產業，或者是由幾個大企業高度集中的，或者是通過眾多中小企業產業集群形式構成的，則對同一產業相同的貸款發放數額來說，銀行對產業集群內中小企業貸款的收益高于給同類大企業貸款的收益。

（2）中小企業集群融資的直接融資優勢分析。單個的中小企業由于自身的實力弱和信用缺乏等原因，到中小企業板直接融資的難度大。而且中小企業板對上市公司有較高的條件限制，僅有那些產品成熟、效益好、市場前景廣闊的高科技產業和基礎產業類的少數中小企業可以爭取到直接上市籌資、或者通過資產置換借“殼”買“殼”上市的機會。而中小企業集群內企業得益于集群環境發展更有活力，能夠較快的發展壯大，實現上市融資。在債權融資方面，我國目前實行“規模控制、集中管理、分級審批”的規模管理。由于受發行規模的嚴格控制，特別是對中小企業不利的額度要求，中小企業很難通過發行債券的方式直接融資。而集群融資的集合發債模式可以實現企業捆綁上市，因為企業集群具有區位品牌優勢，集群內符合條件的中小企業捆綁上市更容易獲得社會的認可。

三、中小企業集群融資模式比較

（一）集合發債模式 中小企業集群集合發債模式指的是將集群內一批聯系較為緊密的中小企業捆綁起來，整合各自資源通過對外發行債券進行融資的一種集群融資模式。因為根據國家規定的企業發債標準，一般企業要發行債券，凈資產必須高于6000萬元人民幣。這一企業規模門檻使得眾多的中小企業失去發債資格。因而，在政策允許、監管部門認可的范圍內，采取召集多家中小企業，打包集合發債的方式，突破規模限制，實現了中小企業的債券融資。

中小企業集合發行企業債券是我國債券市場上的標志性事件，也是一次有益的創新嘗試，有效地拓寬了中小企業直接融資的渠道，緩解了中小企業普遍存在的融資難、擔保不足的矛盾，有利于中小企業利用資本市場快速成長、做大做強。同時，通過上網發行的方式，有利于進一步推進企業債券發行的市場化進程，降低發行綜合成本，縮短債券發行和上市的間隔周期，滿足中小投資者認購企業債券的需求。

（二）互助擔保融資模式 互助擔保融資模式是指集群中小企業以自愿和互利為原則，共同出資組建互助擔保基金，為成員企業向銀行貸款提供擔保，獲得銀行融資的一種融資模式。我國中小企業互助擔保機構的基本形式主要有三種：一種是互助擔保公司形式。由地方政府牽頭并部分出資，吸收中小企業投資入股，組建擔保有限公司，只對股東企業提供擔保服務；一種是互助擔保協會形式。地方政府、協作銀行和成員企業共同出資，為成員企業提供流動資金貸款擔保，在一定條件下相關企業有權自愿進入或退出擔保協會；還有一種與前兩類不同的是擔保對象既包括股東企業，又包括非股東企業。

（三）兩種模式集群融資模式適用性比較分析 通過對兩種集群融資模式的介紹和評價，可以看到它們的成功存在著很多相似之處，比如都需要良好的外部環境和強有力的外部支持，比如中介機構的規范發展都有利于促進融資的順利進行。但不同的融資類型決定了它們具有不同的特性。

（1）適用于不同的資金需求。集合發債融資模式是面向社會公眾的。該種融資方式的程序嚴格，需要申請上市發行，使得運用該種模式的門檻高，對企業的實力和信譽有更高的要求，因為它涉及到能否吸引投資者。同時由于其嚴格的審批程序，使得企業為獲取融資等待的周期長，僅適用于擁有經政府相關部門批準或備案的立項項目，不能滿足日常經營的資金需求。參與互助擔保融資模式的集群內企業得到集群內相關各方的信任即可獲的擔保融資，能夠滿足靈活的資金需求。

（2）能獲得的融資額不同。集合發債模式的資金來源廣，獲得的融資額大。而互助擔保融資模式由于擔保額度有限，資金來源渠道單一，每次獲取的信貸資金額少于集合發債融資模式下的融資額。因此二者適用于不同的企業。

另外，在互助擔保融資模式下，事前的會員資格審批控制使得群內中小企業自覺地去注重信用度的提高，事后又能通過定期評估和公布結果的方式，對中小企業的信用行為進行后續監督，防止企業在一次博弈中的機會主義行為的產生，同時信用聯合體內的非股東企業還要接受股東企業的監督，促進了當地社會信用環境的建設，這對改善我國中小企業信用度不高的現實具有借鑒意義。

四、中小企業集群融資模式選擇

（一）中小企業集群融資模式選擇標準 以上介紹的兩種集群融資模式雖然都是基于集群融資的優勢的安排，但由于每個集群都有自己的特殊性，有各自制度安排的適用條件，所以一個特定的中小企業集群在選擇融資模式時要從集群的實際狀況和企業的融資需求的特點出發，來選擇或構建一種適用的集群融資模式。本文認為特定的中小企業集群在選擇融資模式應遵從以下標準：

（1）與中小企業集群發展狀況相適應。一般來說中小企業集群都有自身的內在特性，內生型和嵌入型的中小企業集群根植性程度和政府的主導程度均不相同，集群內部分工協作的網絡形式也存在差異。而集群融資模式的運用需要集群內外的相關各方的協作來實現，這就使融資模式的選擇受到諸如集群所處的行業、集群內企業間的協作關系的緊密程度和集群內的中介機構的發展狀況等因素的制約。

（2）與群內企業融資需求的特點相匹配。企業因自身的規模和所從事的行業不同其融資需求的特點也不同，例如在傳統產業型中小企業集群和在高新技術產業中小企業集群的企業的資金需求數和資金需求頻度有差異。

（3）操作上具有可行性。中小企業集群選擇的融資模式要能夠在現有國家政策的允許和支持下，能夠在集群現有的各種組織的發展狀況下付諸實踐，或是雖然集群內部的使用條件尚有欠缺，但是這些條件是在近期內通過努力就可以達到的。另外，還要與當前的經濟形勢的發展相適應，以達到中小企業集群融資的效果。

（二）中小企業集群融資模式選擇規律 在明確了中小企業集群融資模式的選擇標準后，中小企業集群選擇融資模式也是有一定的規律可循的。

首先，融資模式與中小企業集群特征適應是中小企業集群選擇融資模式中的最關鍵問題。中小企業集群融資模式多種多樣，每種模式對群的特征、對參與者的要求、具體融資機制、融資需求等會存在差異，但是不存在放之四海皆準的模式，也不存在融資模式的優劣比較。每個中小企業集群都有它的特殊性，集群融資模式的運用是不宜照搬照抄的，問題的關鍵在于融資模式是否與中小企業集群相適應。

其次，中小企業集群融資模式的適用性具有一定的時效性。現階段處于理論構想中的集群融資模式，在其組成要素發展成熟后會成為現實。被成功運用過的集群融資模式也可能隨著外部條件的變化，而不再適用。因此，有融資需求的中小企業集群要根據自身的特殊性及發展階段來創造性的選擇運用集群融資模式，使其與自身條件相匹配，不能把模式僵化運用。

另外，任何一種集群融資模式的運行都是一個系統工程，需要群內企業、政府、中介機構等各方主體的參與。因而集群內的行業協會在聯系企業和政府、企業和擔保機構等組織中的協調作用是非常關鍵的，而且企業具有良好的信用對于任何一種模式都是必須的。

中小企業集群融資模式的選擇是中小企業集群融資是否成功的關鍵。中小企業集群融資模式是一種比較新的融資模式安排，還處于探索階段，因此這種模式的選擇和實施一定要考慮到現實的適用性，包括我國中小企業集群發展現狀，我國中小企業融資特點以及我國金融市場的運行現狀等現實條件。

綜上所述，近年來我國中小企業一直被融資難的問題困擾，如今又處于金融危機的影響下，融資問題更加突出。雖然國內一些中小企業集群采用有效的集群融資模式在融資上取得了成功，但是還是有一些集群內中小企業因為資質差，無法在集群融資中受益，如果中小企業不注重自身實力的提高，一味地依賴外部支持來解決融資問題，勢必效果不佳。本文通過對中小企業集群融資存在兩方面產生機理以及融資模式的研究，明確了的集群融資模式的適用條件，有利于指導中小企業集群結合自身的實際，選擇適合自身特性的集群融資模式，并結合自身的條件選擇集群融資模式。

［1］朱永華：《中小企業集群發展與創新》，中國經濟出版社2006年版。

（編輯 向玉章）