基于成長階段特征的SGB企業融資規劃

○葉蓓張宇

（1、武漢科技大學湖北省中小企業研究中心 湖北 武漢 430081 2、三峽大學 湖北 宜昌 443000）

基于成長階段特征的SGB企業融資規劃

○葉蓓1張宇2

（1、武漢科技大學湖北省中小企業研究中心 湖北 武漢 430081 2、三峽大學 湖北 宜昌 443000）

SGB企業的融資需求與其所處發展階段密切相關，由此決定了融資渠道及可行性存在差異。基于此，本文分析并提出了現實條件下SGB企業融資規劃的建議。

成長 SGB企業 融資

SGB，即小型成長型企業，意指處于經營上升期、業務迅速發展的小型企業。這類企業具備發展為成熟贏利企業的潛力；然而由于規模太小以及信息嚴重不對稱，在現有體制下比一般中小企業面臨更加嚴重的資金缺口。

不論在國外還是國內，每年因資金斷流而破產的SGB企業不計其數，眾多具備市場潛力的創業計劃因缺乏資金而難以啟動，融資難成為制約其發展的一大瓶頸。針對該類企業的發展階段特征，進行適當的融資規劃顯得格外重要。

一、SGB企業的成長階段特征與資金需求

SGB企業的融資需求與其所處的成長階段特征緊密相關。一般認為，企業的發展階段可以劃分為五個階段，即：種子期、創建期、成長期、擴張期和成熟期。處于不同發展狀態的企業，在經營規模、資金需求、投資風險、市場開拓以及公司成長等方面都有明顯差別。

就SGB企業而言，其所處發展階段大致涵蓋了前述的企業成長期和擴張期兩個階段。成長期的SGB企業，通常處于小規模試生產后期和中試前期，企業的技術風險大幅度下降，產品或服務進入開發階段，并有數量有限的顧客試用，費用在增加，但仍沒有銷售收入。至該階段末期，企業完成產品定型，著手實施其市場開拓計劃。這一階段，資金需求量迅速上升。擴張期的SGB企業，開始出售產品和服務，但支出仍大于收入。在最初的試銷階段獲得成功后，企業需要投資以提高生產和銷售能力。在這一階段，企業的生產、銷售、服務已具備成功的把握，企業可能希望組建自己的銷售隊伍，擴大生產線、增強其研究發展的后勁，進一步開拓市場，或拓展其生產能力或服務能力。這一階段，企業逐步形成經濟規模，開始達到市場占有率目標，此時成功率已接近70%，企業可能開始考慮擴大股權融資計劃。

二、SGB企業融資渠道及可行性分析

目前，SGB企業的融資渠道包括內部融資渠道和外部融資渠道，后者又主要包括財政渠道、金融渠道、商業渠道和民間融資渠道。

1、內部融資渠道

內部融資是將企業自身的資金轉化為投資的過程，主要包括留存的未分配利潤、固定資產折舊和出售資產的收入。營運資本減少、應收賬款回收、應付賬款增加等也可以視為內部融資的手段。

企業內部融資的方法很多，通常，企業在發展初期會將利潤全部投入到經營中去，而不分配給股東；有的時候，企業還會出售使用率不高的資產來獲得必要的資金；采用租賃而非購買的形式獲得資產使用權，也能夠有效地節約資金，降低追加融資的頻率。短期內部融資則主要依賴營運資本的有效管理。在這方面，一是盡量減少不必要的存貨和現金；二是加強應收票據或應收賬款的回收；三是盡量爭取供貨商的延期付款條件。

2、外部融資渠道

（1）財政渠道。政府對SGB企業提供融資的方式可以采取稅收優惠、財政補貼和政府投資基金等多種形式。稅收優惠是最直接的資金援助方式，有利于小企業資金積累。財政補貼，是政府為使中小企業在國民經濟及社會的某些方面發揮作用而給予的財政援助。一般說來，財政補貼是非普惠的。在我國，財政資金和銀行資金的劃分不是很嚴格，具有財政資金性質的貨幣發行收入留在了中央銀行，又通過貸款和再貼現給了商業銀行；同時分配制度也跟不上。財政撥出了資金，但負責資金分配的部門還沒有制定出具體的分配和管理方法，財政補貼偏向于國有中小型企業，民營SGB企業普遍受到歧視。

（2）金融渠道。對于小規模企業來說，金融渠道融資支持主要來自于商業銀行。商業銀行作為資金“蓄水池”，其主要業務就是向符合條件的企業提供各種類型的貸款。然而，出于貸款的成本與收益等方面的考慮，商業銀行確有“嫌貧愛富”之嫌，更青睞于大中型企業的大手筆貸款業務。不過，隨著政府的支持引導和銀行競爭的白熱化，很多商業銀行開始設立中小企業服務部門，提供相關金融服務。對于具備良好成長性的SGB企業，銀行貸款還是一種較常用的融資方式。

根據中國人民銀行《貸款通則》之規定，商業銀行發放貸款的主要形式包括信用貸款、擔保貸款和票據貼現，其中比較適合小企業的是擔保貸款和票據貼現。近年來，一些創新貸款形式也開始涌現出來。

（3）商業渠道。在我國，經濟改革之后，伴隨著銀行信用的開放，商業信用也獲得了較快的發展，特別是《票據法》和《合同法》的頒布，使商業信用有了法律基礎。但由于中國的金融市場和資本市場不健全，缺少信用評價體系，且大多數中小企業財務制度不健全，甚至有的企業至今沒有編報現金流量表，信息披露不充分，缺乏誠信記錄，再加上銀行貼現貸款的落后，中小企業間貨款拖欠現象比較嚴重。在中國人民銀行研究局課題組對中國中小企業金融制度的調查中，樣本企業支付一筆采購貨款的平均時間為37天，而收回一筆銷售款的平均時間卻為55天，收回比支付貨款的時間多近20天，因此，對于大多數企業來說，寧愿以較低的現金交易取代信用交易，商業信用的使用范圍至今仍十分有限。

（4）民間融資渠道。隨著我國政府對民間投資的鼓勵與引導，以及國民經濟市場化程度的提高，民間資本正獲得越來越大的發展空間。民間資本的投資操作程序較為簡單，融資速度快，門檻也較低。利用民間資本，可以采用入股方式，也可以采用借貸形式。

前一種情形，由于民間投資者具有控股意圖，可能與原企業所有者在經營方向、關鍵決策上發生矛盾。為避免矛盾，雙方應把所有問題擺在桌面上談，并清清楚楚地用書面形式表達出來。此外，對企業來說，對民間投資者進行調研，也是融資前的“必修課”。

后一種情形，即民間借貸，是指公民之間、公民與法人之間、公民與其他組織之間的借貸，是不同于銀行貸款的一種直接融資渠道。民間借貸只要雙方當事人意見表示真實即可認定有效，因借貸產生的抵押相應有效；但根據現行《商業銀行法》規定，借貸利率不得超過銀行同期貸款利率的4倍。作為正規金融的一種補充，民間借貸在我國全國各地都存在，只是規模上有差異。不過，民間借貸可能因資金需求的增大和借貸范圍擴大而變得不安全，甚至違反國家法律規定、引發金融風險。

三、SGB企業融資方式規劃

從理論角度看，信息約束、企業規模和資金需要量是影響SGB企業融資的基本因素。在企業成長的不同階段，隨著信息約束、企業規模和資金需要量等約束條件的變化，企業的融資渠道也應該隨之發生變化。

處于早期成長階段的企業，其外源融資的約束緊、融資渠道窄，企業宜主要依賴內源融資；而隨著企業規模的擴大、可抵押資產的增加、資信程度的提高，企業的融資渠道不斷擴大，獲得的外源融資尤其是股權融資逐步上升。

具體來講，處于成長期初期的SGB企業，企業的技術風險已基本消化，但市場風險和管理風險有所加大，資金需要相對種子期、創建期階段有所增加，主要用于擴大生產、增加營銷投入和開拓市場、研制二代產品、注入新的資本金等。這一階段，企業宜充分利用供應商提供的商業信用（延遲付款）、前期未分配利潤等籌集或利用資金，也可以利用商業合同、既有資產向銀行申請貸款，現金流比較穩定的企業甚至有可能取得銀行的信用貸款。因此，這一時期，將是舉債籌資的良好時機。融資來源主要是自有資金、留存利潤、商業信貸、銀行短期貸款及透支、租賃，但存在存貨過多、流動性風險問題。

進入擴張時期的SGB企業，由于已經具備一定的品牌效應，技術成熟，現金流比較穩定，資信能力有所提高，融資渠道可以更為豐富。除了采用成長初期的各種融資手段外，企業可以考慮通過引進戰略投資人等方式進行權益融資，以滿足增長的資金需要。對大多數SGB企業來說，運用好以下幾種融資方式尤為重要。

1、內部積累

在SGB企業的成長初期，內部積累格外重要。內部積累的資金來源，主要是企業留存的未分配利潤。通過不分紅或少分紅，將企業經營利潤盡可能多地投入到再生產當中，為持續經營或擴大經營提供必要的資金。

對于小企業來說，采用內部積累方式融資，有時固然是企業無奈的選擇；但同時也應該認識到，與外部融資相比，內部積累也是一種低成本的融資方式，可避免后者帶來的一系列問題：一是為了獲得外部資金花費了大量精力和時間（通常3—6個月），而忽視了產供銷工作；二是外部募集的資金，有可能被管理者當成企業的“收入”，隨意支配使用，甚至導致資金濫用；三是外部融資可能降低企業經營的自主性和靈活性，創業者的取向、管理、創造力都會受到牽制，甚至偏離融資計劃中的經營重點和方向；四是外部權益資金的介入，還可能導致創業者承受短期業績增長的壓力，做出有損企業長期發展的決策；五是外部融資成本明顯高于內部融資成本等。

2、各種擔保貸款

對于擔保條件過硬的SGB企業，商業銀行通常不會拒之門外。擔保方式可以區分為抵押貸款、質押貸款和保證貸款。SGB企業如果自身擁有適合抵押或質押的資產，當然可以積極申請前兩種貸款。此外，也可以積極聯絡專業擔保公司，申請保證貸款。

目前，我國有許多由政府或民間組織的專業擔保公司，可以為包括新創企業在內的中小企業提供融資擔保。例如，北京中關村科技擔保有限公司、北京首創投資擔保有限責任公司等屬于政府性質擔保公司，在全國31個省、市的100多個城市建立了此類性質的擔保機構，為中小企業提供融資服務。這些擔保機構大多實行會員制管理的形式，屬于公共服務性、行業自律性、自身非贏利性組織。SGB企業申請成為這些機構的會員后，可以在日后向銀行借款時，申請由這些機構提供擔保。當然，專業擔保公司承擔保證責任不是無償的，往往要求被擔保人提供反擔保措施，有時還會派員到企業監控資金流動情況。但是與銀行相比，擔保公司對抵押品要求更為靈活。

此外，如果可能的話，小額擔保貸款也是一個不錯的選擇。為幫助下崗失業人員自謀職業、自主創業和組織起來就業，解決其在創業過程中缺乏啟動資金和信用擔保、難以獲得銀行貸款的實際問題，國務院曾先后推出一系列再就業小額擔保貸款政策，由政府設立再擔保基金，發展小額擔保貸款業務。其個人申請對象主要包括持有《再就業優惠證》人員、城鎮復員轉業退役軍人以及自愿到縣級以下基層創業的正規高等院校應屆畢業生等四類從事個體經營自籌資金不足人員。此類貸款額度一般在2萬元左右，按照自愿申請、社區推薦、勞動保障部門審查、貸款擔保機構審核并承諾擔保、銀行放貸程序進行。

3、票據貼現

由于買方市場和競爭壓力的存在，SGB企業通常會以賒銷方式銷售部分產品，從而持有一定數量的商業票據。從收到票據至票據到期兌現之日，往往是少則幾十天，多則三百天，資金在這段時間處于占壓狀態。如果期間急需資金，企業利用票據貼現進行融資，遠比申請貸款手續簡便，而且融資成本相對較低。票據貼現只需帶上相應的票據到銀行辦理即可，一般三個營業日內就能辦妥。對于企業來說，這等于是“用明天的錢賺后天的錢”。這種融資方式的特點是，銀行不按照企業的資產規模放款，而是依據市場情況（銷售合同）放款。

4、設備租賃

對于SGB企業來說，在資金緊張的情況下，可以考慮通過租賃、尤其是融資租賃的方式取得所需的設備，以減少投資壓力。融資租賃是一種創新的融資形式，也稱金融租賃或資本性租賃，是以融通資金為目的的租賃。其一般操作程序是，由出租方融通資金，為承租方提供所需設備，具有融資和融物雙重職能的租賃交易，它主要涉及出租方、承租方和供貨方三方當事人，并由兩個或兩個以上的合同所構成。出租方根據承租方的需求和選擇，與供貨方訂立購買合同，與承租方訂立租賃合同，將購買的設備租給承租方使用。在租賃期內（不低于兩年），由承租方按合同規定，分期向出租方支付租金，租賃設備所有權屬于出租方，承租方在租賃期間對設備享有使用權。租賃期滿，承租方按合同規定可以選擇留購、續租或退回設備給出租方。采用融資租賃方式，承租人可以通過融物而達到融資的目的。

對于缺乏資金的新創企業來說，融資租賃的好處顯而易見：融資租賃靈活的付款安排，例如延期支付、遞增或遞減支付，使承租用戶能夠根據自己的資金安排來定制付款額；全部費用在租期內以租金方式逐期支付，減少一次性固定資產投資，大大簡化了財務管理及支付手續；另外，承租方還可享受由租賃所帶來的稅務上的好處。

融資租賃這種籌資方式，比較適合需要購買大件設備的SGB企業，但在選擇時要挑那些實力強、資信度高的租賃公司，且租賃形式越靈活越好。

5、風險投資

從國外經驗看，風險資本在培植高科技創業企業中發揮了重要作用。統計數據顯示，至少50%的高科技中小企業在其發展過程中得到了風險投資的幫助；在美國，有90%的高科技企業得益于風險投資。在中國，也有越來越多的創業企業意識到風險投資的神奇之處，并且，已有一小部分企業嘗到了風險投資的“甜頭”：2003年中國共有170多家企業獲得風險投資，總金額約9.9億美元；迄今為止，在海外上市的中國企業已超過100家，其中有8家企業在全球風險投資的“大本營”美國納斯達克上市……因此，具有良好發展前景的SGB企業，還應當積極接洽和聯絡風險投資機構，爭取獲取對方的資金和管理技術支持。

（注：本文系湖北省中小企業研究中心課題，課題編號：WH2009009。）

[1]國務院關于進一步加強就業再就業工作的通知[Z].國發[2005]36號.

[2]中國人民銀行、財政部、勞動和社會保障部關于改進和完善小額擔保貸款政策的通知[Z].銀發[2006]5號.

[3]趙淑敏：創業融資[M].北京：清華大學出版社，2009.

（責任編輯：胡婉君）