企業并購與重組的風險研究

萊蕪鋼鐵集團有限公司 鄭紅梅

一、企業并購與重組中所遇到風險

（一）融資風險

融資風險就是企業在參與并購時，必須具備足量的資金，資金是企業進行一切活動的基礎，否則就不能保證并購的順利進行。另外，企業在并購中可以使用本公司的現金或股票去并購，當然也可以大量向外界借債來完成并購，但這三種方式都會影響到企業資金機構的變化。收購方使用的現金是以本公司有足夠的現金進行經營流通，或者有足夠的閑散資金為前提的，如果在收購時資金不足，現金的大量減少會嚴重阻礙企業的正常運行，也有可能錯過其它更好的投資機會；用發行新股來換得對方的資金和股票，那就要參加利潤分配，原來股東的收益就會被攤簿，股權減弱，減少每股凈資產的收益，引發股價波動，給企業的經營效益和發展造成了不良影響。如果舉債進行并購，那就直接改變了資本結構，讓企業本身優秀的資本結構逐漸惡化，影響公司信用評級，增加了資本的再利用，然而，如果企業無法償還借貸的資金，將會面臨破產的危險。

（二）信息不對稱風險

企業在進行并購前，必須對并購對象開展詳細的調查，避免因信息不準確而造成的失誤。如今，我國企業并購存在的最大問題就是信息風險的問題，在我國，信息的取得十分復雜，信息的準確性也難以保證，即使通過各種方法獲得了信息，也很難保證其真實度。在市場經濟環境中，誰可以得到最快、最準確的信息，誰就是市場經濟的贏家。但是信息的搜索是一項成本投入較大的工程，因此，并購企業可能處在一個信息不對稱的境地，而被并購的企業也希望得到效益好的企業的收購，有時會采取各種方法隱瞞自己的真實經營情況，并購企業也就很難掌握到真實的情況。并購中常見的一些問題有：主體無資格、搞不清資產債權債務、財務報表弄虛作假、交易程序違法等等。這些問題就是信息不對稱造成的，而貿然行動，只會給企業造成巨大的損失。

（三）市場缺陷風險

首先是市場環境本身的缺陷，雖然我國經歷了改革開發和市場經濟，國家經濟情況有了明顯好轉，但市場經濟還是有很多的不完善，這導致中介市場的發展緩慢，中介組織規模小、組織能力強、服務質量低下，引發了企業并購中的一些高成本、高風險問題。其次是兼并市場本身的缺陷和不足，我國市場中占有較大比例的是國債，股票和企業債券占比例較小，由于國債的大量發行，企業的股票和債券難以大量發行，這讓企業并購環節更加惡劣。最后就是資本流通市場的不完善，上市流通的股份知識企業中股份的一小部分，市場評價對于這一小部分的評價會產生變相的扭曲，并購消息中也含有更多的投機成分，使并購成本增加，并購風險也隨之增大。再者就是市場機制的不完善，企業的市場表現無法作為并購信息的基礎，而市場信息也很難與企業并購信息相對照，這就加大了并購的不確定性。

（四）文化沖突整合的風險

文化協同是決定購并雙方能否融為一個共同目標、相同價值觀和利益共同感的組織之根本。文化協同是企業經營管理協同和財務會計協同的基礎，不同的文化淵源，很難完成并購任務，即使完成并購也會存在很大的經營風險很難順利地發展下去。1994年，美國桂格公司以17億美元收購了SNAPPLE公司，但是雙方公司在企業營銷和管理方面有著本質的差別，而企業文化也是大相徑庭，這導致并購后的公司效益持續下降，最后迫使桂格于1997年將SNAPPLE公司賣給TRIARC公司。

二、規避風險的若干措施

（一）實行政企分開制度

企業必須在市場經濟的環境下實行并購，并購的雙方也是平等的民事主體，企業的行為是單獨的行為，而不是政府行為，它受市場的控制。但政府在企業并購過程中還是起著比較重要的作用，不少地方的并購還是離不開政府的協調和支持。據有關部門調查，上海市完成的企業并購案例中，只有不到10%的企業是自己獨立完成的，還多企業都是在政策指導下進行并購的，這種政策讓企業并購從某種程度上成為了一種社會行為，并購企業也擔任起來社會責任人的角色，根本上拋棄了一個企業獨立責任人的性質，這讓它們不得不聽政府的指揮，導致企業處在一個被動的狀態，這在很大程度上也反映了我國從傳統的計劃經濟體制向市場經濟體制轉軌的特色。從以上情況來看，在國家宏觀調控的指引下，必須實行政企分離，實現企業的自主性，在市場經濟中就聽從市場的指揮，而政府只是起到支持和引導的作用。

（二）精心策劃，慎重選擇并購目標和并購方式

企業并購交易的目標要慎重選擇，也是資產重組的重要條件。選擇的并購目標要符合本企業未來的發展前景，必須是有利于企業未來發展和運行的。并購審查是是一些的活動，每個部分都不能分離，它涉及到事實的收集、整理、評估、分析和核實。審查工作的涉及范圍廣發，只要是一切有關市場經濟穩定的內容，都在審查的范圍內。但并購審查的重點在于，如果不進行審查，并購就會有極大的市場風險，且這種風險呈突發的狀態，在缺少充分信息的情況下購買一個公司可能會在財務上導致重大損失。采取合理的融資方式，使企業保持優良的資本結構，這樣才有利于企業穩定快速發展。

三、總結

并購重組是現代企業擴大發展規模的主要手段，而這個過程中始終存在著風險，企業應避免并購的盲目性，從自身的實際情況出發，搞清楚企業應如何去并購，怎樣去并購，充分發揮企業并購的協同效應。

[1]李時椿.中外成功企業并購重組的策略研究[J].經濟管理,2001（10）

[2]蔡蕓.企業并購中的文化沖突[J].現代經濟探討,2001（4）

[3]才婉如.90年代歐美企業兼并浪潮及其對中國的啟示[J].宏觀經濟研究,2000（5）