上市公司實際所得稅率影響因素研究

周 菁

（華南理工大學工商管理學院 廣東 廣州 510640）

上市公司實際所得稅率影響因素研究

周 菁

（華南理工大學工商管理學院 廣東 廣州 510640）

本文采用中國上市公司2007年至2008年的面板數據，從公司規模、資產負債率、資產密集度、投資報酬率和股權結構方面探討與實際所得稅率(ETR)的關系。研究發現，實際所得稅率與資產負債率顯著正相關，與投資報酬率和股權結構顯著負相關，而與公司規模、資本密集度的相關性并不十分顯著。

實際所得稅率 影響因素 實證研究

一、引言

稅收負擔在稅收活動過程中一直居于核心地位，合理的稅收負擔既是稅收制度、政策調整和改革的出發點，又是評價其科學性的基本尺度。流轉稅和所得稅是占國家稅收收入總額最大比例的兩大稅種，而根據稅負歸宿理論，流轉稅的稅負承擔者是最終的消費者而非企業，因此企業的實際稅負則主要體現為企業所得稅的負擔。2008年1月1日起，我國開始實施《新企業所得稅法》，這對企業所得稅的負擔及所得稅的行業及地區結構都將帶來巨大的影響。在美國等西方發達國家，公司實際稅率ETR（Effective Tax-rate）在稅收政策和稅法制定上已經發揮了越來越重要的作用。Siegfried（1972）最早運用行業數據計算不同規模企業的ETR；Stickney&McGee（1982）研究表明ETR與公司規模不存在顯著性相關關系，并為Shelvin&Porter（1992）、Mazon&Smith（1994）等支持。Zimmerman（1983）通過分組檢驗得出公司規模與ETR之間存在正向關系。Porcano（1986）則提出政治權利假說，他得出公司規模越大，ETR反而越低的結論。Derashid和Zhang（2003）以馬來西亞的數據研究了產業政策對ETR與公司規模關系的影響，結果表明大公司并不比小公司的ETR更高，對特定的受到產業政策支持的行業，大公司的ETR顯著較低。國內研究方面，王延明（2003）探討了稅制改革前后1994-2000年ETR與公司規模、地區、行業的關系，結論是不同規模、不同地區、不同行業上市公司的ETR都有極為顯著的差異。李筱強、劉巖（2006）分析了2001年至2004年上市公司的ETR情況，研究發現行業間ETR的差別較大，規模較大、利潤較高的企業ETR也較高。婁權（2007）以1994年至2004年我國上市公司數據為樣本，考察實行分稅制以來上市公司稅負及其影響因素，結果發現上市公司總體稅負存在地區差異，行業差異，總體稅負與所得稅負擔、流轉稅負擔、資產規模、盈利能力、資本密集度和年度變量顯著正相關，卻與負債水平和投資收益顯著負相關。本文通過對新稅法實施前后樣本數據的實證研究和對比分析，結合宏觀經濟環境等客觀因素，對稅收政策改革的效果進行評價，為政策制定者理解其決策的有用性和進一步調整方向提供依據。

二、研究設計

（一）研究假設 影響上市公司所得稅負擔的因素分為宏觀與微觀兩類，宏觀因素有生產力水平、產業結構、地區結構、稅收政策等，微觀因素有公司規模、投融資決策、股權結構等。本文將微觀因素作為研究的側重點，結合上文中對的宏微觀影響因素國內外研究的綜述和分析，提出本文的實證研究的五個假設。

假設1：公司規模與實際所得稅率之間呈顯著負相關關系

大企業有更大的能力影響其政治過程、進行稅務籌劃和組織其經營活動以達到最優節稅的目的，在這個政治影響力或游說理論下，大企業會面臨一個較低的所得稅率

假設2：公司資產負債率與實際所得稅率之間呈顯著正相關關系

稅法規定利息費用可以在所得稅稅前抵扣，股利卻不能，這使得公司的資本結構決策會直接影響公司所得稅率的高低。因此所得稅稅率越高其債務融資的成本越低，這可能導致上市公司大量舉債，可以推測所得稅率與公司財務杠桿呈正相關

假設3：公司資產密集度與實際所得稅率之間呈顯著負相關關系

我國稅法規定，固定資產等長期資產的折舊在會計上計入費用，應該在當期所得稅稅前抵扣，同時稅法鼓勵企業選擇加速折舊方法，所以固定資產占總資產比重越大，則折舊也越多，應納稅所得額就越少，從而所得稅率也就越低

假設4：公司投資報酬率與實際所得稅率之間呈顯著正相關關系

投資報酬率反映了公司的盈利能力高低，公司所得稅是以會計利潤為基礎調整應納稅所得額進而計算得出。于當企業盈利能力增加時，相對固定的抵稅金額（包括債務性稅盾與非債務性稅盾）都無法與當期所得等比例增加，所以會有較高的實際稅率

假設5：股權結構與實際所得稅率之間呈顯著負相關系關

由于上市公司國有大股東控制及小股東搭便車行為的普遍存在，ETR更有可能體現大股東的意志，大股東有動機通過影響管理層來達到減少稅負，增加企業稅后利潤和股東財富的目的。而我國上市公司絕大多數是由國有企業改制而來，股權結構中國有控股的比例最大，所以本文僅討論第一大股東持股比例對所得稅率的影響

（二）模型設計 本文選取2007年至2008年滬深兩市A股上市公司為樣本，數據全部來源于聚源數據庫，按照如下程序對樣本進行篩選：剔除數據信息披露不規范和不完整的公司；考慮到極端值的影響，剔除PT、ST公司；剔除實際所得稅率大于1和小于0的公司；剔除為所得稅費用為負數的公司。根據以上標準，我們共篩選出共928家符合條件的上市公司作為樣本公司其中2007年有500家，2008年有428家。本文采用面板數據（Panel Data）多元回歸模型來研究上市公司實際所得稅率。具體的回歸模型如下：

ETR=α0+α1SIZE+α2LEV+α3INVINT+α4ROA+α5COCEN+α6AREA+α7INDUSTRY+α8YEAR+ε

其中：ε為常數項；α1~α8為回歸系數；ε為殘差項。對樣本數據和模型采用EXCEL和SPSS16.0統計分析軟件進行計算、分析與檢驗。

（三）變量定義 （1）被解釋變量。本文的所得稅率ETR采用所得稅費用減去遞延所得稅負債作為分子，而不是直接采用所得稅費用的原因是考慮在資產負債表債務法下產生的暫時性差異，分母為利潤總額。由于ETR計算的取值大于1或小于0時沒有經濟含義，故將取值范圍在這區間的樣本剔除。（2）解釋變量。解釋變量主要包括公司規模、投融資決策、股權結構等三方面的指標，包括公司規模SIZE、資產負債率LEV、資產密集度INVINT、投資報酬率ROA和股權結構COCEN五個變量。（3）控制變量。考慮到微觀因素并非影響企業實際所得稅率的唯一因素，本文在借鑒國外學者的研究成果的基礎上，引入了一些能對實際所得稅率產生影響的宏觀因素作為控制變量加以考慮。主要包括：一是地區變量。由于我國對不同區域的企業有一定的稅收優惠政策，一般來說這些地區的實際稅負要低于全國平均水平，本文用AREA表示公司所處地區變量。當公司注冊地址位于經濟特區（深圳、珠海、汕頭、廈門和海南省）、西部地區和上海市等稅收優惠比較集中的地區時，樣本取值為1，位于其他地區時，樣本取值為0。二是行業變量。研究發現，不同行業的根據國家稅收政策制定以及行業的性質的不同，稅負水平也有較大的差異，本文根據中國證監會行業的分類，將樣本數據分為十二大類，用INDUSTRY表示公司所處行業變量。當公司所處行業為農林牧漁業、電力、煤氣及水的生產和供應業和信息技術業等稅負較輕的行業時，樣本取值為1，處于其他行業是樣本取值為0。三是年度變量。由于新的企業所得稅從2008年開始實施，即2007年的所得稅率為33%，2008年的所得稅率為25%，為了比較稅率變化帶來的差異，用YEAR表示公司數據所在年度的變量，2007年的樣本數據取值為0，2008年的樣本數據取值為1。各個變量以及說明如下（表1）所示。

三、實證結果分析

表1 變量說明表

表2 描述性統計

表3 Pearson相關性分析

表4 回歸系數檢驗表

（一）描述性統計 首先對樣本的各變量進行描述性統計，如（表2）所示。由于2007年和2008年的稅率有所不同，故分別對兩年的數據分析比較。通過比較我們發現，兩年的實際所得稅率的平均值為18.73%，要低于國家法定稅率，這說明大部分企業都享受到了國家稅收優惠政策的影響。國家法定所得稅率由2007年的33%降為2008年的25%后，實際稅率略微有所下降，說明國家稅收政策的調整確實為企業減負起到了一定的作用。此外，這兩年數據比較明顯的差異還體現在ROA上，2008年上市公司的總資產收益率明顯低于2007年，說明上市公司2008年的盈利能力受到國際金融危機的影響還是比較大的。

（二）相關性分析 對模型中的各變量進行Pearson相關性分析，結果如（表3）所示，實際所得稅率ETR與資產負債率在1%的水平上正相關，與凈資產收益率、第一大股東持股比例以及地區變量在1%的水平上負相關。這說明負債多的公司，實際的所得稅率越高，對稅收的貢獻越大；盈利能力強的公司、股權結構中大股東持股越多的公司和處于有稅收優惠地區的公司，實際的所得稅率越低。

（三）回歸分析 對面板數據進行OLS多元回歸分析，得到如（表4）所示的結果，回歸模型通過了F值非常顯著，說明模型整體通過了F檢驗，模型的調整擬合優度為0.046。最終進入方程的是資產負債率LEV、投資報酬率ROA、第一大股東持股比例COCEN和地區變量AREA，其中LEV和AREA是在1%的水平下顯著，ROA和COCEN是在5%的水平下顯著。公司規模變量SIZE系數為負但并不顯著，這也意味著上市公司的規模與實際所得稅率ETR沒有明顯的關系。這可能是由于各上市公司本身就是具有一定規模的企業，任何一家公司在當地都屬于有影響的企業，它們在利用自身的規模優勢，進行政治游說、稅收籌劃等獲取稅收優惠的能力在各公司間并沒有太大的差異，所以公司規模與ETR之間沒有顯著性，因此假設1不成立。資產負債率反映了企業的財務杠桿決策，MM理論認為企業的資本結構與稅收之間的關系是有效邊際稅率較高的企業會借入更多的債務以獲得稅盾收益（Makie-Mason 1990），本文的結論顯示支持這一觀點，即具有較高資產負債率的公司其實際稅率會更高，這說明了基于平均稅率的ETR確實受到資本結構中的債務“稅盾”的影響，假設2成立。固定資產占總資產的比重反映了企業資產組成形式中的資本密集程度，其背后實際上反映了公司的投資決策，總所周知，國家鼓勵企業通過加速折舊法等稅收優惠方法企業來促進企業加快技術進步與投資改造，從理論上來說，固定資產越多，折舊越多時的實際稅率會越低。但是本文的回歸結果顯示這兩者呈負相關，但顯著性關系并不明顯，原先的假設3不成立。究其原因，我們認為這說明了在促進企業更新改造，加大固定資產投資方面，稅收優惠政策并沒有起到預想中的效果，這也許是因為通過其他途徑獲得稅收優惠的成本要低于向稅務機關等部門報批固定資產加速折舊等稅收優惠政策所耗費的成本，從而削弱了固定資產投資等非債務稅盾的作用。總資產收益率ROA的系數為負，且顯著性達到1%，反映了公司的盈利能力越強，實際所得稅率越低，這是與原假設4相反的結論。這說明當企業的獲利能力增加時，企業有動機去規避稅收，增加自己的利潤，一邊為自己增資擴股提供條件。因此，在盈利增加的同時，稅收并沒有同步增加，所以實際稅率減少了。公司股權結構COCEN與實際所得稅率之間的關系與假設5相同，且在1%的水平下顯著為負，即第一大持股比例越高，ETR也就越低。顯然，在國有股控股占大多數的股權背景下，企業管理層會主動地利用與政府的關系優勢獲取稅收優惠政策，從而保證企業稅后利潤的最大化。在控制變量方面，地區變量AREA與ETR顯著負相關，即說明經濟特區、西部地區和上海市等具有稅收優惠的地區與其他地區相比，實際的稅率要更低，這與實際的情況相符。行業變量INDUSTRY與ETR負相關，但不顯著，說明具有稅收優惠的行業如農林牧漁業等的實際所得稅率比其他行業要低，但并沒有特別明顯的差異。年度變量YEAR與ETR也是非顯著的負相關，名義所得稅率由2007年的33%降為2008年的25%，實際所得稅也呈現下降的趨勢也是必然的。

（四）進一步檢驗 （1）多重共線性檢驗。為了檢驗各變量之間是否存在共線性問題，通過對方程各變量的容忍度（Tolerance）或方差膨脹因子（VIF）檢驗，最后的模型中的變量容忍度（最小值0.937）和VIF（最大值1.068）均在可接受的范圍之內，同時DW值接近于2，也在可接受的范圍內。據此本文認為變量間的不存在顯著的多重共線性問題。（2）穩健性檢驗。為了檢驗方程各解釋變量是否具有穩健性，我們采用相近的指標來替代部分變量。在自變量檢驗方面，我們還用主營業務收入的自然對數代替公司總資產作為規模變量，以凈資產收益率ROE代替總資產收益率ROA作為盈利能力變量，回歸結果與表5類似，但公司規模SIZE呈現出與ETR的1%的顯著水平下負相關關系。對因變量的檢驗方面，則使用所得稅費用與利潤總額的比值作為ETR，回歸結果中與之前的類似，即資本結構LEV、盈利能力ROA、股權結構COCEN、地區變量AREA等指標均進入最終方程，同時公司規模SIZE也呈現出與ETR非常顯著的負相關關系。我們認為是由于分子中取消了遞延所得稅負債的影響，使得公司規模與實際所得稅率的關系更加直接表現出來。所以，我們認為回歸方程各變量的穩健性較好。

四、結論

通過本文的實證分析，我們可以知道上市公司的稅負水平受到多方面因素的影響，就企業自身的角度而言，實際所得稅率與資產負債率顯著正相關，與總資產報酬率和股權結構顯著負相關，而公司規模、資本密集度與實際所得稅率的關系并不十分顯著。新企業所得稅法提出了“產業優惠為主、區域優惠為輔”的新稅收優惠體系，欲使新企業所得稅法的實施達到預期效果，首先要完善所得稅優惠政策，要切實為企業減負，主要從以下兩個方面著手：一是鼓勵科技創新、自主研發。對企業的自主研發行為要給予一定的稅收優惠，允許推行加速折舊、允許其實際發生的科研開發費在稅前予以加計扣除；二是對企業擴大再投資實施稅收抵免政策。積極推行對企業和個人用于擴大再生產的投資，給予退還其再投資額抵免當期企業所得稅應稅收入的政策，可以刺激投資尤其是民間投資。

［1］王延明：《上市公司所得稅負擔研究——來自規模、地區和行業的經驗證據》，《管理世界》2003年第1期。

［2］錢晟、李筱強：《對我國上市公司2001-2002年企業所得稅負擔的實證研究》，《稅務研究》2003年第9期。

［3］孫玉棟：《我國主體稅種稅收負擔的實證分析》，《稅務研究》2006年第11期。

［4］婁權：《上市公司稅負及其影響因素的實證分析》，《鄭州航空工業管理學院學報》2007年第1期。

［5］曹書軍、張婉君：《企業實際所得稅率影響因素及其穩定性研究》，《財經論叢》2008年第6期。

［6］譚康：《我國上市公司稅負的實證分析》，《商業經濟》2008年第12期。

［7］許景婷、許敏、陳靜：《我國上市公司所得稅負擔實證研究》，《南京工業大學學報（社會科學版）》2009年第2期。

［8］Porcano，T.Corporate TaxRates:Progressive，Proportional，or Regressive，The Journal of Accounting and Public Policy，1986.

［9］Derashid，Check and Hao Zhang.Effective Tax Rates and The Industrial Policy Hypothesis:Evidence from Malaysia，Journal of International Accounting Auditing and Taxation，2003.

（ 編輯 聶慧麗）

周 菁（1985-），女，湖南芷江人，華南理工大學工商管理學院碩士研究生