傷仲永.當升科技“概念”幻滅之后

　　編者說“變臉板”、“瘋狂板”、“三高板”……創業板兩年，有人說，這是緊縮環境下實業的難得財源，也有人說，這是個“體制性造富”的圈錢樂園。創業板需要改變？向何處去？本刊特別策劃“創業板奇談”系列報道，從個股及機構著手，通過細節分析，向讀者展示一個真實的創業板。
　　
　　創業板奇談之1
　　
　　位于北京豐臺總部基地十八區22號大廈的當升科技（300073.SZ），與控股股東北京礦冶研究總院所在的23號大廈毗鄰而立。在當升科技的一樓大廳，其獲得的不少榮譽獎杯陳列在此。
　　榮譽的背后，是當升科技上市以來的雙重無力表現：股價大幅下跌、營業利潤四個報告期連續下滑。
　　戴著鋰電池概念的光環以及高成長性的標簽，當升科技在2010年4月27日登陸創業板，發行價為36.00元/股，對應的市盈率為58.06倍，其首日開盤價為73.58元/股。
　　然而一年多過后，當升科技的股價截至8月3日收盤價為15.66元/股，計算5月份公司送股除權因素，累計下跌近六成。其公布的半年報業績顯示，歸屬于母公司的凈利潤大幅下滑83.71%，是迄今為止公布半年報的創業板中下滑幅度最大的公司。
　　股價與業績的雙重下滑，使當升科技從資本市場的寵兒變成棄兒。
　　“我們最近基本不關注這家公司了。”北京一家券商研究員向《中國經濟周刊》直言。
　　同時，曾經幫助當升科技上市的一些PE機構在忙著減持，中途進入當升科技的投資機構也在陸續撤離。
　　南方某證券公司一位投行人士表示：“當升科技上市之后的表現，實際上是創業板公司部分企業的縮影。創業板已開始擠泡沫了，三高（高股價、高市盈率、高募資）的現象將會越來越少?！?br/>　　
　　曾經的紅火歲月
　　當升科技上市之時，正值新能源汽車補貼政策出臺，且新能源行業有望排在《戰略性新興產業發展“十二五”規劃》中的七大戰略新興產業之首的傳聞也充斥市場，國內鋰電池企業的熱情被點燃。
　　“正是當升科技的美好愿景與上市前良好的成長能力在上述市場環境的發酵下，使其在上市伊始受到市場的極大關注?！币晃辉浾{研過公司的券商研究員告訴記者。
　　當升科技上市資料顯示，在上市時初步詢價中提交有效申報的股票配售對象為147家，而 2010年創業板網下發行的有效報價詢價機構平均家數79.18家。
　　在中簽率上，當升科技發行的有效申購獲得配售的比例為0.848896435%，申購倍數為117.80倍，網下申購倍數為56.86倍。當升科技在上市時的受歡迎程度可見一斑。
　　據記者不完全統計，當升科技上市之初，湘財證券、申銀萬國、國都證券、中信建投等16家券商發布了19份新股研報。
　　在研報中，分析師們不吝贊美之詞，給予當升科技“推薦”與“強烈推薦”評級的研報不在少數，理由主要包括鎖定了穩定的大客戶、募投項目將帶來產能的擴張、錳酸鋰將成為新的利潤增長點、擁有核心研發技術和鋰電池概念等等。
　　事實上，不光券商的報告看好，很多機構投資者在當升科技上市前后也參與進來，意在分享企業的成長性。
　　前期入股的PE機構就有深圳市創新資本投資有限公司、深圳市同創偉業創業投資有限公司、深圳市創新投資集團有限公司三家，其在2007年時分別投入貨幣資金1575萬元、725萬元、600萬元。
　　而在當升科技上市后不久，機構也頗為青睞。其2010年半年報披露的十大流通股股東中，機構占6家，包括2家基金、2家私募、1家券商自營和1家券商集合理財計劃。
　　“我們看中企業的成長性和領域前景。”深圳市創新投資集團有限公司副總裁施安平告訴《中國經濟周刊》。
　　
　　投資人出走
　　但當升科技在二級市場上的良好表現，并不持久。
　　2010年公司披露的三季報業績顯示，歸屬于母公司股東的凈利潤同比下滑10.51%，此時距上市只過去半年時間；2010年年報顯示下滑13.69%；2011年一季報下滑42.83%；2011年中報更是大幅下滑83.71%。
　　“上市不久，業績在連續四個報告期內出現下滑，真不知道成長性是如何體現的？”上述券商研究員說。
　　業績的乏力，讓當升科技在二級市場的股價走勢疲軟。數據統計顯示，當升科技所在的鋰電池板塊指數年初至8月3日下跌幅度為2.85%，而當升科技同期下跌32.96%。
　　在股價疲軟之下，投資者選擇用腳投票。
　　截至今年3月末，當升科技前十大流通股股東僅剩3家機構身影，只及上市初期的一半，其中有2家為被套股東。
　　業績和股價的雙重疲軟也讓市場研究者對其失去了興趣。據記者不完全統計，從年初至今針對當升科技的研究報告只有4份，與去年當升科技的關注度相比可謂冰火兩重天。
　　上述曾經調研過當升科技的研究員告訴《中國經濟周刊》，他現在基本上不關注當升科技了，“從短期來看，基本上沒有機會?！?br/>　　值得一提的是，曾經扶持當升科技上市的創投機構深圳市同創偉業創業投資有限公司（下稱“同創偉業”），在解禁期滿之后便進行了密集的減持。
　　根據公司7月4日的公告，同創偉業從今年4月27日至7月4日累計減持股份251.52萬股，已經不在公司持股超過5%股東行列，以后減持將不再公告。
　　根據公告的減持股價均價計算，截至7月4日，同創偉業累計套現5096.78萬元，相比對當升科技上市前投入的725萬元，浮盈6倍多，且根據當時的公告，減持之后還持有當升科技774萬余股。
　　而從減持的時間點上，同創偉業的密集減持發生在公司中報公布業績大幅下滑之前。針對同創偉業的減持行為，記者在發稿之前，未能得到同創偉業相關人士的置評。
　　深圳一位創投人士告訴《中國經濟周刊》，從PE的商業模式上來講，PE在解禁期滿之后進行減持套現是無可厚非的，但是無疑會給二級市場的股價預期帶來影響。
　　
　　出路在哪兒？
　　針對今年半年報公司業績的大幅下滑，當升科技解釋稱，2011 年上半年，公司處于主營產品從過去較為單一的傳統鈷酸鋰產品向多元材料、新型鈷酸鋰以及錳酸鋰等新產品轉型。
　　對于當升科技未來的業績預期，其證券代表陶勇最近對媒體表示“傳統的鈷酸鋰，公司有新型號新產品推出；而錳酸鋰產品我們已經研發出來了，我們的多元化材料還處于客戶認證階段。由于這兩種產品的毛利率較高，量產后對利潤的整體貢獻會比較大?！?br/>　　不過，相對于陶勇的樂觀，華鑫證券在當升科技發布中報的當日發表的題為《當升科技：上半年利潤出現大幅下滑》的研報，將當升科技評級下調為“中性”。
　　“當升科技所在的行業在長遠來看有前景，畢竟新能源行業的發展是注定的，但是具體的措施及資金的落實上還需要時間?！鄙鲜鲅芯繂T表示。
　　
　　仲永生五年……指物作詩立就，其文理皆有可觀者。邑人奇之，稍稍賓客其父，或以錢幣乞之。父利其然也，日扳仲永環謁于邑人，不使學。十二三矣，令作詩，不能稱前時之聞。又七年，問焉，曰：“泯然眾人矣！”
　　——節選自王安石《傷仲永》
　　
　　創業板派生詞
　　 市夢率
　　股民對市盈率（股價/每股收益）的代稱，用于表現企業股票市盈率“高得嚇人”。市盈率之所以能成為市夢率，往往是由于公司具備“高成長性”而帶來的投資者預期以及炒新熱情，但若其“高成長性”被公司和保薦人過度粉飾，則只能帶來極大泡沫。