托德•康布斯 巴菲特的下一個戰略“賭注”?

　　股神巴菲特的接班人選一經披露，僅有5年業績的不知名基金經理人康布斯一夜成為萬眾矚目的焦點。此舉可算得上是巴菲特職業生涯中最大膽的“賭注”之一。康布斯能否再造或者延續巴菲特的成功將是業界最關心的問題
　　
　　2010年，關于巴菲特接班人的傳言早已甚囂塵上。起初，康布斯并沒有出現在候選人名單上。直到2010年10月25日，《華爾街日報》才首次披露了“股神”沃倫?巴菲特聘托德?康布斯來幫助他管理伯克希爾?哈撒韋公司這一消息。巴菲特在聲明中說，他和副總查理?芒格一直在尋找像康布斯這樣具有非凡才干的人來掌管伯克希爾的投資組合。
　　消息傳出，很多人大跌眼鏡，紛紛詢問“這位康布斯到底是誰？”媒體能獲取的康布斯的照片，還是其校友提供的一張他穿著休閑服在斯坦福曲棍球場上的形象。
　　最讓人們感到不可思議的是，康布斯從來沒有上過伯克希爾公司的“搜索雷達”，直到他某日在奧馬哈俱樂部與查理?芒格共進午餐。芒格一直認為自己和巴菲特是“一個豆莢上長出的兩顆豌豆”，而康布斯顯然是“另一顆同樣的豌豆”。于是他打電話給巴菲特，將康布斯引薦了過去。有趣的是，康布斯曾在2007年給巴菲特寫信，申請成為伯克希爾公司的投資經理人，但他并不突出的簡歷顯然沒有打動巴菲特。而通過芒格的引薦，康布斯居然一蹴而就。
　　這算得上是巴菲特職業生涯中最大膽的“賭注”之一。顯然，股市并不買賬，消息傳出后，伯克希爾的股價就下跌了1%。人們擔心的顯然不是老當益壯的巴菲特是否能續寫神奇，而是他為什么找了這么一位接班人。業界懷疑，康布斯能否再造或者延伸巴菲特的成功。
　　對投資價值的渴望、努力工作以及抵擋誘惑確實是需要的，但巴菲特的智慧更是非凡。在閱讀了他關于1999年泡沫的論述時，你不僅見識到他的勇氣，并且見識到他尖銳的評判能力。此外，讓巴菲特暴富的股票如今已不再那么有利潤，這意味著不再有人僅靠辨識“隱藏的寶石”而致富。巴菲特通過獨特的視角、良好的管理能力和其名聲在股票界的魔幻效應而生存下來，但這很難在其接班人身上重現。
　　實際上，很多人都不理解為什么巴菲特做出如此決定。幾年前他曾說過，“如果有更好的辦法能讓某人進入角色，更好地成為伯克希爾的首席執行官，我們當然會這么做。但是現在我們的人選只是經營業務、作出決策和獲取經驗。在我仍然工作的時候，讓他們擔任要職顯然是浪費我的才能。
　　毫無疑問，康布斯是個很聰明的人，而且其個性符合巴菲特和芒格的胃口。但是，僅有5年業績的康布斯畢竟是一個年輕且不知名的基金經理人，伯克希爾的股東有理由懷疑這是不是最佳的選擇。畢竟，除了康布斯，還有很多名聲遠揚、業績卓著的候選人擺在那里。無論如何，康布斯需要幾年的時間證明自己，業界才能驗證他是否有能力管理好數千億美元的資金。
　　
　　隱形候選人
　　
　　托德?康布斯出生于1971年1月27日，在美國佛羅里達州的薩拉索塔長大。1993年他畢業于佛羅里達州立大學，獲得金融學和跨國公司運營等學位，隨后進入紐約的哥倫比亞商學院學習，2002年畢業并獲得MBA學位。
　　康布斯曾在一家佛羅里達銀行擔任審計員，并在Progressive公司的定價部門任職。
　　2005年，康布斯發起了一個名為“Castle Point“的對沖基金管理公司，總部設在康涅狄格州的格林威治，其資金來自于私人股權公司Stone Point Capital。Castle Point自成立以來，累計投資回報率約為34%，而同期S&P 500指數下跌了5.1%。2005年至2010年，康布斯擔任Castle Point公司的首席執行官。
　　8年前聘任康布斯的Copper Arch資產公司負責人斯科特?斯普萊利表示，康布斯的分析方法很詳盡，就像一份電子數據表，他工作非常努力，人也很隨和，從來不緊張或過分表現自己。
　　其合作伙伴Stone Point公司首席執行官查克?戴維斯透露說，康布斯“極其訓練有素，每周閱讀500多頁的書，并做深入研究”。
　　Castle Point公司是一家“以價值為導向”的股權基金公司，主要投資于金融服務企業。據路透社報道，康布斯管理的資金總額為3.95億美元。今年1-6月，康布斯的基金比2005年11月初創時期增長了28%。相比之下，SPDR金融服務類基金則下滑了49%。
　　Castle Point總部設在康涅狄格州的格林威治。盡管康布斯知名度不高，但一些同行認為他在金融服務業投資方面的表現是數一數二的。
　　有意思的是，康布斯和巴菲特一樣，都善于給股東寫信。2010年7月，康布斯在寫給股東的一封長達7頁的信中說：“在Castle Point公司，我們都愿意把業務當作自己的資產來運營。”在談及損失時，他甚至搬出了達爾文的論點：“我們應該意識到失敗的現實無所不在，例如，曾經存世的物種中，99.9%已經滅絕。說得更殘酷一些，道瓊斯工業指數中，只有一家‘元老’至今尚存。”
　　Castle Point基金最好的日子是在2006年和2007年，分別上漲了14%和19%。到了2008年的金融危機，該基金損失5.7%，2009年則恢復增長至6.2%。
　　時至今日，康布斯仍是很多成功但并不知名的對沖基金經理人之一。追隨巴菲特和伯克夏爾?哈撒韋公司的投資人表示，80歲的“股神”能以這種方式找到潛在的接班人并不令人意外。美國匹茨堡的亨利H.阿姆斯特朗公司的總裁詹姆斯?阿姆斯特朗就表示，最聰慧的人和有著最佳獨立判斷能力的人并不總是在大型公司中才能找到。
　　
　　選擇康布斯
　　
　　巴菲特尋找接班人的計劃在2006年就已開始。巴菲特曾表示他的兒子霍華德?巴菲特有可能被任命為公司的主席，但是他為公司尋找首席投資官的努力卻一直沒有停止。
　　在2007年寫給伯克希爾公司股東的一封信中，巴菲特說：“公司董事認為我的接任者一定要能為公司服務相當長的時間才行，因此我比較傾向于尋找一位有能力管理如此龐大投資的年輕經理，無論是男性還是女性。”
　　巴菲特此前表示，他如果過世或者退休，他在公司內的職責和權力將被分給至少3個人：伯克希爾的新任首席執行官將會負責監管由巴菲特之前繼承的70個投資對象公司，一名或一名以上的投資主管將會負責分配并管理公司的全部證券投資組合。
　　之前曾有報道稱，巴菲特的中國區投資經理李路將是接替巴菲特掌管伯克希爾投資的候選人之一，但李路最終決定退出。據傳李路曾表示，他想要的是目前的舒適生活，而不是承擔康布斯所要承擔的角色。
　　最終，巴菲特敲定了康布斯。原因何在？
　　首先，這是典型的巴菲特風格。他從來都與傳統的智慧相左，也不待見那些所謂的專家。巴菲特說過，康布斯是個“符合公司文化的100%完美人選，我在的時候可以界定公司文化。但我們需要一種根深蒂固的文化，當創始人不在時也能接受考驗，康布斯在這方面是完美人選”。康布斯為人低調，不愿被媒體宣傳，但在投資運營上表現“相當優秀”，這很符合伯克希爾公司的要求。康布斯避免了金融垮臺時的泥石流效應，這也很符合巴菲特的規則，即一位經理人必須“從基因上就要設法認識并避免危機，包括那些從未遭遇到的危機。”
　　康布斯在10月19日寫給追捧Western Union公司的投資者的信中表示：“最核心的問題之一是確認所有相關的危機。如果我們能評估危機，且調整后找到高質量的業務，那我們才能歷久不衰地實現我們的投資目標。”
　　
　　其次，盡管伯克希爾公司是一家多元化投資公司，涉足多個經濟部門，但金融業依然是其整體投資組合中的一大塊。對通用再保公司、Geico公司以及伯克希爾?哈撒韋壽險公司的投資占用了其巨額的現金流，而公司完全可以拿這些資金尋找更多的投資機會。對高盛公司的投資則再次說明金融業在其投資組合中的重要地位。康布斯正是起家于金融服務公司，了解其中的細微之處。盡管他掌管的基金從資產上說僅有4億美元，但主要投資于金融服務公司的股份。這種經驗對伯克希爾公司來說是很適合的。
　　當然，康布斯的金融專業知識只是這一投資方程式中的一小部分。伯克希爾的核心控股需要在業務層面上進行管理。也許，選中康布斯并不是為了替代巴菲特，而只是為了宏觀管理伯克希爾投資組合中的不同業務，當然，仍然可能有其他人將參與進來掌管伯克希爾的其他業務領域。
　　第三，美國《福布斯》雜志作者馬特?施奇夫林認為，很大程度上講，康布斯與巴菲特的投資理念非常近似，這也是其“受寵”的主因。
　　常年以來，巴菲特始終青睞于保險股。與康布斯一樣畢業于哥倫比亞商學院的巴菲特初到華盛頓時，首先造訪nceYcxz+9p4lVhsov2YG7Q==了美國政府雇員保險公司，并向工作人員詳細咨詢保險業運作事宜。巴菲特的傳記作者艾麗斯?施羅德則表示，當時，年輕的巴菲特花了一整天時間與美國政府雇員保險公司的副總裁戴維森會談。而這位副總裁認為，巴菲特對于保險公司可以在很長一段時間動用客戶保費進行投資非常感興趣，自此，保險公司便成為他的主要投資配置品種。
　　目前來看，伯克希爾公司擁有美國政府雇員保險公司、WESCO財政公司、通用再保險公司、員工補償保險商Applied Underwriters等一系列保險上市公司，而其作為大股東的美國運通公司更是具有相當規模的保險運營商。
　　再看看康布斯的投資理念，從目前庫姆斯經營的對沖基金配置品種來看，其所擁有的18支股票中的7支屬于保險業及相關品種。此外，上世紀90年代，康布斯在佛羅里達銀行監管機構擔任3年審計員，后在汽車保險機構Progressive公司擔任4年分析師。
　　由此可見，巴菲特的用人決定向投資者傳遞出這樣一個信息：投資保險公司、資產管理公司及其他金融機構，將為你的現金流找到上佳位置。
　　
　　謹慎的安排
　　
　　康布斯可謂一夜成名。不過，這位39歲的幸運兒要到1月份才會加入伯克希爾公司。2010年11月初，他獲邀參加為期四天的伯克希爾公司董事會會議。11月4日，在公司晚宴上，康布斯首次被引薦給了公司董事會成員，如比爾?蓋茨、湯姆?默菲以及最新的成員Comcast公司首席運營官史蒂夫?伯克。
　　第二天，康布斯聽取了8位公司經理人的述職報告，按照巴菲特的說法，這是“8個有趣的商業故事。”這8位經理人中也有幾位新人，包括負責NetJets的戴維?索科爾。
　　在董事會的商業會議上，巴菲特澄清了康布斯所要扮演的角色。他表示，10月25日報道的“康布斯將掌管公司大部分資產”的說法是不準確的。一些媒體評論員據此認為，康布斯手中處理的是伯克希爾公司數千億美元的巨額投資，到9月底這一數字已達到1130億美元。巴菲特表示，他將觀察康布斯一段時日，并稱自己此舉是個“重大步驟”。他堅持說，只要他在一天，康布斯就不可能接手所有的投資業務。不過他也說過，“假如我今晚就去世，董事會至少有合適的人選。”
　　巴菲特告訴董事會，他已和康布斯討論過，初始階段只讓他掌握大約20億美元到30億美元的資金。無論哪個數字，都大大超過康布斯在Castle Point掌管的4億美元的資金。這與負責伯克希爾分公司GEICO的露?辛普森所管理的資金大抵相同。74歲的辛普森將在年底退休。
　　巴菲特稱，暫時仍會保留首席投資官的位置，康布斯將掌管一個規模讓他“可以接受”的投資組合，直到幾個月后，“投資組合規模逐漸擴大時，康布斯有機會全部投入”。這一時間表能讓康布斯在投資的同時，不必擔心自己的獲利與薪酬由于持有大量現金而減少。
　　關于報酬問題，巴菲特表示，康布斯將和辛普森一樣獲取工資和激勵獎金。假如他的投資能超過S&P500指數，那么他將獲得一部分資金作為獎勵。巴菲特認為，為了避免市場上短期的起伏，這樣的激勵辦法是很起作用的。
　　康布斯在伯克希爾公司的具體角色表明，他進入了一個延長的試用期。在此期間，巴菲特和副總裁查理?芒格會評價他的能力。
　　3年前巴菲特就開始尋找管理資金的人選，當時他表示人選不會只有一個。因此，很可能他還會另外聘請一到兩位投資經理。
　　在Castle Point公司，康布斯的職責是金融服務業的投資。但是在伯克希爾，康布斯不會被局限于某個投資領域。巴菲特說：“他想做什么就去做什么。”
　　巴菲特說到做到，他的做事方式總是出人意料。盡管已年屆80，他卻一點沒有要退休的跡象，無論是作為公司的總裁和首席執行官還是公司的超級投資人。從他選擇康布斯之舉，可以看出當市場下滑時，這位億萬富翁如何盡可能降低損失。
　　貝利爾顧問公司合伙經理人維達克?拉東吉科說：“巴菲特并不想尋找一位激動人心的大明星。他挑選的是一個低調的人，有能力在下滑的局勢下保住資金。2008年經濟危機時，康布斯已經展現出了其他對沖基金經理人所沒有的應對困難的能力。當時，康布斯的4億美元對沖基金損失僅為5.7%，而當時的業界下滑幅度達到創紀錄的19%。
　　在過去40年里，巴菲特創造的資產超過了500億美元。他表示，盡管一些年里，公司曾落后于S&P指數，但在S&P出現下降的11年里，公司一直都比其做得好。巴菲特在今年寫給股東的信中說：“我們的防御一直好于我們的進攻。”