淺析人民幣升值與通貨膨脹的并存現象

　　摘要：根據“購買力平價理論”，在開放經濟條件下，高通貨膨脹率引起通貨對外貶值，而我國目前的經濟表現卻是高通貨膨脹率環境下人民幣對外持續升值。這一經濟現象違背了傳統的經濟學原理，給國民經濟健康發展造成極大危害。文章通過對人民幣升值與通貨膨脹并存現象的原因及不利影響進行深度分析與探究，在此基礎上，提出了相應的政策建議，以增強貨幣政策的有效性，促進國內外市場的有機銜接，從而有效緩解人民幣“外升內貶”的現象。
　　關鍵詞：人民幣升值；通貨膨脹；CPI
　　
　　一、前言
　　2010年全年，我國CPI同比上漲3.3%，GDP同比增長10.3%；GDP平減指數顯示，僅前三個季度的通脹水平上升到了5.1%，而第四季度同比上升達到7.3%。由于該指標能夠更為全面地反映物價上漲水平，這說明當前我國存在較大的通貨膨脹壓力。尤其是11月份，CPI同比上漲5.1%（見圖1），為2008年8月以來28個月新高，環比上漲1.1%。雖然12月份有了一定的回落，但從短期看，控制通貨膨脹將成為宏觀調控的側重點。另一方面，根據中國外匯交易中心的最新數據顯示，2011年2月17日人民幣對美元匯率中間報價6.5800，繼續上行55個基點，再度創下人民幣匯率形成機制改革以來新高。自2005年人民幣匯改以來，人民幣對美元中間價屢創新高，升值幅度逐漸加快，人民幣對美元升值幅度超過20%。根據“購買力平價理論”，在開放經濟環境中，商品價格是一致的，在其他條件相同的情況下，一國的高通貨膨脹率引起人民幣對外貶值，而我國高通貨膨脹率并沒有引起人民幣貶值，人民幣匯率對外升值態勢更加強勁。目前，中國正處于高通貨膨脹時期，與此同時又必須承受人民幣升值的壓力。顯然，這種并存現象不利于宏觀經濟長期可持續的發展。
　　二、人民幣升值與通貨膨脹并存現象的原因分析
　　人民幣升值是指相對某種或一籃子貨幣升值，即對外升值；而通貨膨脹的實質是社會總需求大于總供給，該國貨幣購買力下降，即對內貶值。人民幣對外升值對內貶值其實是我國經濟內外均衡失調的表現，而這一貨幣現象給我國貨幣政策乃至宏觀調控都帶來了新的挑戰。下面，我們主要從國際和國內兩方面因素來分析人民幣升值和通貨膨脹并存的原因。
　　（一）國際因素
　　據央行統計的數據顯示：2010年年末，我國外匯儲備余額為28473.38億美元，同比增長18.7%，全年增加了4481.86億美元，外匯儲備繼續保持增長。外匯儲備是一個國家經濟實力的重要組成部分，是一國用于平衡國際收支、穩定匯率、償還對外債務的外匯積累。外匯儲備的增加反映了我國經濟的長期穩定增長，當前充足的外匯儲備為我國穩定的金融環境提供了保證，且提升了我國有效應對危機的能力。然而，西方經濟學家卻認為中國巨額的貿易順差和外匯儲備的增加，造成了西方國家的制造業衰退。美國自2008年金融危機后經濟受挫，遂提出“弱勢美元”政策，以期讓其他國家的美元資產縮水。但由于中國尚未完全退出美元盯住制度，使“弱勢美元”的優勢不能充分發揮，美國便施壓迫使人民幣升值，阻礙中國產品進入美國。與此同時，由于美國量化寬松的貨幣政策發行了大量的美元，依據中國現行的外匯政策，外匯可以自由兌換成人民幣，而人民幣兌換成外幣有限制或管制。其中的一些美元追逐人民幣升值流入我國，我國央行為兌換貨幣不得不被動投放大量人民幣，使貨幣的發行量超過了實際需求量，人民幣購買力下降，因此造成了通貨膨脹和人民幣升值并存的現象。
　　（二）國內因素
　　當前，我國國內物價上漲，人民幣貶值，2011年1月份人民幣實際有效匯率環比貶值1.52%，但人民幣兌美元卻呈上升趨勢，這其實是我國經濟政策失衡的體現。由于人民幣幣值穩定，中國經濟發展發展勢頭迅猛，人民幣看漲使外匯市場上人民幣的投機需求增加，進一步推動人民幣升值。加上我國一直實施出口拉動型經濟發展戰略，忽視了國內市場的發展，這樣形成了大量的外匯積累，不僅帶來了頻繁的貿易摩擦，而且帶來了國內的通貨膨脹。因為中國是一個出口導向型的國家，美元貶值會使中國出口產品的成本增加。如果出口受阻，對經濟的影響是不可估量的，其后果就是經濟衰退和大量企業倒閉，并帶來高失業率。為了應對可能存在的危機，央行只能被迫增發貨幣，讓美元貶值造成的影響最小化。而增發的貨幣必然導致市場上流通的貨幣過多，進而帶來通貨膨脹和人民幣升值并存的現象。歸根結底，在市場經濟條件下，此類現象的主要形成原因就是貨幣驅動。
　　三、人民幣升值與通貨膨脹并存現象的不利影響
　　一方面，人民幣升值與通貨膨脹并存會削弱中國產品的出口競爭能力，對中國的外貿出口造成一定的壓力。人民幣升值使得中國產品價格上升，加大了資本投入的成本，經濟發展不景氣。其中，汽車工業、農業、紡織業、機械、電子等產業受到的影響相對較大。以紡織業為例，據測算，人民幣每升值1%，紡織行業銷售利潤率將下降2%-6%。諸多企業和產業的綜合競爭力受到影響，我國的制造業競爭力嚴重受挫。另一方面，人民幣升值與通貨膨脹并存會降低中國企業的利潤，增大就業壓力。由于人民幣升值，國際市場份額大幅度降低，海外投資減少，破壞了中國經濟增長的發展計劃，會導致大量國內就業機會消失，再加上通貨膨脹帶來的物價上漲，商品滯銷，從而導致失業增加，給社會帶來嚴重的不穩定因素。此外，由于升值和通脹的預期，會抑制內部消費，導致內需削弱，使經濟發展水平迅速走低。長此以往，不利于經濟的穩定和協調發展，良好的投資環境也受到影響。
　　四、緩解人民幣升值與通貨膨脹并存現象的政策建議
　　在開放經濟環境中，宏觀經濟政策不僅要實現內部均衡，即穩定通貨，還必須實現外部均衡，即保持國際收支平衡，以實現經濟增長和充分就業。一般而言，是以財政政策和貨幣政策實現內部均衡，以匯率政策實現外部均衡。為了緩和這種并存現象的局面，防止貨幣政策的有效性受到削弱，我們必須盡快為人民幣升值和通貨膨脹找到有效的疏通渠道，采取適度從緊的貨幣政策，加快利率、匯率改革，讓人民幣匯率逐漸增加彈性和漸進式緩慢升值，并加大宏觀調控力度以恢復經濟內外均衡。具體來說有以下幾點：
　　（一）增大匯率浮動空間，加快利率市場化步伐，建立利率匯率聯動機制
　　一是要堅定不移地推進人民幣匯率形成機制改革，增大匯率的浮動空間。在堅持漸進性、自主性、可控性原則的基礎上，根據市場需求變化增加人民幣的匯率彈性。人民幣波動幅度的擴大有利于改善人民幣單邊升值預期，使人民幣匯率呈現雙向、寬幅波動，減緩資本流入，從而緩解外匯儲備壓力。適當加快人民幣匯率升值浮動有利于降低物價總水平，有利于調整經濟結構，從而減小國內通貨膨脹的壓力。因此，人民幣升值在一定程度上能夠糾正嚴重的外部失衡。計算發現，人民幣名義有效匯率每升值10%，在其他條件不變的情況下，中國CPI漲幅短期內將下降0.8個百分點，長期將下降3.2個百分點。二是要加快利率市場化步伐，充分發揮利率機制的宏觀調控作用。利率市場化一方面可以為人民幣自由兌換創造條件，這樣可以減少人民幣的發行，進而抑制通貨膨脹；另一方面利率市場化有利于進一步改善貨幣政策的調控作用，是匯率制度增加彈性的前提和基礎。由于我國利率市場化的前提條件和環境尚不完善，現階段還不能完全放開利率。但是，我們可以通過適當放寬利率的浮動范圍，增強利率彈性，進一步推動各類直接融資工具和市場的發展，進而增強貨幣政策操作的有效性。三是要建立利率匯率聯動機制。由于匯率對利率變化較為敏感，央行可以通過調整利率來影響匯率。有效的利率匯率聯動機制可以促進匯率政策和利率政策相互配合，加強利率市場化與匯率市場化的協調，從而提高金融宏觀調控機制的靈活性和有效性，并在一定程度上緩解人民幣升值和通貨膨脹的壓力。
　　
　　（二）發揮資本資產市場的戰略作用，吸收過剩資金
　　由于人民幣升值的預期，大量國際熱錢進入國內，市場流動性大幅增加，抵消了貨幣政策回籠流動性的作用；同時，熱錢進入房市、股市，造成資本資產市場過熱，產生泡沫風險，進入農產品市場大肆炒作推高物價，助推通脹。而開放資本資產市場則是分流這部分熱錢的重要渠道之一。通過擴大資本資產市場供給來舒緩過剩的流動性，調整我國一直失衡的直接融資和間接融資比重，并使我國的資本定價更為有效，更好地發揮資本配置的作用，既能提高中國產業升級和經濟發展的能力，又能促進國民經濟健康穩定發展，對緩解人民幣過快升值也具有重要意義。
　　（三）加強宏觀調控力度，綜合運用貨幣政策和財政政策，實現內外均衡
　　針對目前經濟運行形勢，央行必須繼續加強宏觀調控，實施從緊的貨幣政策，靈活運用并尋機調整三大貨幣政策工具以抑制通脹壓力的上升趨勢。例如，提高存貸款利率會使投資和消費受到抑制，進而在一定程度上減輕通貨膨脹。由于加息是比調整存款準備金率更加直接有效的宏觀經濟調控政策，因此可用加息的方式回收超發的貨幣和抑制通貨膨脹。盡管每次小幅加息對回收貨幣量和抑制通脹影響不大，但加息的累積效應必然會扭轉目前不斷加大的通貨膨脹和人民幣升值壓力。同時，還必須采取相應的財政政策來應付有可能產生的負面效應，即采取擴張性的財政政策來支撐經濟，使我國盡快擺脫人民幣升值與通貨膨脹并存的困境，實現經濟的內外均衡。當然，加息進一步擴大了利差，所以加強資本管制規避熱錢風險也是不可避免的。
uXApwdAawFageFK9XaNg2y0sMBVN7jSpD+glqeRCW0c=　　（四）加快收入分配制度改革，提高居民收入分配比重
　　我國經濟發展不平衡，儲蓄率過高，而高儲蓄率主要來源于政府與企業。近年來，居民收入在國民收入中占比逐年下降，而政府與企業收入則逐年上漲。因為不合理的收入分配制度使得國內收入分配差距大，導致中低收入居民的消費率低，因此經濟增長逐漸依賴于政府投資與出口的增加，最終導致我國經常賬目持續大規模順差、流動性過剩以及通貨膨脹。可見，應當通過提高居民收入分配比重，努力增加城鄉居民收入，減少極高的壟斷性利潤，推進個稅制度改革等措施來完善收入分配制度，進而有效抑制住通貨膨脹，促進人民幣內外價值的相互轉換與趨同。
　　參考文獻：
　　1、裴平.論人民幣內外價值偏離[J].經