美國主權信用評級下調的原因及其對中國經濟的影響

　　摘 要：國際知名信用評級機構標準普爾下調世界最大經濟體美國的主權信用評級，這一事件在國際經濟和金融領域引起軒然大波，白宮惱火，股市震蕩。本文就主權信用評級的內涵、意義，標準普爾評價美國主權信用的標準、尺度進行了介紹，分析了標準普爾下調美國主權信用等級的原因，并從外匯儲備、人民幣匯率以及對外出口等方面分析了這一事件對中國經濟產生的影響。
　　 關鍵詞：主權信用評級 美國 中國 原因 影響
　　 2011年8月6日，國際知名的信用評級機構標準普爾對外宣稱將美國長期主權債務的信用評級從AAA下調至AA+，同時評級展望由“穩定”調整為“負面”。這是美國主權信用自1917年被穆迪授予AAA級后的首度被降。消息一出，全球的各大股指大幅下落，市場被擔憂和恐慌的情緒籠罩。白宮憤怒地譴責標普犯了嚴重的錯誤。中國政府則強硬斥責美政府舉債成癮。那么究竟什么是主權信用評級，標普為什么要下調美國的主權信用等級，美國主權信用評級下調又會給中國經濟帶來哪些影響？本文將對此做出一一解答。
　　 一、主權信用評級的涵義和作用
　　 (一)主權信用評級的內涵及等級符號的含義
　　 主權信用評級是指由信用評級機構使用科學的方法、規范的程序對一個主權國家履行債務契約的意愿和能力進行綜合評價的經濟活動。它的實質是對中央政府作為債務人履行償債責任的能力與意愿的一種判斷。
　　 當今世界上著名的評級機構有標準普爾、穆迪、惠譽等，這些機構大都在美國。標準普爾的長期主權債務信用共分九級，分別是AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。AAA—C信用等級逐級下降，從AA至CCC可以增添“+/-”表示強弱。AAA為頂級，表示信用質量最高，信用風險最低；AA+—BBB-表示觀察中；BB+—CCC表示垃圾。
　　 (二)主權信用評級的評價內容和體系
　　 主權信用評級著重于政治和經濟風險分析，包括定性和定量分析。在進行主權信用分析時，考慮的主要因素包括：
　　 綜合體制：政治因素；經濟穩定性因素；金融系統因素。
　　 公共財政: 財政收入的規模和結構；財政支出的規模和結構；現有負債和或有負債。
　　 外債和外部流動性:外債的規模和結構；外部融資；匯率和匯兌風險；國內國際融資能力。
　　 標準普爾定性分析的主要內容是政治因素和政策制定等政府行為；定量分析的內容包括經濟效率、政府財政收支和銀行或有負債。標準普爾的主權信用評級體系分為10項指標：政治風險、經濟增長的前景、國民收入和經濟結構、財政彈性、中央及地方政府的債務負擔、預算外負債和或有負債、貨幣的穩定性、對外流動性、公共部門的外債負擔和私營部門的外債負擔。
　　 (三)主權信用評級的影響和作用
　　 1.主權信用評級決定了一國及其實體在國際金融市場上的融資成本
　　 一般來說，主權信用等級越高，一國或其經濟實體在國際金融市場上舉債的時候，借款的成本就越低，完成融資越容易；反之，不僅融資成本高，且融資的困難程度會加大。以當前的市場慣例為例，我國要在國際金融市場上發行本幣和外幣債券，債券的定價一般在美國國債利率水平的基礎上加點，點數的具體數值由財政部和國際購買者進行磋商確定。此時，主權信用等級就成為了磋商的基礎。一般而言，等級越高加的點數越少，我國債券的發行成本就越低。
　　 2.主權信用評級會影響一個國家國際資本的流動方向
　　 一個國家主權信用評級下降，國際資本會出現外逃跡象，這個現象在金融危機發生過程中表現得特別明顯。1997年亞洲金融危機爆發時，標普、穆迪和惠譽急劇下調受影響的東南亞國家的主權評級，嚴重加劇了市場恐慌。1997年11月28日-12月11日，穆迪將韓國外匯債券和票據的評級從原來的A1急速下調到Baa2，導致韓元對美元匯率以及股市暴跌，中型企業紛紛倒閉，從而引發韓國全面金融危機。
　　 3.主權信用評級涉及國家的經濟信息安全
　　 主權評級的內容與一個國家或地區各種政策緊密相關。三大評級公司在對他國進行信用評級時，需要對該國的相關信息進行收集，尤其是非公開的信息。其中會涉及這些國家或地區重要的宏觀和行業信息，特別是有關國家財政、金融和外匯等領域的關鍵信息。同時，通過調整一國的信用評級，也會迫使一些國家或地區按它們的意志調整經濟政策。
　　 二、標普下調美國主權信用評級的原因
　　 標準普爾之所以下調美國長期主權的債務評級，主要基于以下幾種因素的考慮：
　　 (一)政治斗爭升級，社會不安定因素增多
　　 美國民主、共和兩黨的派別紛爭已經延伸到美國政治經濟生活的各個方面，影響到各層面政府政策的制定。雖然今年在最后的緊要關頭，兩黨就聯邦政府的債務上限問題達成了一致，上調了聯邦政府的債務的最高限額，但兩黨在政府支出方面的態度仍然意見相左。民主黨主張向富人征稅，奧巴馬提出了一項征收“巴菲特稅”的議案，但卻被共和黨人斥之為搞“階級斗爭”。共和黨主張削減政府開支。次貸危機爆發后，金融機構破產、倒閉，失業率上升，經濟增速放緩，民眾不安定情緒增加。“占領華爾街”的運動更是愈演愈烈。
　　 (二)財政刺激計劃收效欠佳，實體經濟復蘇乏力
　　 盡管奧巴馬政府實施了一系列經濟刺激計劃，包括上調聯邦政府債務上限，大幅增加清潔能源的投資，加強基礎設施建設和公共交通項目，但失業率仍然居高不下，2011年7月，美國非農業部門失業率降至高達9.1%。很多醫院、學校、企業無法實現再融資，經濟存在“二次探底”的風險。現實情況表明，政府的財政救援根本無力將本已虛弱的美國經濟送上快速行駛的健康快車。
　　 (三)美國聯邦政府債務規模巨大，地方政府債券市場萎縮
　　 自2009年奧巴馬入主白宮以來，美國國會已4次上調聯邦政府債務上限。2007年，聯邦政府總債務的GDP比重為62%；2010年提升至92%，僅次于希臘、意大利和日本，債務規模早已超過葡萄牙和西班牙。目前，美國聯邦政府債務的GDP占比幾乎達到了100%，隨著希臘、葡萄牙、西班牙和意大利相繼爆發債務危機，市場對美國違約的擔憂越來越嚴重。
　　 與此同時，美國各地的州政府、縣政府不斷爆出破產跡象，地方政府依靠自身力量解決財政危機的希望越來越小。而市政債券是美國各大金融機構，包括保險公司、養老基金、銀行等重要投資品種。因此，倘若市政債券出現兌付窘況，美國債券市場將會出現巨大恐慌。
　　 三、美國主權信用評級下調對中國經濟的影響
　　 作為美國國債第一大海外債權人，美國主權信用評級下調對中國經濟主要帶來以下影響：
　　 (一)海外資產縮水，外匯儲備購買力下降
　　 截至2011年9月末，中國的外匯儲備是3.2萬億美元，其中1.16萬億用于購買了美國國債。我國是美國海外最大的國債持有人，美國國債的信用評級下調，首當其沖的是我國的美國國債資產，國債的價格下跌，收益率受損。同時，美國主權信用評級下調帶來的美元貶值，而我國的外匯儲備資產中60%以上的都是美元資產，隨著美元匯率的下跌，外匯儲備的海外購買力將會大幅下降。
　　 (二)人民幣升值壓力加大
　　 美國主權信用評級下調后，可能出現拋售美債的浪潮，作為最大的新興市場國，中國的經濟發展前景一直被國際投資者看好。尤其在人民幣升值預期不斷增加的情況下，國際資金將涌入中國，人民幣對美元的升值壓力增加，人民幣又將被動升值。這一方面給國內帶來通脹的壓力，另一方面又不利中國商品的出口，給中國國內的經濟穩定帶來沖擊。
　　 (三)出口障礙增多，競爭加劇
　　 美國主權信用評級被下調，最重要的原因是美國經濟的基本面復蘇乏力、就業形勢欠佳。為了改變這一狀況，美國政府肯定要實行一些經濟刺激計劃，可以預計，出口拉動是一個重點區域。美國出口導向政策的實行勢必會給以低端商品出口為主的中國、印度等新興經濟體國家的出口帶來沖擊；另外，為了拉動就業，美國政府必將出臺更為嚴厲的貿易保護措施，加大對發展中國家商品進口的檢驗、審查力度。這些都將給我國商品的出口帶來不利影響，進而影響國內經濟的增長速度。
　　 總之，在全球化經濟的時代，在困難和危機面前，沒有哪一個國家能夠獨善其身。在全球經濟仍處于復蘇進程中的今天，中國一方面需要和各國并肩作戰，積極尋求解決危機的辦法；另一方面需要做好危機應對，積極保護本國人民的利益。在美國主權信用評級下調，對我國的經濟金融帶來重大沖擊的情況下，我們應當主要做好以下幾個方面的工作：第一，調整外匯儲備的投資結構。降低美元資產在外匯儲備中所占的比重，進行資源配置；第二，做好外匯流入的沖銷干預，防止人民幣升值給我國經濟帶來更大的通脹壓力，同時鼓勵私人進行海外直接投資和兼并；第三，調整經濟結構，深化社會保障體系的改革，擴大內需。
　　
　　參考文獻:
　　[1]張明.透視美國主權信用等級調降:原因、沖擊與啟示[J].國