六提存款準備金難撼房價

　　為何準備金提高到歷史最高卻撼不動房價，這在于長期的流動性過剩泛濫太久。
　　
　　中國人民銀行決定，從2011年6月20日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，大型銀行存款準備金率高達21.5%，創下歷史新高。中小金融機構的存款準備金率也將高達18%。
　　這是2011年第6次上調存款準備金率。上一次調整時間是在5月18日。按5月末人民幣存款余額76.73萬億元計算，本次上調存準率將直接凍資3836.5億元。面對這樣的“收緊”政策，我們來解讀幾個方面的疑問。
　　
　　準備金率連續上調用意何在？
　　中歐國際工商學院經濟學和金融學教授許小年認為，準備金率的理論上限是100%，但令人費解的是不動利率（即不加息）。準備金率僅影響對企業的貸款，顯然央行想通過生產活動放緩、職工收入下降控制CPI上漲，根本沒有考慮流動性過剩的社會后果。
　　從經濟角度看，加息可以吸引資金回流銀行，減少市場購買力，可以有效抑制CPI，但另一方面就會增加國企和政府的利息負擔。顯然，提高存款準備金率只是較大程度上影響了企業，但對政府債務和房地產價格影響不大。
　　存款準備金率達到了21.5%，通脹壓力沒有緩解，但通過房地產釋放了，盡管高房價成為千夫所指，但對遏制通脹客觀上做出了巨大貢獻。
　　這個邏輯關系是如何構成的呢？一方面地方政府靠房地產的強勁推高GDP，獲取巨額土地收入，維系著居高不下的地方債務和“吃飯財政”；另一方面帶來的負面效果很嚴重，實體經濟并沒有整體復蘇，房地產一枝獨秀，投資額和消費額都是其他領域無法比擬的，去年是6萬億，占全國社會消費零售品總額的60%多，許多人即便“不吃不喝”也要購房。
　　那么，反映到GDP，今年頭6個月到了11.9%，中國可承受的最高點為13%。央行只有通過從緊的貨幣政策實施“溫和”控制。
　　對此，多位經濟學家表示，今年房價難以明顯大跌。但不排除，由于央行再度上調存款準備金率，開發商資金緊缺，個別樓盤和地區降價促銷造成樓市降價“假象”，客觀上拉低了整個上漲的房價，因此“環比”下降存在可能，但“拐點”今年不會到來。
　　商業地產成“信貸新寵”
　　不僅提高準備金率無法撼動房價，而且至目前為止，沒有一項政策對房價起了決定性影響，大多以“打水漂”收場，全國房價在繼續走高。根據國家統計局最新公布的數據測算，1月-5月份全國商品房銷售均價上漲8.2%。1月-5月份，全國商品房銷售面積32932萬平方米，同比增長9.1%。其中，住宅銷售面積增長8.5%。商品房銷售額18620億元，同比增長18.1%。其中，住宅銷售額增長16.0%。
　　照一般常理，信貸收緊已持續一段時間，房價應該下跌，商業銀行“缺錢”會無錢可貸。但是，國家統計局昨日發布的數據顯示，5月份全國涉及房地產貸款占當月新增信貸的比重創下多個月來新高。使在銀行“吝嗇”的5月份，涉及房地產貸款占當月新增貸款的比重創下自今年以來的新高。這一現象非常耐人尋味。銀行“缺錢”，只是對于其他領域而言，對于房地產來說，銀行不缺錢，不惜貸，當然增加的部分大多集中在商業地產領域，住宅按揭和貸款的確下降了不少。
　　因此，有市場人士預測，在銀行信貸規模再度縮減情況下，銀行出于經營利潤或經營風險考慮，首套房貸款首付比例大幅上調，首次置業人群的前期購房壓力提高，進而影響住宅開發商資金回籠，對于迫切需要按揭的窮人來說，當然只能忍受“誤傷”帶來的痛苦。
　　從房地產行業內部來說 ，目前住宅開發商的資金鏈已經明顯繃緊，自籌資金比例越來越高，一個基本的變化是住宅房企的資金主要依靠銷售成交回收資金，但對于商業地產卻是“眾星捧月”，成為信貸寵兒、投資熱點。
　　
　　房價難調根源在流動性過剩
　　人們會問，為何準備金提高到歷史最高卻撼不動房價，這在于長期的流動性過剩泛濫太久。當前，貨幣、信貸和投資的增長率居高不下，流動性過剩的特征依然顯著。2011年的狹義貨幣增速（M1）仍將保持20%以上的增速，新增信貸仍將保持在7.5多萬億元的天量水平，GDP與流動性比例我國依然保持全球最高狀態。
　　含糊地說，流動性過剩就是市場上的資金過多，應對實體經濟對貨幣的需求，流動性過剩實際上就是傳統意義上的信貸膨脹、通貨膨脹。
　　中山大學嶺南學院國際商務系主任王曦教授認為，官方有關通貨膨脹的統計數據被低估。根據 2010年M1（狹義貨幣）增速達到21％的增速的情況來推測，我國由于貨幣增發導致的復合性潛在通貨膨脹可達30%以上。
　　流動性過剩是當前我國經濟中的一個突出問題，這是由國內外多重因素尤其是持續貿易順差造成的。僅靠央行的緊縮性貨幣政策，并不能有效地根絕流動性過剩產生的內生因素，應對流動性過剩不是央行一個部門的事情，還需要外貿、財稅等更多的政府部門綜合措施共同努力。
　　我們要從全社會的高度治理流動性過剩來看待宏觀經濟。我國流動性過剩早已不是銀行體系內的流動性過剩，而是充斥在整個金融體系中，僅僅著眼于抽緊銀行體系內的流動性過剩并不能達到預期的宏觀調控效果。但恰恰是這一點，中央和各個部委，以及地方政府難以達成一致，因此，中國宏觀經濟所面臨的CIP高位運行和通脹預期擔憂并未消除。
　　泛濫的流動性正成為中國良好經濟運行中的洪水猛獸，在流動性的沖擊下，中國幾乎所有的資源品價格都出現加速上漲，包括高速公路物流和房價。在全球經濟復蘇過程中中國反而飽受通脹的煎熬，這是不正常的，流動性過剩折射了中國經濟的失衡到了一個更深層次。
　　（作者系湖南省政協委員、湖南省經濟地理研究所副所長、研究員）