A股將進入修正期

　　兔年伊始，國際金融市場第一個流行語是“歷史新高”。
　　——全球食品價格指數已經連續第七個月上漲，1月份達到了有史以來最高點；
　　——全球綜合PMI指數今年1月份達到了57.2，達到了1998年來新高；
　　——倫敦期銅價格大幅上漲，觸及每噸1萬美元的關鍵阻力位，創下歷史最高水平；
　　——倫敦布倫特原油期貨維持在100美元之上，是兩年來首次突破100美元整數關口；
　　——春節期間，道指連續上漲，創下29個月新高；
　　——隨著大量資金不斷涌入股市及其他風險投資市場，美債價格下跌，10年期國債收益率升至3.68%，創2010年5月以來新高。
　　我們認為，春節長假期間海外市場沒有出現“極端變化”，A股跟隨并維持震蕩向上的格局值得期待。
　　1月底以來，全球金融市場漲聲一片，何故？一句話解釋——2010年屬于歐債的天下，而2011年將屬于美債的天下——2011年上半年，國際資本市場最大看點是，國際資本從美國債券市場流出，進一步推升美國以及全球高風險資產的價格。所以，倫銅的歷史新高不是偶然，油價過百不是偶然，道指連創反彈新高不是偶然……
　　金融市場不變的真理的是，價格能否繼續上漲取決于后面還有沒有人潮（資金）涌來。美債市場所沉淀的大量資金就是剛剛開掘的金礦，未來推升大宗商品市場、全球股市的“動力源”。顯然，從十年期美債短期趨勢變化來看（如圖），一輪升勢剛剛開始，所以“短期看多國際股市及其他風險投資市場”是確定性非常高的選擇。
　　此前，1月中下旬中國央行的“高壓”姿態曾令包括國際資本在內的投資人出現了集體“恐慌”——以1月14日為起點，A股、原油、黃金、基礎金屬與美元指數在同一時點發生“背離”。近期美債走勢的明確，意味著中國央行“超預期”行為對于金融市場影響的短期時效性已基本消退，全球金融市場恢復到此前中期趨勢之中。因此，有理由相信，下一步A股將要與全球市場進行“同步”修正。
　6Mp7CN9H/NCjXK4f47QFag==　短期趨勢性觀點如下：1、A股與美元“脫鉤”不可持續；2、2月A股震蕩上升（不排除超越去年10月高點的可能性）；3、新增資金脈沖能量值決定上漲波段時間跨度。
　　美國財政部2011年2月4日公布的向國會提交的《國際經濟和匯率政策報告》再次拒絕將包括中國在內的主要貿易伙伴列入匯率操縱國。我們認為，2010年9月至今美元兌人民幣匯價持續下跌趨勢已近尾聲。此前我們堅定認為人民幣匯率在1月份加速升值的背景與理由正在發生“變化”。
　　其一，政治事件性推動因素正在消失。胡錦濤主席訪美結束，很可能成為人民幣波段升值的“終點”——比如2010年10月溫家寶總理赴歐、赴美前后，人民幣匯率發生的“偶然”波動。同時，美財政部拒絕將中國列入匯率操縱國，預示著美國國內輿情對于人民幣近期升值幅度的認可程度達成階段共識。這意味著，人民幣升值的“外部壓力”正在減輕。
　　其二，通脹形勢沒有想象中悲觀。由于受春節及部分地區氣候災害因素影響，2011年以來，食品價格重新出現環比上漲趨勢。有分析人士預計，1月CPI將在4.5%基礎上反彈，達至5%。從歷史數據看，春節因素往往推升當月CPI環比上漲0.5%以上。加上峰值前置效應，2011年1月CPI突破5%不是小概率。考慮到諸多短期因素，客觀來說，只要不突破6%，一切變化都是意料之中。這意味著，人民幣升值的“內部壓力”維持不變。■