“新三板”:天堂還是地獄?

　　新興+轉(zhuǎn)軌的內(nèi)地股市，是在“摸著石頭過河”的政策主導(dǎo)下快速成長的。在開辦之初，A股荊棘叢生、前路莫測，按照鄧小平當(dāng)年的說法，如果中國股市沒有辦好，亦有可能被關(guān)掉。正是在這種隨時(shí)面臨可能會關(guān)掉的狀態(tài)下，中國股市的發(fā)展很多年內(nèi)，都是缺乏長遠(yuǎn)及系統(tǒng)的市場、規(guī)則與制度等方面的規(guī)劃及安排。
　　比如像債券市場的發(fā)展嚴(yán)重滯后于股票市場的發(fā)展，且經(jīng)歷了與西方發(fā)達(dá)市場先發(fā)展債市、再發(fā)展股市，或者債、股兩市同時(shí)并舉之完全不同的思路與順序。還有場外股票交易的“店頭交易（OTC）”市場，幾乎完全沒有。
　　按照監(jiān)管當(dāng)局建立與發(fā)展多層次資本市場的思路，在2009年10月創(chuàng)業(yè)板終于開鑼登場之后，“新三板”的擴(kuò)容又在緊鑼密鼓中漸行漸近。“新三板”是“北京中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司代辦股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”的俗稱。
　　三板交易市場又有“老三板”與“新三板”之分。一、原法人股交易系統(tǒng)STAQ；二、NET的掛牌公司；三、退市公司股份的報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓，三者合稱“老三板”。其中前兩者，算是內(nèi)地資本市場早期的“遺產(chǎn)”，因各種原因，一直未能取得正式且合法的“名份”。
　　從2006年1月23日起，在得到國務(wù)院的明文批示后，北京中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司利用代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，俗稱“新三板”。相對于滬深股市的“交易所市場”，新三板屬于“場外交易市場”。其中所交易的股份是“非”上市股份。
　　自國務(wù)院2006年“啟動(dòng)中關(guān)村科技園區(qū)未上市高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作”以來，至去年底，已有74家中關(guān)村科技園區(qū)的公司股份在代辦系統(tǒng)掛牌報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓。到今年1月中下旬，共有43家證券商獲得代辦系統(tǒng)主辦券商業(yè)務(wù)資格。
　　根據(jù)設(shè)計(jì)方案，新三板將在原有中關(guān)村科技園區(qū)試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，將范圍擴(kuò)大到其他具備條件的國家級高新技術(shù)園區(qū)。即新三板的擴(kuò)容，是將全國54家國家級高新技術(shù)園區(qū)中，較大的高新技術(shù)園區(qū)首先進(jìn)入新三板，如上海張江高新區(qū)、西安高新區(qū)、東湖高新區(qū)、蘇州高新區(qū)、成都高新區(qū)等。這些園區(qū)中相關(guān)上市企業(yè)如張江高科、東湖高新及蘇州高新等將因此受益。
　　未來或?qū)⒂屑s1.2萬家企業(yè)在“新三板”掛牌交易；還將推出做市商制度及允許個(gè)人投資新三板，新三板的交易門檻也將由原來的最小交易單元3萬股降至1000股。個(gè)人投資者的交易門檻可能是50萬元。還有“轉(zhuǎn)板”制度，即由新三板轉(zhuǎn)入主板、中小板或創(chuàng)業(yè)板，世紀(jì)瑞爾等三家公司已開成功轉(zhuǎn)板先河。
　　新三板或許就是一座尚未被人認(rèn)知、及尚未被開墾的原始“金礦”，但若要淘得真金，雖不至于說是鳳毛麟角，也可能只屬于少數(shù)人。
　　近兩年，尤其是有久其軟件、北陸藥業(yè)和世紀(jì)瑞爾這三家曾經(jīng)在新三板掛牌轉(zhuǎn)讓的公司，先后成功登陸中小板和創(chuàng)業(yè)板，新三板公司的價(jià)值和財(cái)富效應(yīng)才逐漸為業(yè)內(nèi)所重視。世紀(jì)瑞爾2009年在新三板的交易均價(jià)為7元/股左右，登陸創(chuàng)業(yè)板時(shí)的發(fā)行價(jià)竟然高達(dá)32.99元/股，上市次日的股價(jià)就曾摸高至61.20元/股，在新三板買入該股份的投資人賺得盆滿缽滿。
　　資本的本能就是逐利的，故追逐利潤空間和投資機(jī)會本無可厚非。新三板的最大亮點(diǎn)，還是在于它可能獲得“轉(zhuǎn)板”之后的升值空間與財(cái)富效應(yīng)。但是這些之前并未經(jīng)過官方嚴(yán)格審核就輕松進(jìn)入新三板的掛牌公司，究竟誰的運(yùn)氣好、命大福大，則充滿非常大的不確定性。曾在新三板掛牌的東土科技，差一點(diǎn)就擠進(jìn)A股，但最終還是在上會審核途中被否決掉。那些臨近過會時(shí)才追高介入的投資者，需要承擔(dān)股價(jià)大幅重挫的巨大風(fēng)險(xiǎn)。
　　現(xiàn)有的新三板主要采取集合競價(jià)方式，集中配對成交，而不是大家已經(jīng)習(xí)慣的“連續(xù)競價(jià)”方式。符合資格的個(gè)人投資者可能會面臨想買時(shí)，買不到；而想賣時(shí)，又賣不出的窘境。還會面臨諸如交易風(fēng)險(xiǎn)、買入的公司上不了市的風(fēng)險(xiǎn)、信息不對稱的風(fēng)險(xiǎn)以及企業(yè)或?qū)⑵飘a(chǎn)等連串風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)層面上看，新三板只可能是機(jī)構(gòu)投資人有條件、夠膽量、又有本錢博弈的樂園?！?br/>